Résumé
- Cloud Next comme catalyseur : Google Cloud Next 2026 (22-24 avril) a présenté le cycle d'annonces d'infrastructures d'IA le plus complet de l'histoire de l'entreprise — le silicium TPU 8 en deux variantes, la famille de modèles Gemini 3.1, une plateforme d'IA agentique complète et un nouveau partenariat de puces avec Marvell — établissant Google comme le leader de l'infrastructure d'IA verticalement intégrée avant les résultats du T1 le 29 avril.
- Carnet de commandes de 243 milliards de dollars : Les obligations de prestation restantes de Google Cloud ont explosé pour atteindre 243 milliards de dollars, offrant une visibilité sur les revenus sur plusieurs années qui éclipse le taux de rendement annualisé actuel du segment de 58 milliards de dollars et signale que l'adoption de l'IA en entreprise s'accélère au lieu de stagner.
- Stratégie de double puce TPU 8 : Le lancement simultané du TPU 8t pour l'entraînement (extensible à des superpods de 9 600 puces avec 2 Po de mémoire partagée) et du TPU 8i pour l'inférence (amélioration des performances de 80 % par rapport à la génération précédente) crée une pile de silicium personnalisée complète qui concurrence directement la domination des GPU de NVIDIA.
- Configuration pré-résultats : Avec un consensus prévoyant 107 milliards de dollars de revenus au T1 (+19 % sur un an) et une croissance des revenus Cloud de 57,5 %, Alphabet se négocie à environ 29 fois les bénéfices prévisionnels — un multiple raisonnable pour une entreprise croissant à ce rythme avec plusieurs catalyseurs de réévaluation à venir.
Cloud Next 2026 : Le début de l'ère agentique
Google Cloud Next est passé d'une conférence produit à une déclaration stratégique. L'édition 2026, qui s'est tenue du 22 au 24 avril, a sans doute été la plus importante de l'histoire de l'événement — non pas en raison d'une annonce unique, mais grâce à la cohérence de la vision globale. Alphabet ne se contente plus d'offrir une infrastructure cloud ; elle construit le système d'exploitation complet pour l'IA d'entreprise.
La pièce maîtresse de la stratégie d'entreprise est l'Agent Platform, une suite d'outils conçue pour faire des agents d'IA une capacité d'entreprise prête pour la production plutôt qu'une curiosité de recherche. Agent Studio offre un environnement de développement visuel pour créer, tester et déployer des agents d'IA sans nécessiter une expertise approfondie en apprentissage automatique. Agent Registry propose un catalogue centralisé pour découvrir et gérer les agents au sein d'une organisation. Agent Gateway gère l'authentification, la limitation du débit et l'observabilité pour les déploiements d'agents.
Mais le composant le plus significatif stratégiquement est l'orchestration d'agent à agent, que Google baptise A2A. Ce protocole permet aux agents d'IA construits sur différentes plateformes — qu'il s'agisse de Gemini de Google, de Claude d'Anthropic ou de modèles open-source — de communiquer et de collaborer sur des tâches complexes. Les implications sont profondes. En positionnant A2A comme un standard ouvert, Google exécute la même stratégie qui a fait de Kubernetes la plateforme d'orchestration de conteneurs par défaut : définir le standard, le rendre open-source, puis monétiser le service géré qui l'exécute à grande échelle.
Le marché de l'IA d'entreprise entre dans une phase où la qualité d'un modèle individuel compte moins que l'infrastructure qui connecte, orchestre et régit les applications d'IA. L'Agent Platform de Google positionne Cloud comme cette couche d'infrastructure. Si A2A s'impose — et les premiers partenariats avec Salesforce, SAP et ServiceNow suggèrent que ce sera le cas — Google Cloud pourrait capturer des avantages économiques au niveau de la plateforme similaires à ce qu'Amazon Web Services a réalisé avec l'infrastructure informatique dans les années 2010.
Ce n'est pas spéculatif. Les revenus de Google Cloud ont augmenté de 57 % sur un an lors du dernier trimestre publié, et le carnet de commandes de 243 milliards de dollars suggère que les entreprises ne se contentent pas d'expérimenter la plateforme d'IA de Google — elles signent des engagements pluriannuels.
