Leo Nakamura - Digital Assets Analyst at Edgen

Leo Nakamura

Digital Assets Analyst

On-chain data, tokenomics, and crypto market structure. Mined BTC in 2013, traded DeFi summer, survived FTX. Now writes research that bridges TradFi frameworks with crypto-native metrics. Firm believer that most altcoins go to zero — and says so in his reports.
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ZEC just hit $590 in 3 days — nearly our $600 PT from Monday. Now what? Monero (XMR) at $409 hasn't moved. Here's the privacy coin rotation play.

ZEC 1週間で +60% 急騰、次は Monero (XMR) か?プライバシーコイン・ローテーション

Monero (XMR) は現在約 $409 で取引されており、ほとんど誰も話題にしていないプライバシー・アップグレードの監査を控えています。5 月 11 日から 5 月 22 日まで、暗号学者チームが Monero 数年来最大のプロトコル変更である FCMP++(Full-Chain Membership Proofs、フルチェーン・メンバーシップ証明)を徹底検証します。監査をクリアできれば、Monero は 2017 年以降使ってきた 16 個の囮署名による小さな「リング」から脱却し、すべての送信者をチェーン全体の履歴に隠すようになります。マーケティングではない、本物のプライバシー・アップグレードです。 その監査がまだ始まる前に、Monero はすでに個人投資家が「Zcash がやっていること」と勘違いしていることをやっています。すべての取引がデフォルトでプライベート。 シールドアドレスの切り替えも、オプトインも不要。1 日約 15 万件、100% 隠匿。マイニングは CPU フレンドリーな RandomX アルゴリズムを使うため、ネットワークが少数の産業用マイニングファームに支配されません。そしてほとんどの報道がスルーする重要なディテールが一つあります。米国では XMR を実質買えなくなっています。Coinbase、Binance.US、Kraken(複数の米国管轄)はすべて上場廃止しました。 時系列を整理しましょう。月曜日の ZEC が $400 を突破 の記事で、エントリー $424、12 ヶ月目標株価 $600 を提示しました。3 日後、ZEC は約 $590 — 24 時間で約 +40%、1 週間で +60%、目標株価にほぼタッチ。 週中盤に起きたことは構造的でした。Robinhood が ZEC 現物取引を追加、Grayscale が Zcash トラスト(ZCSH)を史上初のプライバシーコイン現物 ETF に転換申請、Foundry(世界最大の BTC マイニングプール)が Zcash プールを開設してすでにハッシュレートの約 30% を獲得、Thorchain がネイティブ ZEC クロスチェーン・スワップを有効化。これらの機関級レールが 72 時間以内に同時に着地したことが今回の放物線的な動きの真の駆動力で、議論を「ZEC 買うべきか」から「Z
Leo Nakamura
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May 06 2026
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ジーキャッシュ ZEC 一気に $400 突破 — Raoul Pal の言う「ビットコインの弟」

