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アッシェンブレナーがNVIDIAを「空売り」した本当の意味 ― 本命はBloom Energy・SanDisk・CoreWe...
アッシェンブレナーが「本当に」買っているもの
16億ドルのNVIDIAプット ― なぜ「ヘッジ」と読むのが妥当か
他の有力投資家4人 ― それぞれの「AI買い方」
NVIDIA一本足にせず、AI資産を組み立てる5つのチャネル
スマートマネーを「追う」のはOK、「コピー」はNG

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アッシェンブレナーがNVIDIAを「空売り」した本当の意味 ― 本命はBloom Energy・SanDisk・CoreWeaveのAIインフラ3銘柄

Edgen
· May 21 2026
アッシェンブレナーがNVIDIAを「空売り」した本当の意味 ― 本命はBloom Energy・SanDisk・CoreWeaveのAIインフラ3銘柄

アッシェンブレナーがNVIDIAを「空売り」した本当の意味 ― 本命はBloom Energy・SanDisk・CoreWeaveのAIインフラ3銘柄

By Edgen Research | 2026-05-21 対象ティッカー: $BE, $SNDK, $CRWV, $GOOGL, $MSFT, $AVGO, $NVDA | 関連: $BRK.B, $AMD, $MU, $TSM

世界のトップ投資家は、いま実際に何を買っているのか? 5月15日に出そろった2026年第1四半期の13F報告書は、ここ数年で最も明確な答えを示した。主要ファンドは例外なくAI関連へのエクスポージャーを増やしている。違いは「どう買っているか」だけだ。

最も話題になったのが元OpenAI研究員 レオポルド・アッシェンブレナー ― 著名なエッセイ『Situational Awareness』で知られ、現在は Situational Awareness LP を運用する人物だ(2026年3月の SEC Form ADV ベースで規制AUMは92.8億ドル、うち米国株のロングポジション開示分が55.2億ドル)。一部メディアは「アッシェンブレナーが84.6億ドル相当のAIチップを空売り」と報じた。これは形式的には正しいが、実態を誤解させる見出しである。彼が実際に「キャッシュを投じて買った」のは、AIブームを下支えする電力・メモリ・データセンター容量といったインフラ層だ。NVIDIAなど半導体に対する84.6億ドルのプットは、AIロングを守るためのヘッジである可能性が極めて高く、AIそのものに賭ける弱気ポジションではない。

長期でAI関連の資産形成を考えるなら、彼の買いリストと、他4人の有力投資家が動かしているお金の方向こそ、はるかに役に立つ地図になる。

アッシェンブレナーが「本当に」買っているもの

派手な空売り報道の裏側では、彼のポートフォリオは圧倒的にロングに傾いている。買っているのはAIインフラの中核だ。

ポジション 規模 エクスポージャーの中身
Bloom Energy (BE) 8.78億ドル オンサイト発電 ― 新規AIデータセンター建設の最大のボトルネック
SanDisk (SNDK) 7.24億ドル NANDフラッシュメモリ ― AIチップ装置の「もう半分」
CoreWeave (CRWV) 5.56億ドル AI向けGPUレンタル ― AI計算需要が直接売上に乗る事業
暗号資産マイナー(CLSK / RIOT / APLD / IREN) 買い増し 既存データセンターと電力契約をAIホスティング向けに転用
その他ロング(13Fで開示) 約34億ドル 米国株ロング合計は約55.2億ドル規模

共通項: NVIDIAの株価が「いまこの瞬間に妥当か」とは無関係に、AIの規模が拡大すれば確実に消費されるものを抱え込んでいる、という構造だ。彼自身、ファンド立ち上げのきっかけとなった2024年のエッセイでこう書いている。

「この1年で、会議室の議題は『100億ドル規模のクラスタ』から『1000億ドル規模』、そして『1兆ドル規模』へと跳ね上がった。半年ごとに桁が1つずつ増えていく。」 ― レオポルド・アッシェンブレナー『Situational Awareness: The Decade Ahead』(2024年6月)

計算リソースが本当にこの速度で膨張すると信じるなら(アッシェンブレナーはそう信じ、92.8億ドルのファンドはその前提で組まれている)、勝つのは「最も付加価値を取るチップメーカー」ではなく、インプットを売る側の企業になる。

Aschenbrenner's AI Long Book — 3 retail-buyable channels: Bloom Energy 41%, SanDisk 34%, CoreWeave 26%
Source: SEC Form 13F-HR, Situational Awareness LP, filed May 18, 2026 — Aschenbrenner's three disclosed AI infrastructure positions, equity values at market.