TPU 8 : La suprématie du silicium
Le lancement du TPU 8 en deux variantes distinctes — le TPU 8t optimisé pour l'entraînement et le TPU 8i optimisé pour l'inférence — représente le mouvement le plus agressif d'Alphabet à ce jour dans la course aux armements du silicium personnalisé.
Le TPU 8t est conçu pour les charges de travail d'entraînement d'IA les plus exigeantes. Un seul superpod peut évoluer jusqu'à 9 600 puces TPU 8t interconnectées avec 2 pétaoctets de mémoire partagée, créant un cluster d'entraînement avec une capacité suffisante pour entraîner des modèles de pointe qui nécessiteraient autrement des dizaines de milliers de GPU NVIDIA. L'architecture de mémoire partagée est l'innovation clé. Les clusters de GPU traditionnels reposent sur une communication réseau entre les nœuds, créant des goulots d'étranglement à mesure que la taille des modèles augmente. La mémoire partagée de 2 Po par superpod du TPU 8t élimine une grande partie de ces contraintes, permettant une mise à l'échelle plus efficace pour les modèles massifs qui définissent la frontière actuelle de l'IA.
Le TPU 8i, en revanche, cible les charges de travail d'inférence qui génèrent la majorité de la demande informatique liée à l'IA dans les déploiements de production. Google revendique une amélioration des performances de 80 % par rapport à la génération précédente, un bond qui répond directement au défi des coûts auquel est confrontée chaque entreprise déployant l'IA à grande échelle. Les coûts d'inférence dépassent généralement les coûts d'entraînement d'un facteur de trois à dix sur la durée de vie d'un modèle, faisant de l'efficacité de l'inférence le principal déterminant de l'économie du déploiement de l'IA.
La stratégie de double puce a des implications concurrentielles qui s'étendent au-delà du propre cloud de Google. En proposant du silicium conçu spécifiquement pour l'entraînement et l'inférence, Google crée une alternative verticalement intégrée à l'approche GPU polyvalente de NVIDIA. C'est important car la domination de NVIDIA a poussé les prix des GPU à des niveaux qui deviennent prohibitifs pour de nombreuses entreprises. Google peut proposer ses services cloud basés sur TPU à des prix inférieurs tout en maintenant ses marges, car elle contrôle la conception du silicium, la pile logicielle et l'infrastructure cloud.
Le paysage concurrentiel évolue rapidement. Amazon possède ses puces Trainium et Inferentia, et Microsoft a récemment déployé son accélérateur Maia. Mais aucun n'a atteint l'échelle ou les revendications de performance que Google avance avec le TPU 8. Si ces affirmations se confirment lors de tests indépendants — et l'historique de Google avec les générations précédentes de TPU suggère que ce sera le cas — la famille TPU 8 pourrait déplacer de manière significative les charges de travail d'IA d'entreprise vers Google Cloud.
Le carnet de commandes de 243 milliards de dollars
Peut-être le chiffre le plus sous-estimé du profil financier d'Alphabet est le carnet de commandes de 243 milliards de dollars d'obligations de prestation restantes de Google Cloud. Ce chiffre, qui représente les revenus contractés mais non encore comptabilisés, a crû à un rythme extraordinaire — doublant environ au cours des 18 derniers mois.
Pour mettre cela en perspective, Google Cloud a généré environ 14,5 milliards de dollars de revenus au T4 2025, ce qui implique un taux de rendement annualisé d'environ 58 milliards de dollars. Le carnet de commandes de 243 milliards de dollars représente donc plus de quatre ans de revenus aux taux actuels. Bien que tout ce carnet ne se convertisse pas en revenus à court terme — la durée des contrats variant de un à dix ans — l'ampleur offre un niveau de visibilité sur les revenus rare parmi les fournisseurs de cloud hyperscale.
La comparaison du carnet de commandes avec les concurrents est instructive. Azure de Microsoft ne divulgue pas de chiffre directement comparable, bien que les obligations de prestation restantes totales de Microsoft sur tous les services cloud commerciaux s'élevaient à environ 298 milliards de dollars au T2 de l'exercice 2026. Amazon Web Services a déclaré un carnet de commandes d'environ 189 milliards de dollars. Le chiffre de 243 milliards de dollars de Google Cloud, par rapport à sa base de revenus beaucoup plus petite, suggère une trajectoire de croissance plus élevée que celle de l'un ou l'autre de ses concurrents.