日曜日にクリプト Twitter を見ていた人なら、あのチャートを見たはずです。ジーキャッシュ (ZEC) — 個人投資家のほとんどが 2017 年の遺物として切り捨てていたコインが — 数日で $300 台前半から $424 まで一気に駆け上がりました。1 月以来初めての $400 越え。ネットワーク時価総額は再び $70 億超え。途中、約 $1,050 万のショートポジションが吹き飛びました。 ミームコインの煽りじゃありません。前週、Grayscale のジーキャッシュ・トラストの出来高はだいたい平常時の 2 倍。オンチェーンの「シールド」ウォレット(プライバシー機能を実際に使う側のウォレット)に入っている ZEC の比率は史上最高の 30% を付けました。さらに、マクロ・クリプト界で一番声の大きい 2 人 — Raoul Pal と Barry Silbert — が、ほぼ同時に違う言い方で同じことを言いました:プライバシーが市場が次に欲しいものであり、ジーキャッシュがそれを最もきれいに買う方法だ、と。 我々の見方は Buy、目標株価 $600、現値からおよそ 41% 上。根拠は 3 層 — ナラティブが本物、オンチェーンデータが裏付ける、そしてプライバシーコイン市場にある構造的な隙間のせいで、知名度がより高いライバルのモネロではなく ZEC が、ほとんどの人が実際にエントリーできる対象になります。 プライバシーコインは 2026 年で最もコンセンサスに反するクリプト・ナラティブで、ジーキャッシュはその賭けの非対称ツールです。2020 年のビットコインに起きたことと構造が驚くほど似ています — 周縁資産、信用される機関の声(あの時は Paul Tudor Jones、今は Raoul Pal と Barry Silbert)、個人が買える規制ラッパー(Grayscale トラスト)、それに投機家だけじゃなく実ユーザーが流入していることを示すオンチェーンデータ。 違いは — より純度の高いプライバシーコインのモネロは、Coinbase と Binance.US で上場廃止になっていて、米国の個人投資家は買えないということ。ジーキャッシュにはその問題がありません。このアクセシビリティの差そのものが、このトレードです。
Leo Nakamura
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May 05 2026
ETF が週 6.5 万 ETH を買い、BitMine がさらに 10 万 ETH を積み上げているのに、イーサリアムは高値から半値。誰も語らない、もっと静かで強烈な売り手がいる。

ETF が買い続けても ETH 価格が下がる本当の理由 — 売り手のほうが圧倒的に多い

最近 イーサリアム を見ている人は、今の状況にまったく筋が通らないと感じているはず。ETF はずっと買っている。上場企業の BitMine は週に 10 万 ETH を積み増している。合わせると、7 日ごとにおよそ 16.5 万 ETH が市場から消える。ネットワークが新しく発行する量より多く、マイナーがピーク時に売っていた量より多い。それでも価格は昨年 10 月の高値から 50% 下げている。 つまり、これらの買い手すべてを合わせた以上に強く売っている誰かがいる。問いはひとつ。誰だ? 短い答え——そしてほとんどの記事が触れない部分——は、ついにウォール街が暗号資産を買いに来て、暗号資産の古参ホルダーが静かに彼らへ売っているということ。弱気論ではなく、規模の大きい所有権の移転だ。ただこの移転が終わるまでは、ETF と企業財務の買いは値段を押し上げられず、供給を吸収するだけになる。 以下、数字、コホートの内訳、ETF 保有者・長期保有者・新規買い手それぞれの考え方、そして今後 12 ヶ月で ETH がどこに着地するかを整理する。先に結論:私の評価は 保有(Hold)、12 ヶ月目標株価 2,500 ドル。基礎が壊れたわけではなく、ただ詰まっているだけ。最新モデルは ETH リアルタイム価格・予測ページ で追える。 本来なら圧倒的に強気のはずなのに、そうなっていない構図から始める。
Leo Nakamura
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Apr 30 2026
JitoSOL は約 7.5%、mSOL は 9-11%。ただし利回りが高い方には、ほとんどの人が見落とすリスクが隠れている。選択ミスは APY のせいではない。