しかも、これら3銘柄はいずれも個人投資家が普通の証券口座で買える。 ヘッジファンドの16億ドル規模のオプション戦略を真似することはできなくても、ロング側はそのまま個人投資家にとっての3本柱として参考にできる。

16億ドルのNVIDIAプット ― なぜ「ヘッジ」と読むのが妥当か

ここがメディアの大半が読み違えたポイントだ。13F報告書のフォーマットは、オプションのポジションを実際のコストよりはるかに大きく見せてしまう。

13Fに載る数字 実際の意味
「NVIDIAに16億ドルのプット」 プット行使時に対象となる株式の額面であって、支払った金額ではない
「半導体プットバスケット計84.6億ドル」 同上 ― 原資産の株式評価額の合計
見えない情報: 実際に払ったプレミアム 業界の感覚値ではアウト・オブ・ザ・マネー(OTM)プットのプレミアムは想定元本の2〜5%程度。つまり84.6億ドルの想定元本に対し、実コストは1.7〜4.2億ドル程度と推測される

もうひとつ、構造面で動かぬ証拠がある。規制AUMが92.8億ドルしかないファンドが、84.6億ドルのプットを現金で担保することは数学的に不可能だ。この数字が成立するのは、プレミアムだけ払って非対称のリターンを取る、いわゆる保険として組まれている場合に限られる。NVIDIA単体に絞ると、16億ドルの想定元本に対する実際のプレミアムは約3,000万〜8,000万ドルにとどまるだろう。これは55.2億ドル規模のAIロングブックに対する標準的なヘッジサイズだ。プットはロングを守るために存在している。

Why '$8.46B short' is misleading — notional vs actual premium paid: full chipmaker put basket $8.46B notional vs ~$170-420M premium; NVDA puts $1.6B notional vs ~$30-80M premium
Aschenbrenner's chipmaker put basket as notional vs estimated actual premium. OTM puts typically cost 2-5% of notional. The fund's $9.28B regulatory AUM cannot cash-collateralize $8.46B of puts — supporting the hedge interpretation.

比較するとわかりやすい。

  • 本当に16億ドルをNVIDIAの下落に賭けたなら、現金16億ドルを使った株式ショートとして開示されるはずだ。実際はそうなっていない。
  • 彼がやったこと: 小さなプレミアムで、もし半導体が崩れたら大きく払い戻される、そうでなければほぼゼロで失効する ― 典型的な「AI強気派のヘッジ」構造である。

メディアの解釈は割れている。Hedge Fund Alpha は「AIチップに対する85億ドルの賭け」と書き、TrendSpider は「AIインフラのロングを保有したままかけている半導体プットの想定元本」と慎重に表現した。我々は後者の読み方を支持する。本当の確信は、現金を投下したロングブックの方に出ている。

他の有力投資家4人 ― それぞれの「AI買い方」

同じレンズで第1四半期13Fシーズン全体を見直すと、各ファンドが「長期的にどこへエクスポージャーを取りに行っているか」がはっきりする。

投資家 エクスポージャーを取っている対象 本人の言葉
グレッグ・アベル(バークシャー・ハサウェイ ― バフェットの後継者として初の13F提出) Google(Alphabet)を4倍に拡大(+204%で約230億ドル)、デルタ航空、NYタイムズも保有 バフェットとマンガーは長年、Googleを「最大の機会損失」と公言してきた。アベルの+204%はその穴埋め ― 半導体サイクルではなく広告キャッシュフロー経由でAI需要を取りに行く判断だ
ビル・アックマン(パーシング・スクエア) Microsoftを新規購入(20.9億ドル相当)、Amazon買い増し、Googleは95%売却 5月15日のX投稿: 「Microsoftの365とAzureは、企業向けITで最も価値あるフランチャイズの2つだ」 ― エントリー水準は予想PER 21倍、市場平均並みのバリュエーション
ナンシー・ペロシ(米下院議員開示) NVIDIAおよびBroadcomの深い ITM コール PTR(議員資産取引報告)に表れる定番パターン ― 行使価格が大きく下にあるコールで、株式と同等の上値を約3割の自己資本で取りにいくAI強気の高レバレッジ戦略
ドナルド・トランプ(大統領倫理局 OGE 開示) NVIDIA、Microsoft、Broadcom、Amazon、Appleを各100〜500万ドル保有。Amazon・Meta・Microsoftの大口売却も実行 トランプ・オーガニゼーション声明: 「資産は第三者機関による完全一任口座で運用されている」。一方、90日間で3,642件の個別売買が記録されている事実は別の物語を語る

