Bitmax bị giám sát vì kho bạc Bitcoin được tài trợ bởi nội bộ

Bitmax sử dụng trái phiếu chuyển đổi để mua tiền điện tử từ nội bộ

Bitmax (377030), một công ty niêm yết trên KOSDAQ, đang phải đối mặt với sự giám sát đáng kể về các hoạt động quản trị doanh nghiệp sau khi một phân tích các hồ sơ quy định và dữ liệu trên chuỗi tiết lộ một chiến lược kho bạc đáng ngờ. Công ty, trước đây gọi là Maxt, dường như đã tài trợ cho động thái đáng chú ý của mình vào tài sản kỹ thuật số bằng cách phát hành trái phiếu chuyển đổi và sử dụng số tiền thu được để mua tiền điện tử trực tiếp từ một cổ đông kiểm soát. Cấu trúc này đã cho phép một người nội bộ chuyển đổi tài sản tiền điện tử cá nhân thành tiền mặt thông qua công ty niêm yết công khai.

Một loạt các giao dịch bắt đầu sau khi tăng vốn bên thứ ba vào tháng 1 năm 2025, điều này đã đưa Meta Platform Investment Association trở thành cổ đông lớn nhất mới của Bitmax. Chiến lược xây dựng 'kho bạc tài sản kỹ thuật số' sau đó hiện được coi là một xung đột lợi ích tiềm ẩn, làm dấy lên lo ngại trong giới đầu tư và các cơ quan quản lý về việc thiếu minh bạch và ưu đãi đặc biệt cho người nội bộ.

Kho bạc Bitcoin của các công ty ngày càng phụ thuộc vào nợ

Phương pháp tài trợ được Bitmax sử dụng, mặc dù gây tranh cãi trong cách thực hiện, là một phần của xu hướng thị trường rộng lớn hơn nơi các công ty đại chúng sử dụng các công cụ tài chính phức tạp để tài trợ cho việc mua Bitcoin. Việc áp dụng của tổ chức này đã trở thành một trụ cột trung tâm của thị trường Bitcoin, với nhu cầu của công ty thường vượt xa tốc độ cung cấp mới từ khai thác. Các công ty ngày càng chuyển sang chứng khoán chuyển đổi và các hình thức "tín dụng kỹ thuật số" khác để tiếp cận tài sản mà không làm cạn kiệt dự trữ tiền mặt hiện có.

Ví dụ, công ty Capital B niêm yết tại Paris gần đây đã công bố huy động vốn 3 triệu Euro để mua thêm khoảng 36 Bitcoin, đưa tổng số tài sản nắm giữ của họ lên gần 2.880 BTC. Thỏa thuận này bao gồm việc phát hành chứng quyền đăng ký cổ phiếu mới và đồng thời sửa đổi các trái phiếu chuyển đổi hiện có bằng cách hạ giá chuyển đổi của chúng. Những động thái này được thiết kế để làm cho việc chuyển đổi trở nên hấp dẫn hơn đối với những người nắm giữ trái phiếu và đẩy nhanh chiến lược tích lũy Bitcoin làm tài sản bảng cân đối kế toán cốt lõi của công ty.

Rủi ro quản trị tăng lên với tài chính phức tạp

Trường hợp Bitmax làm nổi bật những cạm bẫy quản trị tiềm ẩn trong xu hướng gia tăng của kho bạc Bitcoin của các công ty. Trong khi các công ty như Strategy và Capital B sử dụng các công cụ nợ một cách công khai để theo đuổi các chiến lược tích lũy của họ, thì tình hình tại Bitmax cho thấy các công cụ này cũng có thể được sử dụng để tạo điều kiện cho các giao dịch nội bộ không rõ ràng. Đối với các nhà đầu tư, điều này tạo ra một lớp rủi ro mới đòi hỏi sự thẩm định cẩn thận ngoài việc chỉ theo dõi tổng số Bitcoin nắm giữ của một công ty.

Điểm khác biệt chính nằm ở sự minh bạch và người hưởng lợi cuối cùng của giao dịch. Khi số tiền thu được từ việc phát hành nợ được sử dụng để mua tài sản từ một thị trường ẩn danh, nó phục vụ chiến lược của công ty. Tuy nhiên, khi đối tác là người nội bộ, nó ngay lập tức gióng lên hồi chuông cảnh báo về việc tự giao dịch và tính toàn vẹn của ban lãnh đạo công ty. Khi ngày càng nhiều công ty tuân theo mô hình kho bạc Bitcoin, các nhà đầu tư phải xem xét kỹ cơ chế của các giao dịch tài chính này để phân biệt chiến lược hợp pháp với khả năng lạm dụng.