Solana で利息を一番稼ぐには? JitoSOL vs mSOL 2026 比較

イーサリアムのPectraアップグレード(EIP-7251がバリデータ上限を32 ETHから2,048 ETHに引き上げ)はLidoのようなプロトコルにとって構造的勝利だった。Solanaへの関連性は間接的: PectraはLSTを正当な固定収益商品として見る機関の食欲を結晶化させ、その食欲は他のチェーンに溢れ出した。Solanaの約7%のネイティブステーキング利回りはイーサリアムの約3.5%に対し、Pectra後の資本にとって明らかな次の停車駅である。 機会: SolanaはSOL総供給量の約60%がステークされているが、ステークされたSOLの約5%のみがリキッドステーキングトークンに入っているのに対し、イーサリアムはおよそ35%。この30ポイントのギャップがSolana LSTのアドレッサブル市場である。 JitoとMarinadeは反対の論文でその機会を支配する。JitoはMEV捕捉こそ、バリデータクライアントを書き直さない限り競合他社が複製できない持続可能な利回りエッジだと賭ける。Marinadeは分散化と中立的なバリデータセットが機関とDeFiネイティブの信頼を勝ち取ると賭ける。両方とも正しい可能性がある — しかし個々のステーカーには一方しか勝てない。 2026年4月28日時点のヘッドツーヘッド(出典: DefiLlama、Solana Compass、Jito StakeNet、Marinade Analytics、ライブ市場気配値)。 2つのことが目立つ。第一に、mSOLのヘッドラインAPYはJitoSOLより高い — 「JitoはMEVブーストされたプレミアム利回り」という物語と矛盾する。理由は構成にある: Jitoがより狭いMEV実行バリデータセットにステークをルーティングするため、JitoSOLは7.46%付近に集まり、Marinadeは0%手数料バリデータに積極的に委任することで、より多くのインフレがmSOL保有者に流れるようにしている。
Leo Nakamura
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Apr 30 2026
LidoはTVL 194億ドルでイーサリアムステーキングの23%を占めています。Pectraアップグレード、トークン買い戻し、機関投資家の波が追い風となっています。目標価格0.65ドルの投機的買い。

Lido (LDO):Pectraアップグレード後のイーサリアム流動性ステーキングの巨人

Lidoは、イーサリアムの最も根本的な参加問題を解決したプロトコルです。イーサリアムが2022年9月にプルーフ・オブ・ワークからプルーフ・オブ・ステークに移行した際、ETHのステーキングには最低32 ETH(当時の価値で約5万〜7.5万ドル)が必要で、出金機能が有効になるまでトークンは無期限にロックされていました。Lidoは、誰でも任意の量のETHをステーキングし、stETHを受け取れるようにしました。stETHは、年率約3〜3.5%のステーキング報酬を得ながら、DeFi全体で利用できる流動性受領トークンです。この単純なイノベーションにより、本来ならアイドル状態になっていたか、イーサリアムのセキュリティモデルから完全に排除されていたであろう数千億ドルの資本が解き放たれました。 このプロトコルは、預金者に代わってバリデーターを運営する厳選されたプロのノード運用者のセットを通じて機能します。Lidoはステーキング報酬の10%を手数料として徴収します(5%がノード運用者、5%がDAOトレジャリーへ)。このコスト構造は、CoinbaseのcbETHのような中央集権的な代替手段と比較して競争力があります。Lidoを他の競合他社と一線を画しているのは、stETHが広範なDeFiエコシステムに深く統合されている点です。stETHはAaveで担保として受け入れられ、Curveの流動性プールで使用され、Makerのヴォルトに統合され、エコシステム全体の数十の収益戦略のベース資産として機能しています。このコンポーザビリティ(組み合わせ可能性)は、競合が模倣することが極めて困難なネットワーク効果を生み出します。より多くのプロトコルがstETHを受け入れるほど、その保持価値は高まり、より多くのETHがLidoのステーキングプールに流れ込みます。 2026年4月現在、Lidoは917万ETH(現在の価格で約194億ドル)を管理しており、これは単に最大の流動性ステーキングプロトコルであるだけでなく、あらゆる尺度において最大のDeFiプロトコルの1つとなっています。ネットワーク全体でステーキングされている3,550万ETH(総供給量の28.91%)は、プルーフ・オブ・ステークネットワークとしてのイーサリアムの成熟を反映しており、そのうちLidoが23%のシェアを占めていることは、イーサリアムのセ
Leo Nakamura
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Apr 27 2026
HYPEの格付けは「買い」、目標価格は55ドル(約33%の上昇余地)。CEX並みの速度のオンチェーン・オーダーブック、97%の手数料買い戻し、BitwiseによるETF申請。Edgenによる詳細なDEX分析。