全有力投資家の最新ポートフォリオを見る ― Edgen Whale Holdings →

NVIDIA一本足にせず、AI資産を組み立てる5つのチャネル

6人の動きを横断して読み取れる結論はひとつ。スマートマネーは「チップ1銘柄」ではなく、複数のチャネルを通じてAI関連エクスポージャーを組み上げている。 これから5〜10年スパンでAIに乗りたい個人投資家は、NVIDIAの次の決算に全資産を賭ける必要はない。

5 channels to build AI exposure: Software margins (MSFT, GOOGL); Power generation (BE); Memory & storage (SNDK, MU); Compute rental (CRWV + miners); Chip leaders (NVDA, AVGO — highest beta, valuation risk)
Five channels smart money is using to build AI exposure across Q1 2026 13F filings. Each channel maps to a retail-buyable ticker set.

1チャネルに絞る必要はない。先ほど紹介したスマートマネー筋の大半は、複数チャネルを組み合わせて保有している ― それが長期資産形成における「AI配分」の現実的な姿だ。メモリ周りをさらに深掘りしたい方は、SK Hynix / Micron 特集記事でHBMサイクルがいかにメモリ銘柄を再評価しているかを掘り下げている。

スマートマネーを「追う」のはOK、「コピー」はNG

13F報告書は実際の売買から45日遅れて開示される。ペロシをコピーした時点で、彼女のタイミングはすでに6週間古い。13Fを見てから動いてもポジションがすでに反対に回っている可能性すらある。

賢い使い方は、スマートマネーが繰り返し現れる場所のパターンを観察することだ。Edgen Whale Holdings は SEC への提出書類を着信ベースで追跡しており、個人投資家が「本物のお金がどこへ流れているか」を最短で見られる手段に近い。

今四半期のパターンははっきりしている ― 電力、メモリ、ソフトウェアの利益率、データセンター容量。アッシェンブレナーはこの4つすべての内側にいる。NVIDIAプットは、その背中にかける保険にすぎない。

本記事は調査・教育目的であり、個別の投資助言ではありません。一次情報: 2026年5月15〜18日に提出された Berkshire Hathaway、Pershing Square Capital Management、ARK Investment Management、Situational Awareness LP の SEC Form 13F-HR、米下院書記局のナンシー・ペロシ議員 PTR、ドナルド・J・トランプ大統領の OGE Form 278-T(2026年5月8日認証、5月12日受理)。二次情報: Quiver Quantitative、TrendSpider、Hedge Fund Alpha、Seeking Alpha、WhaleWisdom、CNBC、Benzinga。投資判断の前に最新データを確認してください。Edgen および寄稿者は本記事で言及した有価証券のポジションを保有することがあります。

紹介
野村証券は 6 ヶ月で SK Hynix の目標株価を ₩840K から ₩4M に 5 倍引き上げた。ゴールドマンは 12 月に MU の 2026 年 EPS 予想を 133% 上方修正。MU と SNDK を保有から買いに格上げする。