Qu'est-ce qui motive cette accumulation de carnet de commandes ? Trois facteurs se distinguent. Premièrement, les entreprises s'engagent dans des contrats Google Cloud pluriannuels pour garantir l'accès à la capacité TPU et aux modèles Gemini, souvent avant d'avoir pleinement défini leurs stratégies de déploiement d'IA. Deuxièmement, le modèle de tarification basé sur la consommation de Google pour les services d'IA crée une accumulation naturelle de carnet de commandes à mesure que les entreprises augmentent leur utilisation. Troisièmement, les annonces de l'Agent Platform lors de Cloud Next 2026 sont susceptibles d'accélérer les signatures de contrats alors que les entreprises cherchent à s'appuyer sur le cadre d'orchestration A2A.
Les implications pour l'investissement sont claires. Même si le taux de croissance de Google Cloud se modère par rapport au niveau actuel de 57 % — et la loi des grands nombres rend une certaine décélération inévitable — le carnet de commandes fournit un plancher de revenus qui réduit considérablement le risque de baisse pour le segment Cloud. Notre modèle suppose que la croissance des revenus Cloud ralentira à environ 45 % d'ici le T4 2026, ce qui implique toujours environ 72 milliards de dollars de revenus Cloud annuels, représentant près de 15 % du total d'Alphabet.
La stratégie d'IA d'Alphabet s'étend bien au-delà du Cloud. La famille de modèles Gemini, désormais dans sa génération 3.1, remodèle l'activité principale de Recherche de l'entreprise d'une manière que le marché n'a pas encore pleinement intégrée.
Cloud Next 2026 a introduit trois nouveaux modèles : Gemini 3.1 Pro, le modèle phare optimisé pour le raisonnement complexe et les fenêtres de contexte étendues ; Gemini 3.1 Flash, un modèle plus léger conçu pour une inférence à haut débit à moindre coût ; et Veo 3.1 Lite pour la génération vidéo ainsi que Lyria 3 Pro pour la génération musicale. L'étendue du portefeuille de modèles reflète la stratégie de Google consistant à rivaliser sur tout le spectre des applications d'IA plutôt que de se concentrer sur un seul modèle de pointe.
Mais l'application Gemini la plus significative sur le plan commercial est l'AI Overviews dans la Recherche. Google déploie désormais des réponses de synthèse générées par l'IA sur plus de 40 % des requêtes de recherche, contre moins de 10 % au début de 2025. Il ne s'agit pas seulement d'une amélioration de l'expérience utilisateur — c'est un changement fondamental dans la monétisation de la Recherche.
L'AI Overviews permet à Google de monétiser des requêtes qui généraient auparavant peu ou pas de revenus. Prenons une requête telle que "meilleur CRM d'entreprise pour une société de 500 personnes". Dans la Recherche traditionnelle, cette requête renvoie un mélange de résultats organiques et de publicités, avec un taux de clic sur les publicités d'environ 3 % à 5 %. Avec AI Overviews, Google peut intégrer des recommandations contextuelles dans la réponse générée par l'IA, créant ainsi une nouvelle surface publicitaire à la fois plus utile pour l'utilisateur et plus précieuse pour l'annonceur. Les premières données suggèrent que les taux d'engagement publicitaire de l'AI Overview sont 1,5 à 2 fois supérieurs aux taux de clics publicitaires de recherche traditionnels.
La peur du marché selon laquelle l'IA détruirait l'économie de la Recherche semble de plus en plus déplacée. Les revenus de la Recherche devraient croître d'environ 16,5 % sur un an au T1 2026, une accélération par rapport aux trimestres précédents. Si AI Overviews continue de s'étendre pour couvrir 60 % ou plus des requêtes d'ici la fin de l'année — une trajectoire que la direction a indiquée comme probable — la Recherche pourrait maintenir des taux de croissance à deux chiffres jusqu'en 2027, déroutant les pessimistes qui prédisaient que la perturbation par ChatGPT éroderait le monopole de recherche de Google.