Hyperliquid (HYPE):中央集権型取引所を凌駕するDEX | Edgen

Hyperliquidは、先行するすべての分散型取引所とは根本的なアーキテクチャ上の決別を意味します。Uniswapやその自動マーケットメーカー(AMM)の後継者たちが取引を促進するために流動性プールと数学的なボンディングカーブに依存し、dYdXのような第一世代の無期限先物DEXが当初イーサリアム上でオフチェーンの注文マッチングで運用されていたのに対し、Hyperliquidは単一の目的、すなわち中央集権型取引所の速度と厚みを備えた完全なオンチェーン・オーダーブックの実行に最適化された、まったく新しいレイヤー1ブロックチェーンを構築しました。 この技術的成果は重大です。従来のオンチェーン・オーダーブックは、注文の提出、キャンセル、変更のたびにブロックチェーンのトランザクションが必要であり、ほとんどのブロックチェーンはプロのトレーダーが求める継続的な価格発見をサポートするのに十分な速さで処理できなかったため、非実用的でした。Hyperliquidは、1秒未満の時間枠でオーダーブック操作を処理するカスタム合意形成メカニズムと実行環境を構築することでこれを解決しました。これは、マーケットメーカーが狭いスプレッドを提示し、トレーダーが以前はBinance、Bybit、OKXなどの中央集権的な会場に限定されていた戦略を実行できるほど高速です。 ユーザー体験が技術的アーキテクチャを強化します。トレーダーはウォレットを接続し、証拠金としてUSDCを預け入れ、最大50倍のレバレッジで無期限先物契約の取引を開始します。アカウント登録も本人確認も出金の遅延もありません。これは、最も純粋な形での仮想通貨ネイティブな取引体験です。つまり、自己カストディ型、パーミッションレス、そして検閲耐性があります。規制がますます厳しくなる法域の中央集権型取引所で発生する世界の仮想通貨デリバティブボリュームの推定60〜70%に対し、Hyperliquidは企業のカウンターパーティへの信頼を必要としない代替手段を提供します。 プラットフォームは無期限先物の起源をはるかに超えて拡張しています。現物取引は2025年に開始され、Hyperliquid L1上で直接トークンスワップが可能になりました。さらに野心的なことに、プロトコルは株式、コモディティ、外国為替ペアの契約の上場を開始しました。この動きは、Hyper
Leo Nakamura
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Apr 27 2026
ビットコインが8万ドルをテスト。Strategy社は815,061 BTC(供給量の3.8%)を蓄積し、米国の戦略的準備金が具体化。目標価格12万ドルの「買い」評価。完全な機関投資家向け分析。

8万ドルのビットコイン:Strategy社の81.5万BTCの要塞と米国戦略的準備金の触媒

ビットコインの8万ドルへの接近は、単なるキリの良い数字の節目以上のものを意味します。これはテクニカル、構造的、および心理的な力が収束したものであり、BTCが価格発見の新しい段階に入るのか、あるいは抵抗線の下で長期的な調整に入るのかを決定づけます。 約78,360ドルの時点で、ビットコインは2026年4月初旬に初めて接近して以来、上値抵抗線として機能してきた8万ドルレベルを約2%下回っています。このレベルの重要性はチャートの心理を超えています。オプション市場のデータによると、4月と5月の満期にわたって8万ドルの権利行使価格に未決済建玉が最も集中しており、「ガンマ・ウォール」を形成しています。これを突破すれば、マーケットメーカーはデルタヘッジのために現物BTCを購入せざるを得なくなり、歴史的にブレイクアウトを加速させる自己強化的なメカニズムが働きます。 テクニカル構造は強気の解決を支持しています。ビットコインは、2026年3月の約65,000ドルへの調整以来、一連の切り上がった安値を形成しており、8万ドルを水平抵抗線とする上昇三角形(アセンディング・トライアングル)パターンを構築しています。調整局面で出来高が減少しており、これは拡大の動きの典型的な前兆です。50日移動平均線が200日移動平均線を上抜ける「ゴールデンクロス」が、2025年中盤の半減期後最初のブレイクアウト以来、初めて発生しました。 サポートレベルは明確に定義されています。74,000ドルから75,000ドルのゾーンは第1層の構造的サポートを代表し、Strategy社のBTCあたり約75,577ドルの平均取得コストと一致しています。その下では、3月の押し目局面で調整の床として機能した68,000ドルから70,000ドルのレンジがあり、これは短期保有者の実現価格と一致しています。60,000ドルから62,000ドルのレベル(半減期前の蓄積ゾーン)は、投資仮説の再評価が必要になる前の最後の主要なサポートを意味します。 8万ドルを超えて日足の終値が確定すれば、連鎖的なアルゴリズム買いがトリガーされる可能性が高いです。推定4,000億ドルのシステム運用を行う商品取引アドバイザー(CTA)やトレンドフォロー型ファンドは、複数の時間軸でロングシグナルを受け取ることになります。その結果生じるモメンタムは、後述する供給制約
Leo Nakamura
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Apr 24 2026
XRP分析:現物ETFへの流入が12.4億ドルを超える中、GraniteSharesがNASDAQに3倍レバレッジXRP ETFを上場。専門家による「買い」評価、目標価格3.50ドル。完全な機関投資家向け分析。