野村証券、6 ヶ月で SK Hynix の目標株価を 5 倍に — MU と SNDK に追い風

5 月 17 日、野村証券 は SK Hynix の目標株価を ₩4M まで引き上げた。半年前の水準からおよそ 5 倍である。改定幅そのものより重要なのは、野村証券 がその下に書いた一文だ — AI メモリ需要は従来のサイクル・モデルでは説明できない「新たな局面(new regime)」に入った、という見立てである。これを受けて、我々は #66 AI ハードウェア 5 バスケット・マップ の見方を更新する — MU と SNDK を Hold から Buy へ引き上げる。 物語は到達点ではなく、軌跡そのものにある。 連続 4 回の引き上げ。発表当日はどれも「攻めすぎ」と映ったが、数週間後に振り返ると「保守的すぎ」と見えた。最新の目標株価は 5 月 15 日終値 ₩1.82M 比で +119.9% の上昇余地を含意する — 野村証券 の強気シナリオは、旧サイクルからの外挿ではなく、「新局面」へとモデルを明確に再較正している。 5 月 17 日の改定は、前 4 回より重い意味を持つ。それまでの改定は同じサイクル・モデル内で EPS 推定値の上昇を追っていただけだ。今回はモデル自体を書き直す — 野村証券 の表現で「AI の指数関数的需要が牽引するメモリ株のリレーティング」である。 野村証券 の 12 月 24 日 Global Memory ノートは、2024 年から 2027 年にかけてメモリ市場全体が 4.6 倍に拡大すると見ていた:
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May 18 2026
NVDA だけが AI ハードウェアではない。SanDisk +3,362%、Micron +340% がその証拠。どの AI ハードウェア分野にチャンスがあるのか? どの分野を避けるべきか?

NVDA 以外で買う AI ハードウェア — 5バスケットのランキング

SanDisk は過去 12 か月で 3,362% 上げた（Yahoo Finance）。同じ期間に Micron はおよそ 340% 上げた（Yahoo Finance）。どちらも AI ハードウェアだ。そして、どちらも NVIDIA ではない。 「AI にロング」と自称しながら NVDA だけしか持っていないなら、それは AI にロングではない — バスケット一つにロングなだけで、残り四つはあなたを置いて走った。SNDK と MU が、その取り逃がしの代償がどれほど高くつくかの生きた証拠だ。 地図を広げよう。バスケット 5 つ。今日、新規資金をどこに入れるか（Basket 4）、どこには入れないか（Basket 1）。結論から先に。 今日ひとつのバスケットだけに買い増せと言われたら、私は Basket 4 — 光インターコネクト（Optical Interconnect）に入れる。NVDA でも、HBM でも、ファウンドリでもない。 一文でまとめる: AI のボトルネックは「メモリが GPU に十分速くデータを送れない」（2024 年の問題）から「ケーブルでは 10 万 GPU を一度に繋げない」（2026-2028 年の問題）へと移っている。市場はまだこれを十分に価格に織り込んでいない。AI テーマファンドは光通信銘柄をほとんど持っていない。
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May 15 2026
Edgen Research が 30 件超の Q1 2026 決算を分析。ビートがフェードする理由を説明する 3 つのシグナル —— そして逆にラリーした稀な例外。

2026 年 Q1 決算ビート、それでも株価が下がった理由 — Edgen の 3 シグナル分析

2026 年 Q1 決算シーズンで何かが壊れた。それは 2023–2024 年に大半の個人投資家が学んだ内容と矛盾する。Affirm は調整後 EPS $0.37 でコンセンサス $0.27 を上回った —— ウォール街比でほぼ 40% 上 —— にもかかわらず株価は 5% 下落した。Coinbase は売上を 31% ミスした —— 歴史的にどの基準で見ても破滅的なショートフォール —— ところが株価は 2.5% しか下がらなかった。SoFi は四半期をビートし通期ガイダンスを引き上げた後、15% 下落した。Palantir は前年同期比 85% の売上成長を報告した —— そして株価は横ばいだった。 これが 2026 年 4 月と 5 月に Edgen Research がリアルタイムでカバーした 4 つの決算だ。これらをまとめて見ると、ビートと株価方向の関係は目に見えてデカップリングしている。これは小さな標本のノイズではない —— 市場が四半期情報を処理する方法の構造的変化だ。我々が追跡したビート・アンド・フェードの全ケースで 3 つのシグナルが同時に現れ、逆に — NXP の +18% 反応のように、ビートしてラリーした稀なケースも予測する。この記事はそのフレームワーク、ケーススタディ、そして 7 月末の Q2 決算シーズンが迫る中、個人投資家がこれをどう実際に使うべきかについてのものだ。 教科書的反応 —— ビート = ラリー、ミス = 下落 —— は、2024 年までに全ての個人投資家が学んだもので、決算日に株が実際にどう動くかを安定的に説明しなくなった。Edgen が直接カバーした Q1 2026 ユニバースでは、旧プレイブックなら 2 桁ラリーを引き起こしたはずの決算が、横ばいからマイナス反応を生んだ。株を崩壊させたはずの決算が、驚くほどマイルドな下落を生んだ。決算と価格反応の間で何かが再配線された。 我々はこれを説明するいくつかの仮説をテストした —— 広範な市場ベータ、セクターローテーション、セルサイド推定値のインフレ、オプション主導のガンマスクイーズ —— そして大半を排除した。我々のカバレッジ内の全フェードケースで持ちこたえた因果要因は 3 つだった。我々はそれを 3 シグナルフレームワークと呼ぶ。このフレームワークは定性的だ:動きの大きさを
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May 14 2026
Affirm の 5/12 フォーラムは 2021 年 IPO 以来初の中期財務フレームワークを提示する。4 つの数字が AFRM が $82 へ再評価されるか、$56 へ後退するかを決める。