La Recherche a représenté 48,2 % des revenus de l'exercice 2025 d'Alphabet, qui s'élevaient à 410,2 milliards de dollars. La résilience et l'accélération de ce segment constituent le fondement de la thèse d'investissement, car elles financent le programme massif de dépenses d'investissement de l'entreprise tout en générant un flux de trésorerie libre substantiel.
175-185 milliards de dollars de Capex : la course aux armements d'infrastructure
Le PDG Sundar Pichai a réaffirmé lors de Cloud Next 2026 qu'Alphabet consacrerait entre 175 et 185 milliards de dollars en dépenses d'investissement au cours de l'exercice 2026. Pour contextualiser ce chiffre : il dépasse le PIB de pays comme l'Ukraine, la Hongrie ou le Koweït. C'est approximativement l'équivalent de ce que l'ensemble du gouvernement fédéral américain a dépensé pour l'éducation en 2025.
Environ la moitié de ces capex — 87 à 93 milliards de dollars — est dirigée vers l'infrastructure Google Cloud, y compris la construction de centres de données, la fabrication de TPU et les équipements réseau. Le reste soutient l'infrastructure des Services Google (Recherche, YouTube, Android) et Other Bets (principalement la flotte de véhicules autonomes de Waymo).
Le partenariat avec Marvell annoncé lors de Cloud Next ajoute une nouvelle dimension à la stratégie d'infrastructure d'Alphabet. Google et Marvell co-développent une unité de traitement multimédia personnalisée (MPU) et une variante de TPU optimisée pour l'inférence, faisant de Marvell le troisième partenaire de puces après Broadcom et MediaTek. Cette stratégie d'approvisionnement en puces diversifiée réduit la dépendance de Google envers un partenaire silicium unique tout en permettant des conceptions de puces spécialisées pour différents types de charges de travail.
Le débat sur les capex parmi les investisseurs se concentre sur le retour sur investissement. Les pessimistes soutiennent que 175 à 185 milliards de dollars de dépenses annuelles représentent un acte de foi — qu'Alphabet construit une capacité d'infrastructure pour une demande d'IA qui pourrait ne pas se matérialiser à l'échelle prévue. Les optimistes rétorquent que le carnet de commandes Cloud de 243 milliards de dollars valide déjà la thèse de la demande et que sous-investir dans l'infrastructure d'IA constituerait un risque stratégique plus important.
Notre analyse favorise l'interprétation optimiste. Le marché du cloud hyperscale présente les caractéristiques d'un oligopole naturel, où les avantages d'échelle créent des barrières concurrentielles durables. Alphabet, Amazon et Microsoft sont les seules entreprises disposant des ressources financières, de l'expertise technique et des relations clients pour rivaliser à ce niveau. Chaque dollar de capex investi aujourd'hui crée une infrastructure qui générera des revenus pendant 10 à 15 ans. La question n'est pas de savoir si les capex généreront des rendements — c'est de savoir si les rendements justifieront l'ampleur de l'investissement. Le carnet de commandes Cloud et la trajectoire de croissance suggèrent que ce sera le cas.
Valorisation : Juste prix ou toujours bon marché ?
À 535,82 $ par action, Alphabet se négocie à environ 29,2 fois les estimations de bénéfices prévisionnels, une prime modeste par rapport à sa moyenne sur cinq ans d'environ 25 fois, mais une décote par rapport aux multiples ajustés à la croissance de pairs comme Microsoft (33 fois) et Amazon (42 fois). Pour une entreprise dont les revenus croissent de 19 % par an avec des marges en amélioration et un carnet de commandes Cloud de 243 milliards de dollars, nous pensons que cette valorisation sous-estime l'optionnalité intégrée dans les activités d'Alphabet.
Notre modèle de valorisation à trois scénarios produit les résultats suivants.
Scénario optimiste (720 $, probabilité 25 %) : La croissance des revenus de Google Cloud s'accélère au-delà de 60 % alors que l'adoption d'A2A entraîne un verrouillage de la plateforme d'entreprise. AI Overviews s'étend à 70 % des requêtes de recherche d'ici la fin de l'année, portant la croissance des revenus de la Recherche au-dessus de 20 %. Waymo commence à contribuer de manière significative aux revenus alors que les services de robotaxis s'étendent au-delà des marchés actuels. La publicité sur YouTube bénéficie de la pénétration de la télévision connectée. L'application d'un multiple de 35 fois les bénéfices prévisionnels sur un BPA estimé pour l'année civile 2027 d'environ 20,50 $ donne 720 $ par action, ce qui implique une capitalisation boursière d'environ 5,5 billions de dollars.
