要約
- EPSの大幅上振れ：Intelは2026年第1四半期のEPSを0.29ドルと発表し、コンセンサス予想の-0.01ドルを30セントも上回りました。これは同社の最近の歴史の中で最大のポジティブサプライズです。
- データセンター＆AIの急成長：データセンターおよびAI部門の売上高は50.5億ドルで前年同期比22%増となりました。これは、推論およびエージェンティックAIのワークロードがCPU需要を加速させたことによるものです。
- 株価が20%急騰：INTCの株価は時間外取引で約20%上昇し、66.41ドルから約80ドルまで上昇しました。これによりターンアラウンド（事業再生）のシナリオが裏付けられ、2024年の安値から4倍の利益を記録しました。
- 「買い」に格上げ、目標株価95ドル：Intelを「投機的買い」から「買い」に格上げし、目標株価を85ドルから95ドルに引き上げます。これは、収益の見通し改善と実行リスクの軽減を反映したものです。
30セントのサプライズ
ウォール街は、Intelが再び損益分岐点付近の決算を発表すると予想していました。コンセンサス予想は1株当たり-0.01ドル（実質ゼロ）であり、リップブ・タンCEOによる再建が実際に最終利益に結びつくかどうかについて根強い懐疑論がありました。Intelの回答は力強いものでした。EPS 0.29ドルという数字は、30セントのポジティブサプライズであり、今決算シーズンの半導体業界において最も決定的なコンセンサス上振れの一つとなりました。
売上高は前年同期比7%以上増加し、Intelが売上高予想を上回ったのは6四半期連続となりました。この連続記録は重要です。1四半期の好業績はタイミングやチャネル在庫の補充として片付けられる可能性があります。しかし、6四半期連続となれば構造的な変化を示唆しています。ビジネスは真に改善しており、アナリストは回復のペースを組織的に過小評価してきたことになります。
EPSの大幅な上振れは、コスト規律に関する重要なシグナルでもあります。売上高7%の成長だけでは、コンセンサスから30セントの変動を自然に生み出すことはできません。これには大幅な利益率の拡大が必要です。2025年を通じて数千人の人員削減と肥大化した組織構造の合理化を行ったリップブ・タン氏の積極的なコスト再編が、明らかに最終利益に反映されています。営業レバレッジはようやくIntelに不利ではなく有利に働くようになっています。
BNPパリバは決算を受けて即座にIntel (INTC)を格上げしました。アナリストがモデルを再設定するにつれ、今後数セッションでさらなる売り手側の格上げが予想されます。時間外取引での20%の上昇は劇的ですが、今後の収益上方修正サイクルを完全には織り込んでいない可能性があります。
データセンター＆AI：再建は本物
データセンターおよびAI部門の主要な数字、すなわち売上高50.5億ドル（前年同期比22%増）は、1年前には考えられなかった数字です。Intelのデータセンター事業は長年AMD (AMD)にシェアを奪われてきました。また、NVIDIA (NVDA)によるGPU中心のAI学習アーキテクチャの台頭は、IntelのCPU優先のアプローチを完全に脇に追いやったかのように見えました。しかし、その見方は不完全であったことが証明されました。
リップブ・タンCEOは決算説明会でこの変化を明確に述べました。「推論およびエージェンティックAIへの移行により、IntelのCPU、ウェハ、および先端パッケージング製品へのニーズが大幅に高まっています。」この発言は、市場がこれまで十分に評価できていなかった重要な違いを捉えています。大規模言語モデルを構築する計算負荷の高いプロセスである「AI学習」は、依然としてGPUの領域です。しかし、それらのモデルを大規模に本番環境で実行するプロセスである「AI推論」は、根本的に異なるワークロードであり、経済合理性も異なります。