Affirm 5/12 インベスター・フォーラム — 株価を決める 4 つの数字

Affirm の Q3 は市場予想を粉砕した — 調整後 EPS $0.37(コンセンサス $0.27)、売上 $1.12B(予想 $1.06B)、FY26 ガイダンスは $4.18B–$4.21B に上方修正。なのに金曜終値は $64.01、-5%。時間外はほぼ動かなかった。Q2 のときも同じだった — ビート後に -4.41%。2 四半期連続で「ビート後に売られる」反応をしているということは、市場が本当に待っているのは別のイベントだということだ。そのイベントが 5 月 12 日(火)米東部時間午後 2 時から 5 時、ニューヨーク現地開催、Affirm の IR ウェブキャストでライブ配信される。 このフォーラムでは、Affirm が 2021 年 IPO 以来一度も投資家に提示してこなかったものが出てくる: 中期財務フレームワーク。この 5 年間は「次の四半期ガイドと曖昧な長期ビジョン」だけだった — 今回ようやく構造が入る。スライドには 4 つの具体的な数字が出てくる予定で、その 4 つの数字が水曜寄り付きに AFRM が 3 つのシナリオのどれを辿るかを決める。同時に、セルサイドの $75–$90 ゾーン(モルガン・スタンレー $79、Needham $90、Oppenheimer $87)が適切なアンカーかどうか、それとも我々の $95 Buy が成立するかも、その 4 つが答える。 Affirm の経営陣は、フォーラムが 4 つのアジェンダブロック — 会社ビジョン、商業イニシアチブ、製品ロードマップ、そして中期財務フレームワーク — をカバーすると公言している。直近 2 週間のセルサイドのプレビューノートは、アジェンダに 2 つの具体的なディープダイブが組み込まれていることを確認している: 英国展開(Affirm 初の本格的な海外市場、2024 年ローンチ、Klarna スタイルのポジショニング)と 新バーティカル(家賃支払い、B2B 分割払い商品)。両方とも今日はまだ売上計上前のナラティブだ。明日、定量化が必要。 株価を再評価するのはフレームワークのブロック。それ以外は全部コンテキスト。 Affirm の現在の FY26 ガイドは売上 $4.18B–$4.21B、GMV はおよそ $35B–$37B。フレームワークは 2 年先が見える信頼できるグラ
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May 11 2026
コインベース Q1 売上 7,000万ドル miss、GAAP 3.94億ドル赤字なのに株価は 2.5% しか下げず。空売りも刺さらず、OCC 信託銀行はこれから — この先どう動く?