XRP分析:3倍レバレッジETFの上場が機関投資家の暗号資産アクセスの新時代を告げる

2026年4月23日は、XRPにとって構造的な転換点となります。コモディティや個別株のレバレッジ製品で知られるニューヨーク拠点の発行体GraniteSharesが、3倍ロングXRPデイリーETFと3xショートXRPデイリーETFの両方をNASDAQに上場しました。ポートフォリオマネージャーのジェフ・クリアマン氏が主導するこれらの製品は、投資家に対してXRPの現物価格の1日の騰落率の3倍(または逆方向の3倍)のリターンを提供します。これらはすべて規制された取引所取引製品の枠組み内で行われるため、暗号資産ウォレットや秘密鍵、直接的な取引所口座の必要性が排除されます。 この意義は製品の革新性をはるかに超えています。レバレッジ型暗号資産ETFは、機関投資家による暗号資産アクセスの「第三世代」を象徴しています。第一世代は2021年の先物ベースのビットコインETFでした。第二世代は2024年と2025年初頭に承認された現物ビットコインおよびイーサリアムETFで、これにより数千億ドルの資金流入が開放されました。そして今、単一資産のレバレッジ型暗号資産ETFが登場したことで、伝統的金融が求める製品ラインナップが完成しました。つまり、コア資産としての「現物」、戦術的な確信のための「レバレッジ・ロング」、そしてヘッジのための「レバレッジ・ショート」です。歴史的な類似性は示唆に富んでいます。2024年1月に現物ビットコインETFがローンチされた際、蓄積されていた機関投資家の需要がコンプライアンスに準拠したチャネルを見つけたことで、BTCは2ヶ月以内に約46,000ドルから73,000ドル以上へと急騰しました。XRPの時価総額はビットコインの約20分の1ですが、時価総額のより小さい資産に対する製品普及の比率的な影響は、さらに顕著になる可能性があります。 XRPは現在2.20ドル付近で取引されており、完全希薄化後の時価総額は約1,270億ドルのミドルキャップ(中型株)暗号資産として位置付けられています。この価格水準でのレバレッジ製品のローンチは、3倍のレバレッジが要求するボラティリティ・プレミアムを受け入れる用意のある戦術的な資産配分者にとって、非対称的なアップサイド・ポテンシャル(上昇余地)を生み出します。 本日のレバレッジETFローンチの基礎は、現物XRP ETFの目覚ましい成功によって
Leo Nakamura
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Apr 24 2026
LINK 買い推奨、目標価格$16(約71%上昇余地)。1,900+統合を持つ支配的オラクルネットワーク、SwiftとDTCCがCCIP採用、年間手数料約1.5億ドル。Edgen完全暗号資産分析。