Scénario de base (620 $, probabilité 45 %) : Les revenus augmentent de 19 % au cours de l'exercice 2026 et de 16 % au cours de l'exercice 2027. Cloud maintient une croissance de 50 % ou plus jusqu'en 2026, ralentissant à 40 % en 2027. La Recherche croît à des taux de l'ordre de 15 % à mesure que AI Overviews s'étend. Les marges augmentent modestement à mesure que Cloud atteint la rentabilité opérationnelle à grande échelle. L'application d'un multiple de 31 fois les bénéfices prévisionnels sur un BPA estimé pour l'année civile 2027 d'environ 20 $ donne 620 $, ce qui implique une capitalisation boursière d'environ 4,7 billions de dollars. C'est notre objectif de cours principal.
Scénario pessimiste (450 $, probabilité 30 %) : La croissance du Cloud ralentit à 35 % alors que l'adoption de l'IA en entreprise stagne et que la concurrence d'Azure s'intensifie. Le programme de capex de 175 à 185 milliards de dollars consume le flux de trésorerie libre, soulevant des inquiétudes chez les investisseurs quant à la discipline d'allocation du capital. Les remèdes antitrust du DOJ imposent des changements structurels à la distribution de Chrome ou aux paramètres par défaut de la Recherche, réduisant les revenus de la Recherche de 5 % à 8 %. L'application d'un multiple de 24 fois les bénéfices prévisionnels sur un BPA estimé pour l'année civile 2027 d'environ 18,75 $ donne 450 $, ce qui implique une capitalisation boursière d'environ 3,4 billions de dollars.
L'objectif pondéré par la probabilité pour tous les scénarios est d'environ 600 $ par action, soit 12 % de plus que le prix actuel. Nous fixons notre objectif de cours à 620 $, au-dessus du chiffre pondéré, reflétant ce que nous pensons être une optionnalité de l'infrastructure d'IA sous-évaluée et la valeur non reconnue de la plateforme de mobilité autonome de Waymo, qui représente un marché total adressable à long terme se mesurant en billions.
Risques clés
Trois risques requièrent une attention particulière de la part des investisseurs.
Premièrement, le procès antitrust du DOJ représente le surplomb réglementaire le plus significatif sur le titre Alphabet. Le Département de la Justice a proposé des remèdes qui pourraient inclure l'obligation pour Google de céder Chrome, la modification des accords de Recherche par défaut avec Apple et d'autres fabricants d'appareils, ou l'imposition d'exigences de séparation structurelle sur l'activité de technologie publicitaire. Bien que les résultats les plus draconiens restent peu probables — les tribunaux ayant historiquement favorisé les remèdes comportementaux plutôt que les scissions structurelles — même des changements modestes dans la distribution de la Recherche pourraient réduire les revenus de 10 à 20 milliards de dollars par an. Le cas devrait atteindre une phase de résolution fin 2026 ou début 2027, créant une période prolongée d'incertitude.
Deuxièmement, le retour sur les 175 à 185 milliards de dollars de capex annuels est incertain. Alphabet parie que la demande d'IA en entreprise maintiendra la croissance du Cloud à 40 % ou plus pendant plusieurs années. Si les courbes d'adoption s'aplatissent — parce que les entreprises peinent à réaliser un ROI sur leurs déploiements d'IA, parce que les modèles open-source réduisent la demande pour les services d'IA hébergés sur le cloud, ou parce qu'une récession réduit les budgets informatiques — le programme de capex pourrait s'avérer excessif, pesant sur le flux de trésorerie libre et forçant Alphabet à choisir entre maintenir les investissements et rendre du capital aux actionnaires.