コインベース Q1 売上 7,000万ドル miss、なぜ株価は崩れない? OCC 信託銀行はまだこれから

コインベースが水曜引け後に Q1 2026 決算を出して、ヘッドラインは正直しんどい数字だった。売上 14.1 億ドル、セルサイド予想は 14.8 億 — 前年比で 31% の減少。GAAP 純損失 3.94 億ドル、EPS マイナス 1.49 ドル。会社が保有する BTC が四半期中に出した未実現損 4.82 億ドルが直撃した結果。取引売上 7.558 億、サブスク・サービス 5.835 億、どちらも予想を下回った。 ところが株価はほとんど動いていない。COIN は水曜終値 192.96 ドル、当日下げ幅は 2.53% だけ、引け後でさらに 4% 落ちた程度。売上が 31% 飛んだ四半期にしては、あまりに弱い反応だ。これは「悪材料はもう織り込み済み」を市場が証明している動き方。 ヘッドラインに出てこない 3 つの数字が、本当に効いている部分。調整後 EBITDA 3.03 億ドル — 連続 13 四半期黒字、決算がしんどくても途切れていない。取引量シェアは 8.6% で過去最高。ステーブルコイン売上 3.05 億ドル、USDC が伸ばして前年比 +11%。ビットコインの四半期チャートに左右されない部分を、コインベースは静かに積み上げてきた。 3 日前の 5/5 のプレビュー で、まさにこの構図を書いた。Q1 のしょっぱさはもう株価に織り込まれている、本番は OCC 国家信託銀行の認可、というフレーム。前半はそのまま当たった。後半 — OCC 信託銀行の実稼働 — はまだ動いていないが、依然このトレードの本丸。買い継続、目標株価 280 ドル。 ビットコインの未実現損を抜くと、この決算はバイサイドのモデルとほぼ一致する。4.82 億ドルは保有 BTC のマーク・トゥ・マーケット — このポジションはもっとひどい時期も乗り越えてきた。Q1 中に BTC は約 9.9 万から 7.7 万に落ちたので、COIN を真面目にモデリングしていた人は、この一撃を最初から織り込んでいたはずだ。
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May 08 2026
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アファーム Q3 業績ぶっちぎり、それでも株価が上がらなかった理由 — 5/12 フォーラムが本番

アファーム(Affirm)の Q3 決算は、フィンテックセクター全体を見渡しても、ほぼ非の打ちどころのないクリーンな数字だった。売上 10.39 億ドル(コンセンサス 10.12 億)で、前年同期比 +27%。調整後 EPS は 0.30 ドル、市場予想は 0.17 ドル、ほぼ倍。GMV は 116 億ドル(YoY +35%)で、アファーム史上最大の四半期取扱高。経営陣は FY26 売上ガイダンスを 41.75–42.05 億(従来 40.86–41.46 億)、Q4 単四半期も 10.8–11.1 億に引き上げた。 それでも株価は動かなかった。AFRM は時間外で 2% ほど跳ねたあと戻され、木曜日のレギュラータイムは削られ続けて、67.50 ドル、-0.21% で引けた。「両面コンセンサス超過 + ガイダンス上方修正」という構成は通常 5–10% の上昇で報われるべきもの。それが 0.25% も動かなかった。 この「動かなさ」が今回の本題だ。5 月 1 日のプレ分析で指摘していたリスクが、そのまま現実化した — Q3 の数字自体は買い方が事前に織り込んでいた可能性が高く、株価を二度目に値付けし直すイベントは 4 日後の 5 月 12 日投資家フォーラムだ、という話。Q3 はウォーミングアップで、ここから本番。マーケットがなぜ「sell-on-beat」シナリオどおりに動いたのか、5/12 までに買うべきか、67.50 ドルでどうリスクリワードが計算されるかを順に見ていく。 数字面でケチをつける場所はほぼない。事実上、全項目コンセンサス超え。 ガイダンスも上向きに動いた。FY26 売上 41.75–42.05 億は前回の 40.86–41.46 億から、中央値ベースで約 5,000 万ドル積み増し。Q4 単四半期 10.8–11.1 億のレンジは、決算直前のコンセンサス 10.6 億を素通り。
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May 08 2026
ZEC just hit $590 in 3 days — nearly our $600 PT from Monday. Now what? Monero (XMR) at $409 hasn't moved. Here's the privacy coin rotation play.

