JOINN Labs sụt giảm mạnh sau kế hoạch bán 4.1% cổ phần của cổ đông

Kế hoạch thoái vốn của cổ đông xóa sổ 11% giá trị

Giá cổ phiếu của JOINN Laboratories đã sụp đổ vào ngày 17 tháng 3 sau khi một cổ đông lớn công bố kế hoạch thoái vốn hoàn toàn, gây ra tình trạng ngừng giao dịch giới hạn giảm đối với cổ phiếu A và khiến cổ phiếu H giảm hơn 11%. Sự hoảng loạn bùng lên từ một hồ sơ ngày 16 tháng 3 tiết lộ rằng các cổ đông Gu Xiaolei và Gu Meifang dự định bán toàn bộ 30.74 triệu cổ phiếu nắm giữ của họ, tương đương 4.1026% của công ty, trong ba tháng tới. Thị trường đã diễn giải việc thanh lý "kiểu thanh lý" này như một phiếu tín nhiệm bất tín nhiệm dứt khoát từ những người nội bộ.

Để đối phó với làn sóng bán tháo mạnh trên thị trường, JOINN đã ban hành một thông báo điều chỉnh khẩn cấp vào tối ngày 17 tháng 3, giảm tổng số cổ phần dự kiến bán xuống còn 3.00%. Động thái này đã giúp xoa dịu sự hoảng loạn, với mức giảm của cổ phiếu A-share thu hẹp chỉ còn 0.14% trong phiên giao dịch tiếp theo, đóng cửa ở mức 29.28 nhân dân tệ. Tuy nhiên, cú sốc ban đầu đã bộc lộ những điểm yếu tiềm ẩn nghiêm trọng trong sức hấp dẫn của công ty đối với nhà đầu tư.

Tăng trưởng lợi nhuận che giấu sự sụt giảm doanh thu 22.1%

Việc cổ đông rút lui đã làm sáng tỏ một cách khắc nghiệt những dự báo tài chính nghịch lý của JOINN cho năm 2025, theo đó doanh thu dự kiến giảm từ 13.9% đến 22.1%. Đồng thời, công ty dự kiến lợi nhuận ròng sẽ tăng vọt từ 214% đến 371%. Mức tăng trưởng lợi nhuận khổng lồ này không đến từ sức mạnh hoạt động mà từ giá trị hợp lý đang tăng của các tài sản sinh học của công ty – cụ thể là khỉ thí nghiệm. Công ty, từng được mệnh danh là "Mao Đài Khỉ", đang hưởng lợi từ sự gia tăng giá khỉ mang tính đầu cơ hơn là từ hoạt động kinh doanh cốt lõi của mình.

Khoản lãi kế toán này che giấu một hoạt động kinh doanh tổ chức nghiên cứu theo hợp đồng (CRO) tiền lâm sàng đang xấu đi. Các dịch vụ phòng thí nghiệm của công ty đang trải qua sự sụt giảm đóng góp lợi nhuận và biên lợi nhuận gộp thu hẹp, đây là hệ quả chậm của sự cạnh tranh gay gắt trong ngành. Mặc dù định giá của công ty đã tăng vọt trong các "chu kỳ khỉ" trước đây, sự phụ thuộc của nó vào tài sản biến động này đã chứng tỏ là không bền vững. Sau khi đạt đỉnh lợi nhuận 1.074 tỷ nhân dân tệ vào năm 2022, thu nhập ròng đã giảm mạnh xuống chỉ còn 74.08 triệu nhân dân tệ vào năm 2024, cho thấy sự mong manh cố hữu của mô hình này.

FDA thúc đẩy thử nghiệm không dùng động vật, đe dọa mô hình 'khỉ'

Ngoài những điểm yếu nội tại, mô hình kinh doanh của JOINN còn đối mặt với mối đe dọa cấu trúc dài hạn đáng kể từ những thay đổi về quy định và công nghệ. Đạo luật Hiện đại hóa 3.0 của Cục Quản lý Thực phẩm và Dược phẩm Hoa Kỳ (FDA) đang tích cực khuyến khích ngành dược phẩm áp dụng các giải pháp thay thế cho nghiên cứu trên động vật, chẳng hạn như các mô hình tính toán dựa trên AI và công nghệ chip-cơ quan. Chính sách này trực tiếp thách thức nhu cầu tương lai đối với động vật thí nghiệm.

Sự chuyển dịch khỏi thử nghiệm trên động vật làm suy yếu logic cốt lõi từng hỗ trợ mức định giá cao của JOINN. Mặc dù giá khỉ đã tạm thời thúc đẩy lợi nhuận, nhưng hoạt động kinh doanh CRO cơ bản đang không thể phục hồi, và bản thân tài sản chính đang có nguy cơ lỗi thời. Đối với JOINN Laboratories, con đường trở lại tăng trưởng bền vững đòi hỏi phải chuyển hướng khỏi sự phụ thuộc vào "câu chuyện giá khỉ" và tập trung đổi mới vào việc xây dựng một dịch vụ tiền lâm sàng hiện đại và cạnh tranh.