推論ワークロードは遅延に敏感で、広く分散されており、コストを重視します。それらはあらゆるデータセンター、あらゆるエッジノード、そしてますます多くの企業サーバー室で実行されています。多くの推論アプリケーション、特に逐次的な推論タスクを処理するエージェンティックAIシステムにおいて、大容量メモリを備えた高性能CPUは、単に適切であるだけでなく最適です。IntelのXeonスケーラブル・プロセッサ、特に最新のGranite Rapids世代は、まさにこれらのワークロードのために設計されています。
22%の成長率は、従来のサーバー市場におけるシェア回復も反映しています。AMDのEPYCラインナップに対するIntelの競争力は安定しており、一部の企業セグメントではソケットを取り戻しています。推論主導の需要拡大と競争の安定化の組み合わせにより、単一の四半期をはるかに超える成長の道筋が作られています。
リップブ・タンの実行力
リップブ・タン氏が2025年3月にCEOに就任した際、Intelの株価は20ドル近辺で取引されていました。同社は現金を垂れ流し、あらゆるセグメントで市場シェアを失い、ファウンドリ事業の野望が存続可能かどうかという実存的な問いに直面していました。14か月後、株価は約80ドルで取引されています。この4倍のリターンは、最近の半導体史上最も劇的な企業再建の一つを反映しています。
タン氏のアプローチは、戦略的というよりは外科的でした。前任者が壮大なビジョンを語ったのに対し、タン氏は運営の基本に集中しました。15,000人以上の人員削減、管理層のフラット化、意思決定サイクルの加速、そして責任のない支出に慣れきっていた企業への財務規律の徹底です。第1四半期の業績は、これらの運営改善が単なる表面的なものではなく、実際の収益を生み出していることを証明しています。
文化的な変革を数値化するのは難しいかもしれませんが、同様に重要です。プロセスの遅延や競争での敗北により長らく士気が低下していたIntelのエンジニアリングチームは、技術志向のタン氏のリーダーシップの下で再活性化していると伝えられています。チップ設計の幹部およびベンチャーキャピタリストとしての彼の経歴は、純粋な財務系CEOにはない信頼性を与えています。エンジニアは、彼が自分たちの仕事を理解しているからこそ、彼を信頼しているのです。
おそらく最も重要なのは、タン氏が課題について透明性を保ちつつ、18Aプロセスのタイムラインに対する規律を維持したことです。彼は過剰な約束をせず、かといってIntelのファウンドリの野望から退くこともありませんでした。誠実さによって裏打ちされた野心というこのバランスこそが、Intelの投資シナリオに対する信頼を再構築するために市場が必要としていたものでした。
18Aとファウンドリ：約束から証明へ
Intelの18Aプロセスノード（TSMC (TSM)を追い抜き、製造のリーダーシップを取り戻そうとする同社の試み）は、長期的な投資ケースにおいて依然として最も重要な変数です。第1四半期の決算説明会では、ストーリーがまだ完全に解決したわけではないものの、いくつかの心強いデータポイントが提供されました。
経営陣は、18Aの開発が予定通りに進んでおり、社内のテストチップが性能目標を達成または上回っていることを確認しました。2026年初頭に発表されたGoogleとのファウンドリ・パートナーシップは、設計有効化フェーズを経て引き続き進展しています。IntelもGoogleも具体的な量産スケジュールを明らかにしていませんが、パートナーシップの継続と前進自体が18Aの競争力の証左です。
ファウンドリ部門の財務状況も、非常に低い水準からではありますが、改善しています。2024年に約70億ドルのピークに達したIntel Foundryの営業損失は、社内製品のボリュームが新しいプロセスノードに移行し、外部顧客との取り組みが収益を生み出し始めるにつれて、明らかな減少傾向にあります。ファウンドリ事業の損益分岐点への道のりはまだ数年（おそらく2028年以降）かかる見込みですが、損失の減少曲線が急になっており、投資家の信頼にとってはそれが重要です。