ZEC 1週間で +60% 急騰、次は Monero (XMR) か?プライバシーコイン・ローテーション

Monero (XMR) は現在約 $409 で取引されており、ほとんど誰も話題にしていないプライバシー・アップグレードの監査を控えています。5 月 11 日から 5 月 22 日まで、暗号学者チームが Monero 数年来最大のプロトコル変更である FCMP++(Full-Chain Membership Proofs、フルチェーン・メンバーシップ証明)を徹底検証します。監査をクリアできれば、Monero は 2017 年以降使ってきた 16 個の囮署名による小さな「リング」から脱却し、すべての送信者をチェーン全体の履歴に隠すようになります。マーケティングではない、本物のプライバシー・アップグレードです。 その監査がまだ始まる前に、Monero はすでに個人投資家が「Zcash がやっていること」と勘違いしていることをやっています。すべての取引がデフォルトでプライベート。 シールドアドレスの切り替えも、オプトインも不要。1 日約 15 万件、100% 隠匿。マイニングは CPU フレンドリーな RandomX アルゴリズムを使うため、ネットワークが少数の産業用マイニングファームに支配されません。そしてほとんどの報道がスルーする重要なディテールが一つあります。米国では XMR を実質買えなくなっています。Coinbase、Binance.US、Kraken(複数の米国管轄)はすべて上場廃止しました。 時系列を整理しましょう。月曜日の ZEC が $400 を突破 の記事で、エントリー $424、12 ヶ月目標株価 $600 を提示しました。3 日後、ZEC は約 $590 — 24 時間で約 +40%、1 週間で +60%、目標株価にほぼタッチ。 週中盤に起きたことは構造的でした。Robinhood が ZEC 現物取引を追加、Grayscale が Zcash トラスト(ZCSH)を史上初のプライバシーコイン現物 ETF に転換申請、Foundry(世界最大の BTC マイニングプール)が Zcash プールを開設してすでにハッシュレートの約 30% を獲得、Thorchain がネイティブ ZEC クロスチェーン・スワップを有効化。これらの機関級レールが 72 時間以内に同時に着地したことが今回の放物線的な動きの真の駆動力で、議論を「ZEC 買うべきか」から「Z
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May 06 2026
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ジーキャッシュ ZEC 一気に $400 突破 — Raoul Pal の言う「ビットコインの弟」

日曜日にクリプト Twitter を見ていた人なら、あのチャートを見たはずです。ジーキャッシュ (ZEC) — 個人投資家のほとんどが 2017 年の遺物として切り捨てていたコインが — 数日で $300 台前半から $424 まで一気に駆け上がりました。1 月以来初めての $400 越え。ネットワーク時価総額は再び $70 億超え。途中、約 $1,050 万のショートポジションが吹き飛びました。 ミームコインの煽りじゃありません。前週、Grayscale のジーキャッシュ・トラストの出来高はだいたい平常時の 2 倍。オンチェーンの「シールド」ウォレット(プライバシー機能を実際に使う側のウォレット)に入っている ZEC の比率は史上最高の 30% を付けました。さらに、マクロ・クリプト界で一番声の大きい 2 人 — Raoul Pal と Barry Silbert — が、ほぼ同時に違う言い方で同じことを言いました:プライバシーが市場が次に欲しいものであり、ジーキャッシュがそれを最もきれいに買う方法だ、と。 我々の見方は Buy、目標株価 $600、現値からおよそ 41% 上。根拠は 3 層 — ナラティブが本物、オンチェーンデータが裏付ける、そしてプライバシーコイン市場にある構造的な隙間のせいで、知名度がより高いライバルのモネロではなく ZEC が、ほとんどの人が実際にエントリーできる対象になります。 プライバシーコインは 2026 年で最もコンセンサスに反するクリプト・ナラティブで、ジーキャッシュはその賭けの非対称ツールです。2020 年のビットコインに起きたことと構造が驚くほど似ています — 周縁資産、信用される機関の声(あの時は Paul Tudor Jones、今は Raoul Pal と Barry Silbert)、個人が買える規制ラッパー(Grayscale トラスト)、それに投機家だけじゃなく実ユーザーが流入していることを示すオンチェーンデータ。 違いは — より純度の高いプライバシーコインのモネロは、Coinbase と Binance.US で上場廃止になっていて、米国の個人投資家は買えないということ。ジーキャッシュにはその問題がありません。このアクセシビリティの差そのものが、このトレードです。
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May 05 2026
壁仞 06082.HK は 1 月に +76% で上場、4 ヶ月ほぼ動かず。コーナーストーン解除は 7 月。でも本当に買うべき中国 AI チップは別かもしれない。

壁仞科技 (06082.HK) 上場4ヶ月、GPU vs Lightelligence 光チップ、本命はどっち?