Troisièmement, la concurrence dans le Cloud de la part de Microsoft Azure et Amazon Web Services reste intense. L'intégration d'Azure avec les modèles d'OpenAI et l'écosystème de logiciels d'entreprise de Microsoft lui confère un avantage structurel dans les comptes d'entreprise. L'avantage du premier arrivé et la base installée massive d'AWS créent des coûts de changement qui rendent difficile pour Google de gagner des charges de travail existantes. La part de 14,6 % de Google Cloud dans les revenus totaux d'Alphabet, bien qu'en croissance rapide, représente toujours la troisième place sur le marché du cloud hyperscale. Maintenir des taux de croissance supérieurs à 50 % nécessite de gagner une part disproportionnée des nouvelles charges de travail — une tâche qui devient progressivement plus difficile à mesure que le segment Cloud s'étend.
Conclusion
Nous évaluons Alphabet à Acheter avec un objectif de cours de 620 $, représentant une hausse d'environ 16 % par rapport au cours actuel de 535,82 $. Cloud Next 2026 valide la thèse de l'infrastructure d'IA qui sous-tend notre cas d'investissement : Alphabet est la seule entreprise au monde qui contrôle des modèles d'IA de pointe (Gemini), du silicium d'entraînement et d'inférence personnalisé (TPU 8), une plateforme cloud hyperscale (Google Cloud), le moteur de recherche dominant (Recherche + AI Overviews) et une plateforme de mobilité autonome (Waymo). Cette intégration verticale est unique et, selon nous, sous-évaluée à 29 fois les bénéfices prévisionnels.
Le rapport sur les résultats du 29 avril est le prochain catalyseur. Les attentes du consensus pour 107 milliards de dollars de revenus et 57,5 % de croissance Cloud sont réalisables sur la base de la trajectoire du carnet de commandes, mais le signal le plus important sera les commentaires de la direction sur les tendances des réservations Cloud après Cloud Next et la contribution précoce aux revenus des déploiements de TPU 8. Un scénario de dépassement des attentes et de relèvement des prévisions — auquel notre analyse à 360 degrés attribue une probabilité combinée de 55 % — pourrait pousser le titre vers 580 à 600 $ à court terme.
Pour les lecteurs qui suivent la chaîne d'approvisionnement de l'infrastructure d'IA, l'histoire du silicium personnalisé IA de Marvell recoupe directement la stratégie de diversification des puces d'Alphabet, tandis que le pivot de l'IA d'entreprise d'IBM illustre comment les entreprises technologiques historiques tentent de rivaliser pour les mêmes budgets d'IA d'entreprise que Google Cloud capture. Consultez également notre couverture de la stratégie de puces IA d'AMD pour comprendre le paysage concurrentiel du silicium.
Foire Aux Questions
Quelles ont été les annonces les plus importantes lors du Google Cloud Next 2026 ?
Google Cloud Next 2026 (22-24 avril) a présenté cinq grandes catégories d'annonces. Premièrement, le TPU 8 en deux variantes : le TPU 8t pour l'entraînement, capable de s'étendre à des superpods de 9 600 puces avec 2 pétaoctets de mémoire partagée, et le TPU 8i pour l'inférence avec des performances 80 % supérieures à la génération précédente. Deuxièmement, la famille de modèles Gemini 3.1 incluant Gemini 3.1 Pro et Flash, plus Veo 3.1 Lite pour la vidéo et Lyria 3 Pro pour la musique. Troisièmement, l'Agent Platform englobant Agent Studio, l'Orchestration Agent-to-Agent (A2A), Agent Registry et Agent Gateway pour le déploiement d'agents d'IA en entreprise. Quatrièmement, un partenariat de puces avec Marvell Technology pour co-développer une unité de traitement multimédia personnalisée et une variante de TPU optimisée pour l'inférence, faisant de Marvell le troisième partenaire de puces après Broadcom et MediaTek. Cinquièmement, le PDG Sundar Pichai a réaffirmé le plan de capex de 175 à 185 milliards de dollars pour 2026, dont environ la moitié est dirigée vers l'infrastructure Cloud.