Google以外の外部顧客の獲得は、引き続き主要なカタリスト（触媒）です。防衛および政府顧客向けに、安全な国内製造のための取り組みに関する報告は、TSMCもSamsungも模倣できない戦略的な堀を象徴しています。Intelが今後数四半期でさらに1つまたは2つの大規模な外部ファウンドリ顧客を発表できれば、18Aに関するナラティブは「有望だが未証明」から「検証済みでスケーリング中」へと移行するでしょう。
バリュエーションの再設定
時間外取引の急騰後、1株当たり約80ドルとなったIntelのバリュエーション・プロファイルは劇的に変化しました。この決算発表前、66.41ドルの時点では、株価は予想収益の約128倍で取引されていました。これは、まだ実現していないターンアラウンドを織り込んだ倍率でした。現在、第1四半期のEPSが0.29ドル（年換算1.16ドル）となったことで、予想PERは2026年度残りの収益軌道の仮定に応じて、約40〜50倍に圧縮されます。
40〜50倍という倍率は、半導体業界の歴史的な基準からすれば依然として高水準ですが、収益成長の転換点、競争力の回復、および製造リーダーシップへの信頼できる道筋を示している企業にとっては妥当な範囲です。参考までに、AMDは予想収益の約35倍、NVIDIAは30倍近辺で取引されていますが、どちらもIntelがいま示しているような収益成長軌道を伴う再建の初期段階にあるわけではありません。
当社は3つのシナリオをモデル化しています：
強気ケース — 120ドル（確率30%）：18Aが2026年後半に予定通り量産に到達。2つ以上の外部ファウンドリ顧客が発表される。データセンター＆AI部門が2026年度を通じて20%以上の成長を維持。2026年度末のEPSが2.00ドル以上のランレートに達する。成長加速により倍率が55〜60倍に拡大。
基本ケース — 95ドル（確率45%）：18Aは提供されるものの、多少のスケジュール調整を伴う着実な実行が続く。データセンター＆AIは15〜18%成長。ファウンドリの損失が大幅に縮小。EPSは2026年第4四半期までに年換算1.60〜1.80ドルに達する。倍率は50〜55倍で安定。
弱気ケース — 60ドル（確率25%）：今回のラリー（上昇）が行き過ぎであったことが証明される。18Aで歩留まりの問題が発生し、スケジュールの延期が必要になる。AMDやARMからの競争圧力が強まる。マクロ経済の弱さがサーバー支出に打撃を与える。EPSは年換算0.80〜1.00ドルに後退。収益低下により倍率が60〜65倍に圧縮。
確率加重目標株価：95ドル（= 120ドル x 0.30 + 95ドル x 0.45 + 60ドル x 0.25）
主要なリスク
1. 18Aの実行力は依然として大規模環境では未証明です。テストチップが目標を達成したことは心強いですが、競争力のある歩留まりで大量生産することは根本的に異なる課題です。Intelにはプロセスの遅延の歴史があります（Intel 7およびIntel 4はどちらも出荷が遅れました）。18Aが大規模な収益生産に入るまで、実行リスクは主要な懸念材料として残ります。
2. 今回の上昇は、完璧な状態が続くことを前提とした価格設定です。単一セッションで20%も動くということは、相当な好材料を織り込んでいます。第2四半期における売上高見通し、利益率の軌道、あるいは18Aのスケジュールのいずれかで躓きがあれば、急激な調整を引き起こす可能性があります。株価は2024年の安値から4倍になっており、その動きのすべてがファンダメンタルズの改善に裏打ちされているわけではありません。
3. AMDおよびARMの競争圧力が激化しています。AMDのEPYCプロセッサはクラウドデータセンターでシェアを獲得し続けています。ARMの株価はIntelの決算と同日に史上最高値を更新しました。これは、ARMベースのアーキテクチャが電力効率の高いコンピューティングで勝利しているという市場の見方を反映しています。Intelは、回復した競争上の地位を維持するために、完璧な実行を継続しなければなりません。
結論：「買い」に格上げ、目標株価95ドル