Chainlink (LINK) 分析:TradFiのオンチェーン化を牽引するオラクル独占 | Edgen

ブロックチェーン技術の最も重要な制約は2015年のイーサリアム誕生以来変わっていない:スマートコントラクトは自身ではオフチェーンデータにアクセスできない。すべてのDeFi機能にオラクルが必要である。Chainlink共同創設者のSergey Nazarovは、この問題が機関のブロックチェーン採用を妨げる中心的ボトルネックであると約10年間主張してきた。 マクロ背景は2つの収束力で定義される。第一に、RWAトークン化がPoCから本番デプロイに移行。BCGは2030年までにトークン化資産市場が16兆ドルに達すると推定。第二に、マルチチェーンの現実がCCIPを必要としている。DeFiエコシステムのTVLは1,000億ドル超。 Chainlinkは2017年にスマートコントラクト向けの分散型価格フィードとして開始。ネットワークのフルスタックWeb3インフラプラットフォームへの進化は、暗号資産で最も野心的な製品拡張の1つである。 CCIPとCREが次章を定義。CCIPはサードパーティブリッジと異なり、Chainlinkの既存分散型オラクルネットワークをセキュリティレイヤーとして活用。SwiftのCCIP採用は技術統合である。CREはすべてのサービスを統合開発者プラットフォームにバンドルし、AWSに匹敵するスイッチングコストを創出。 指標
Leo Nakamura
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Apr 23 2026
AAVE買い推奨、目標価格$160(約42%の上昇余地)。Kelp DAOハッキングで$1.96億の不良債権が発生したがAaveのコントラクトは侵害されず。手数料スイッチ発動、V4カタリスト控える。Edgen完全DeFi分析。

AAVE分析:Kelpハッキング後のDeFiレンディング | Edgen

2026年春の分散型金融は、2021年の投機的熱狂や2022年の存在的危機とは根本的に異なる環境で運営されています。全DeFiプロトコルの総ロック価値は$1,000億以上で安定し、機関投資家の参加はもはや実験的ではなく、収益を生み出すプロトコルがイールドファーミングのポンジスキームに代わってセクターの重心となっています。しかし、4月19日のKelp DAO攻撃は、業界が何年も理論的に議論しながらもこの規模では経験したことのない脆弱性を露呈させました:クロスチェーンブリッジの障害がコンポーザブルなDeFiプロトコルを通じて伝播し、それ自体は侵害されていないシステムに伝染を引き起こすシステミックリスクです。 攻撃ベクトルはAaveのレンディングロジック、清算エンジン、オラクルインフラの欠陥ではありませんでした。それはKelpのクロスチェーンブリッジの欠陥でした — ステーキングされたイーサリアムを表すリキッドリステーキングトークンであるrsETHを発行する別個のプロトコルです。攻撃者はこのブリッジの脆弱性を利用して約$2.92億相当の116,500 rsETHを窃取し、盗まれたトークンをAave V3に担保として預け入れました。そしてこの不正な担保に対してwETHを借り入れ、Aaveのレンディングプールから実質的に実物資産を引き出しました。攻撃が検知されrsETHの価値が崩壊した後、その担保は無価値になります。結果としてAaveに約$1.96億の不良債権が発生しました — 今や無価値の担保からは回収できない、プロトコルの流動性提供者に対する債務です。 2026年DeFiのより広いマクロ的背景は、圧力下での成熟です。米国、欧州連合、主要アジア市場で規制フレームワークが進展しています。分散型プロトコルに対するSECの進化する姿勢、EUの暗号資産市場規制(MiCA)、香港の仮想資産サービスプロバイダーのライセンス制度は、プロトコルが技術的レジリエンスとガバナンスの信頼性の両方を示さなければ生存できない環境を作り出しています。Kelpの危機に対するAaveの対応 — そしてより広いガバナンスの軌跡 — が、機関資本がそれを重要な金融インフラと見るか、受け入れられないカウンターパーティリスクと見るかを決定するでしょう。 Aaveは2020年1月にETHLendのリブランドとして開
Leo Nakamura
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Apr 20 2026

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