4ヶ月前、壁仞科技(ビレン・テクノロジー)(香港コード 06082.HK、ブランド名 Biren)は、IPO 価格 HK$19.60 に対して初日始値 HK$35.7、終値は +76% で取引を終えました。個人の応募倍率は 2,300 倍。香港に上場した初の中国 GPU スタートアップで、当時の見出しは「中国版 NVIDIA」のような扱いでした。 今日の株価は HK$36 あたり。初日終値とほぼ同じ位置です。熱狂は続かなかった。崩れもしなかった。ただ落ち着いただけ。そして 3 ヶ月後にはコーナーストーン投資家の最初のロックアップ解除が来ます。誰も口に出していない問いがひとつあります:今この時点で壁仞をそのまま持ち続ける意味があるのか? それとも隣の 1879.HK のほうが、より良い中国 AI チップへのベットなのか? その 1879.HK が Lightelligence(曦智科技) —— 4 月 28 日に上場し、初日に +383% で終わったシリコンフォトニクス企業です。壁仞が「静かに 4 ヶ月を過ごした」のと同じ週の出来事。終端市場は同じ、テーマも同じ —— 中国の AI ハードウェア自給。ただし物理的なルートが完全に違います。Lightelligence の初日については Lightelligence 1879.HK が +383% 急騰した理由 で書きました。誰も両者を結びつけていなかったんですが:壁仞と Lightelligence は今、香港の個人投資家が「中国版 NVIDIA 代替」に賭けるための 2 つの上場ルートです —— ただし、賭けの形は全然違う。 壁仞は 保有(Hold)、12 ヶ月目標株価 HK$32 —— 現在の ~HK$36 比で約 11% 下 です。コンセンサスは 壁仞予測ページ でリアルタイムに見られます。 壁仞は 2026 年 1 月 2 日に上場しました。香港の人気 IPO の中でも、出だしは普通ではありませんでした:
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May 05 2026
Q1 売上は 26% 落ちる。でも、みんなが決算を見ている裏で、コインベースはどの暗号企業も持っていなかったあるものを手に入れた。

コインベース 5/7 決算前に買うべきか? OCC 国家信託銀行が本当のカタリスト

今コインベースを見ている人の多くは、見ている画面が間違っている。みんなが見ている画面は、木曜日(5/7)の引け後に出る Q1 決算だ。あの数字はひどい。Q1 にビットコインは 22% 下げ、イーサは 41% 下げ、世界の取引所出来高は 10 月のピークから半分近くまで縮んだ。ウォール街はもう見出しを書いている ——「クリプト・ウィンターが戻る、コインベース売上 26% 急減」。このストーリーはすでに株価に織り込まれている —— COIN は今 $220 付近、年初来ほぼ動かず、S&P は淡々と上を目指している。 誰も見ていない画面は、2 週間前に着地したやつだ。米通貨監督庁(OCC、連邦の銀行監督機関)がコインベースに国家信託銀行の運営を条件付きで承認した。暗号ネイティブ企業として史上初の連邦銀行ライセンスだ。これは 90 日のストーリーじゃない。何年か先にバリュエーション・モデルに乗ってくる構造的なアンロックで、ウォール街の目標株価はまだ動いていない。 だから個人投資者が今投げかけている問いは半分正しい。5/7 決算前にコインベースを買うべきか、待つべきか? 答えは、どちらの画面が大事だと思うかで完全に決まる。数字で見せていく。 「国家信託銀行ライセンス」は字面だけ見ると退屈だ。実は違う。コインベースが「顧客の暗号資産を預かるソフトウェア会社」から「事業の中で本当に重要な部分について、JPMorgan や BNY Mellon と同じレールで動く連邦登録の金融機関」に変わるという話だ。ライセンスが効力を持ったあと、3 つのことが変わる。 連邦レベルのカストディ業務。 今の Coinbase Custody はニューヨーク州の州レベル信託ライセンスで動いている。本当のお金を持ち込みたい大型のアセットマネージャーは、州ごとの規制レビューを 1 つずつ通す必要がある。連邦ライセンスはそれを一掃する —— 規制機関ひとつで全国カバー。資産運用ビジネスの機関資金フローのボトルネックが消える。
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May 05 2026

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