Fed mắc kẹt trong lạm phát đình trệ khi khủng hoảng nguồn cung bạc trầm trọng hơn

Fed tê liệt bởi tăng trưởng GDP 0.7% và lạm phát 3.1%

Cục Dự trữ Liên bang đang điều hướng một cái bẫy lạm phát đình trệ, đối mặt với quyết định chính sách khó khăn nhất kể từ những năm 1970. Dữ liệu kinh tế gần đây cho thấy một bức tranh về một nền kinh tế vừa đình trệ vừa lạm phát. Tăng trưởng trong quý IV năm 2025 đã được điều chỉnh giảm xuống mức 0.7% ít ỏi, trong khi thị trường lao động mất 92,000 việc làm trong tháng 2. Đồng thời, thước đo lạm phát ưa thích của Fed, PCE cốt lõi, vẫn ở mức cao 3.1%, với tốc độ hàng năm hóa ba tháng đạt 3.5%. Điều này đẩy FOMC vào thế khó: cắt giảm lãi suất từ mức hiện tại 3.5%-3.75% sẽ có nguy cơ đổ thêm dầu vào lạm phát, trong khi tăng lãi suất có thể đè bẹp một thị trường lao động vốn đã mong manh.

Tình trạng tê liệt chính sách này xảy ra khi giá năng lượng gây thêm áp lực. Giá dầu Brent giao dịch trên 100 USD mỗi thùng sau leo thang căng thẳng địa chính trị ở Iran đe dọa đẩy lạm phát tổng thể lên cao đáng kể. Môi trường này phản ánh các giai đoạn lịch sử như 1973-75 và 1979-80, khi lãi suất thực tế sụp đổ trong các cú sốc lạm phát đình trệ đã dẫn đến một số đợt tăng giá bạc đáng kể nhất, bao gồm mức tăng 713% trong giai đoạn sau.

Nguồn cung bạc toàn cầu đối mặt với nhiều áp lực

Trong khi các yếu tố vĩ mô tạo ra một bối cảnh thuận lợi cho bạc, bức tranh nguồn cung vật chất đang xấu đi nhanh chóng. Thị trường đã đối mặt với thâm hụt cấu trúc dự kiến 67 triệu ounce vào năm 2026, là năm thiếu hụt thứ sáu liên tiếp. Sự thiếu hụt này hiện đang trầm trọng hơn do các vấn đề sản xuất và rủi ro địa chính trị mới. Fresnillo PLC, nhà sản xuất bạc nguyên sinh lớn nhất thế giới, đã cắt giảm 9% dự báo năm 2026, với lý do các thách thức địa chất như các mạch quặng thu hẹp mà giá cao hơn cũng không thể giải quyết. Các nhà khai thác lớn khác như First Majestic cũng đang giảm sản lượng, chọn bảo toàn tuổi thọ mỏ hơn là tối đa hóa sản lượng ở mức giá hiện tại.

Một mối đe dọa cấp bách hơn xuất hiện vào ngày 11 tháng 3, khi Đại diện Thương mại Hoa Kỳ khởi động một cuộc điều tra Mục 301 bao gồm Mexico, một quốc gia chịu trách nhiệm sản xuất khoảng 200 triệu ounce bạc hàng năm, tương đương một phần tư nguồn cung từ mỏ toàn cầu. Hành động này tạo ra một quy trình chính thức có thể dẫn đến thuế quan và gián đoạn đáng kể cho một thị trường mà chỉ riêng sản lượng của Mexico đã vượt quá tổng mức tiêu thụ công nghiệp hàng năm của Hoa Kỳ. Với các ngày quan trọng cho cuộc điều tra được ấn định vào tháng 4 và tháng 5, rủi ro đối với chuỗi cung ứng vừa cụ thể vừa cận kề.

Ngành quỹ 970 tỷ USD của Ấn Độ mở khóa nhu cầu mới vào ngày 1 tháng 4

Làm trầm trọng thêm tình trạng thiếu hụt nguồn cung là sự xuất hiện sắp tới của một nguồn nhu cầu tổ chức mới khổng lồ. Có hiệu lực từ ngày 1 tháng 4 năm 2026, các quy định từ Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Ấn Độ (SEBI) sẽ cho phép các quỹ tương hỗ của nước này, quản lý khoảng 970 tỷ USD tài sản, lần đầu tiên phân bổ vốn vào các quỹ ETF bạc. Quy mô tiềm năng của những dòng vốn này là rất lớn. Một phân bổ 1% thận trọng từ nhóm tài sản này sẽ tạo ra 34 triệu ounce nhu cầu mới – tương đương một nửa tổng thâm hụt nguồn cung toàn cầu dự kiến vào năm 2026. Một phân bổ 3% sẽ vượt quá toàn bộ thâm hụt.

Sự thay đổi nhu cầu cấu trúc này trái ngược hoàn toàn với diễn biến giá bạc gần đây. Mức giảm 9% của kim loại này từ mức cao 88.80 USD vào ngày 10 tháng 3 xuống khoảng 80-81 USD là do sự mạnh lên tạm thời của đồng USD. Tuy nhiên, sự biến động ngắn hạn này không làm thay đổi nhiều các yếu tố cơ bản mạnh mẽ của một thị trường bị hạn chế bởi địa chất, địa chính trị và một người mua tổ chức mới, quy mô lớn đang tham gia thị trường.