Intelの2026年第1四半期決算は、真の転換点を象徴しています。EPSの30セントの上振れ、データセンター＆AIの22%の成長、そして18Aの継続的な進展は、当社が決算直前プレビューで概説したターンアラウンドのシナリオを総括的に裏付けるものです。リスクプロファイルは大幅に改善されました。Intelはもはや将来の実行力に対する投機的な賭けではなく、今日、実際の成果を上げ、持続的な収益成長への信頼できる道筋を持つ企業です。
当社はIntel (INTC)を「投機的買い」から「買い」に格上げし、目標株価を85ドルから95ドルに引き上げます。今回の格上げは、実行リスクの軽減（6四半期連続の上振れ、利益率の拡大、タン氏の運営能力への信頼）と、現在のバリュエーションをより正当化しやすくする収益軌道の改善の両方を反映しています。
投資家は、20ドルから80ドルへの株価の動きが並外れたものであり、「簡単な利益」の局面は終わったことを認識すべきです。しかし、収益修正サイクルはまだ初期段階にあると当社は考えており、18A主導の再評価の可能性は、まだ株価に完全には反映されていない上昇余地を提供しています。平均以上のボラティリティを許容できる半導体投資家にとって、Intelは現在の水準で魅力的なリスク・リワード・プロファイルを提供しています。
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Intelの2026年第1四半期決算の内容は？
Intelは2026年第1四半期の1株当たり利益（EPS）を0.29ドルと発表し、コンセンサス予想の-0.01ドルを大幅に上回りました。売上高は前年同期比7%以上増加し、データセンターおよびAI部門が22%増の50.5億ドルと成長を牽引しました。この結果、Intelは6四半期連続で売上高予想を上回り、時間外取引で株価が20%上昇しました。
決算後にIntel株が20%急騰した理由は？
決算内容があらゆる指標で予想を劇的に上回ったため、Intel株は時間外取引で約20%急騰しました。予想-0.01ドルに対してEPSが0.29ドルだったことは、半導体セクターで最大級となる30セントのポジティブサプライズとなりました。データセンターおよびAI部門の22%成長も、Intelが推論およびエージェンティックAIのワークロードで大きなシェアを獲得しているというシナリオを裏付けました。
2026年第1四半期の決算を受けて、Intel株は「買い」ですか？
第1四半期の大幅な決算上振れを受けて、Intelを目標株価95ドルの「買い」と評価します。「投機的買い」からの格上げは、6四半期連続の上振れ、リップブ・タンCEOの下での大幅な利益率拡大、そして持続的な収益成長への信頼できる道筋により、実行リスクが軽減されたことを反映しています。主なリスクには、大規模な18Aプロセスの実行力、上昇後の高いバリュエーション、AMDやARMからの競争圧力があります。
Intelの18Aプロセスノードの進捗は株価にどう影響しますか？
Intelの18Aプロセスノードは、株価にとって最も重要な長期的カタリストです。第1四半期の決算では、開発が予定通り進んでおり、テストチップが性能目標を達成していることが確認されました。Googleとのファウンドリ・パートナーシップも進展しています。18Aが予定通り量産に到達し、外部のファウンドリ顧客をさらに獲得できれば、株価は当社の強気ケースの目標である120ドルに向かう可能性があります。逆に、遅延があれば大幅な下落を招く可能性があります。
2026年第1四半期決算後、IntelはAMDやNVIDIAと比較してどうですか？
第1四半期の上振れ後、Intelの予想PERは約40〜50倍となり、AMDの約35倍、NVIDIAの約30倍と比較して高くなっています。Intelのプレミアムは、再建局面にあることによる高い収益成長率と、独自のファウンドリ事業のオプション価値によって正当化されます。ただし、AMDとNVIDIAの方が競争上の地位は確立されています。IntelのデータセンターおよびAI部門の成長率22%はAMDのデータセンター部門の成長に匹敵しますが、NVIDIAは依然としてGPUベースのAI学習ワークロードを支配し続けています。
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