Le carnet de commandes de 243 milliards de dollars d'obligations de prestation restantes de Google Cloud est remarquable par rapport à la taille du segment. Avec un taux de revenus annualisé d'environ 58 milliards de dollars, le carnet de commandes représente plus de quatre ans de revenus aux taux actuels, suggérant une trajectoire de croissance nettement plus élevée que celle de ses pairs. À titre de comparaison, Amazon Web Services a déclaré un carnet de commandes d'environ 189 milliards de dollars, tandis que les obligations de prestation restantes totales de Microsoft pour le cloud commercial s'élevaient à environ 298 milliards de dollars — mais le chiffre de Microsoft couvre une base de revenus beaucoup plus importante comprenant Office 365, Dynamics et Azure combinés. Sur la base du ratio carnet de commandes/revenus, la métrique de Google Cloud est la plus élevée parmi les trois principaux acteurs du cloud hyperscale, indiquant le pipeline de croissance relative le plus solide.
Quel est le risque lié au procès antitrust du DOJ contre Google ?
Le procès antitrust du Département de la Justice est le risque réglementaire le plus important auquel Alphabet est confrontée. Les remèdes proposés incluent potentiellement l'obligation de céder le navigateur Chrome, la modification ou l'élimination des accords de recherche par défaut avec Apple et d'autres fabricants d'appareils, et l'imposition d'une séparation structurelle de l'activité de technologie publicitaire de Google. Si les remèdes les plus agressifs sont mis en œuvre, ils pourraient réduire les revenus de la Recherche d'environ 10 à 20 milliards de dollars par an. Cependant, les tribunaux ont historiquement favorisé les remèdes comportementaux plutôt que les scissions structurelles dans les affaires antitrust technologiques, et Alphabet dispose de ressources juridiques importantes pour contester les résultats défavorables. La phase de résolution est attendue fin 2026 ou début 2027. Nous attribuons une probabilité d'environ 20 % à des issues qui porteraient gravement atteinte à l'économie de la Recherche d'Alphabet.
Les 175-185 milliards de dollars de capex d'Alphabet sont-ils soutenables ?
Les dépenses d'investissement prévues par Alphabet de 175 à 185 milliards de dollars pour l'exercice 2026 constituent les plus importantes de l'histoire de l'entreprise et parmi les plus importantes jamais engagées par une seule entreprise. La viabilité de ces dépenses dépend de la question de savoir si la croissance des revenus de Google Cloud justifie l'investissement. Avec des revenus Cloud en croissance de 57 % sur un an et un carnet de commandes de 243 milliards de dollars offrant une visibilité sur plusieurs années, les tendances actuelles de la demande soutiennent la thèse d'investissement. Alphabet a généré environ 95 milliards de dollars de flux de trésorerie libre au cours de l'exercice 2025 et, même avec l'augmentation des capex, devrait générer entre 55 et 65 milliards de dollars de flux de trésorerie libre au cours de l'exercice 2026. L'entreprise conserve également environ 100 milliards de dollars de liquidités et de titres négociables. Le risque n'est pas la viabilité financière à court terme, mais plutôt le retour sur investissement à long terme — si les courbes de demande d'IA s'aplatissent avant que les capex ne génèrent des rendements adéquats, Alphabet pourrait faire face à des pressions pour réduire les dépenses, ce qui signalerait une trajectoire de décélération susceptible de comprimer les multiples de valorisation.
Dois-je acheter l'action GOOGL avant les résultats du 29 avril ?
Notre analyse évalue Alphabet à l'Achat avec un objectif de cours de 620 $, représentant une hausse de 16 % par rapport au cours actuel de 535,82 $. La configuration pré-résultats est constructive : Cloud Next 2026 a fourni plusieurs catalyseurs positifs, les estimations du consensus semblent réalisables sur la base des tendances du carnet de commandes, et le titre se négocie à un multiple raisonnable de 29 fois les bénéfices prévisionnels pour son profil de croissance. Notre analyse à 360 degrés attribue une probabilité combinée de 55 % à des scénarios de dépassement des attentes pour les résultats du T1. Cependant, les investisseurs doivent être conscients des risques, notamment une possible déception sur les marges opérationnelles du Cloud en raison des dépenses d'infrastructure élevées, tout signal négatif provenant du calendrier de résolution antitrust du DOJ, et la possibilité que les attentes de bénéfices du marché aient augmenté suite aux annonces de Cloud Next. Une approche prudente consisterait à établir une position partielle avant les résultats avec un plan pour renforcer en cas de faiblesse post-résultats, en visant une taille de position complète au niveau actuel ou inférieur.
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