Malgré un gain boursier de 11 % sur trois mois, Arm Holdings fait face à la prudence des investisseurs en raison de préoccupations importantes concernant sa valorisation, de perspectives de bénéfices en détérioration et de menaces concurrentielles croissantes de l'architecture open-source RISC-V sur son marché chinois crucial.

Les marchés boursiers américains ont observé des performances variées au sein du secteur technologique, avec un accent particulier sur Arm Holdings plc (ARM), un fournisseur de propriété intellectuelle de semi-conducteurs de premier plan. Bien que les actions ARM aient progressé de 11 % au cours des trois derniers mois, cette performance est nettement inférieure à la croissance robuste de 20 % de l'industrie des semi-conducteurs au sens large au cours de la même période, incitant les analystes et les investisseurs à réévaluer ses perspectives à court terme.

L'événement en détail : Sous-performance malgré les forces fondamentales

La force fondamentale d'ARM réside dans ses architectures de puces écoénergétiques, qui sont essentielles à son leadership dans l'informatique mobile. Ses conceptions sous-tendent les appareils économes en énergie de géants de l'industrie tels qu'Apple (AAPL), Qualcomm (QCOM) et Samsung, consolidant sa position de pierre angulaire de la technologie mobile moderne. En outre, ARM est de plus en plus essentiel dans les secteurs florissants de l'intelligence artificielle (IA) et de l'Internet des objets (IoT), où son architecture flexible et écoénergétique soutient la demande croissante de modèles d'IA embarqués et d'informatique de périphérie.

Cependant, ce leadership technologique est contrasté par des vents contraires notables. Au cours des 60 derniers jours, les analystes ont émis quatre révisions à la baisse des estimations de bénéfices d'ARM pour l'exercice 2026, sans aucune révision à la hausse, ce qui a entraîné une baisse de 2 % de l'estimation consensuelle de Zacks pour les bénéfices. Cette tendance signale une inquiétude croissante quant à la capacité de l'entreprise à répondre aux attentes précédentes au milieu de l'évolution de la dynamique de l'industrie.

Un facteur de risque important est l'exposition substantielle d'ARM à la Chine, son deuxième marché. Bien que la Chine ait contribué à près de 19 % du chiffre d'affaires total d'ARM au cours de l'exercice 2025, soit 749 millions de dollars, la croissance des ventes dans la région a été lente, à 7,5 % d'une année sur l'autre. Ce ralentissement est largement attribué à l'adoption accélérée de RISC-V, une architecture de puce open source, de plus en plus privilégiée par les entreprises chinoises. Le gouvernement chinois se prépare activement à publier des lignes directrices officielles pour promouvoir le développement et l'utilisation généralisée de RISC-V, indiquant une poussée stratégique vers l'autosuffisance en matière de technologie des puces.

Analyse de la réaction du marché : Valorisation et pressions concurrentielles

La prudence des investisseurs concernant ARM découle principalement de sa valorisation élevée, associée à une détérioration des perspectives de bénéfices et à des menaces concurrentielles. L'action se négocie à environ 79,61 fois les bénéfices par action prévisionnels sur 12 mois, ce qui est considérablement plus élevé que la moyenne de l'industrie des semi-conducteurs de 39,63 fois. De même, son ratio VE/EBITDA sur 12 mois glissants s'élève à environ 124,33 fois, dépassant de loin la moyenne de l'industrie de 22,32 fois. Cette valorisation élevée laisse une marge limitée pour les erreurs de performance.

Le sentiment de prudence s'est intensifié à la suite des prévisions de l'exercice fiscal 2026 d'ARM, plus faibles que prévu, publiées en mai 2025. Bien qu'ayant dépassé certaines estimations de bénéfices du quatrième trimestre de l'exercice fiscal 2025, la société a projeté un bénéfice par action ajusté pour l'exercice fiscal 2026 dans une fourchette de 1,56 à 1,64 $, ce qui est significativement inférieur à l'estimation des analystes de 2,03 $. Les prévisions de revenus pour l'exercice fiscal 2026 ont également été revues à la baisse, entre 3,94 milliards de dollars et 4,04 milliards de dollars, contre une estimation des analystes de 4,91 milliards de dollars. Ces perspectives modérées, partiellement influencées par des « signaux de marché imprévisibles, la prudence des partenaires et des perturbations macroéconomiques potentielles », y compris les incertitudes liées aux tarifs douaniers, ont contribué à une baisse notable du cours de l'action ARM.

Contexte et implications plus larges : Le virage stratégique de la Chine

La sous-performance d'ARM met en évidence un changement plus large dans le paysage mondial des semi-conducteurs. La poussée stratégique de la Chine pour le RISC-V n'est pas seulement une mesure d'économie de coûts, mais un effort concerté pour favoriser un écosystème de conception de puces robuste et autosuffisant, aligné sur les priorités de sécurité nationale et économiques. Le marché chinois devrait représenter environ 25 % des revenus mondiaux de RISC-V d'ici 2030, ce qui constitue une vulnérabilité à long terme pour le modèle commercial basé sur les licences d'ARM, qui a historiquement affiché des marges brutes extrêmement élevées (97 % au cours de l'exercice 2025).

De plus, la transition signalée d'ARM vers le matériel avec l'introduction de ses propres CPUs présente une arme à double tranchant. Bien que cette initiative puisse étendre son marché total adressable, elle risque d'aliéner les clients principaux, qui représentaient 56 % de ses revenus de l'exercice 2025. La concurrence directe avec ces partenaires clés pourrait potentiellement saper la croissance future des revenus de licences et avoir un impact sur son modèle commercial basé sur les redevances, très rentable.

Commentaire d'expert : En attente d'une visibilité de croissance plus claire

Compte tenu de la confluence des facteurs, Zacks Investment Research maintient actuellement une note de « Conserver » sur l'action ARM. Un analyste a réitéré une note de « vendre », fixant un objectif de prix de 74 $, impliquant une baisse de 47 % par rapport à sa valorisation actuelle d'environ 140,63 $. Cela reflète un consensus parmi certains analystes selon lequel la valorisation actuelle ne tient pas pleinement compte des risques et des défis croissants auxquels l'entreprise est confrontée.

« Les investisseurs devraient conserver ARM pour l'instant, en attendant une visibilité de croissance plus claire avant d'envisager une exposition supplémentaire », conseille un analyste, reflétant le sentiment de prudence dominant.

Perspectives : Facteurs clés à surveiller

À l'avenir, les investisseurs surveilleront de près plusieurs facteurs clés. Le rythme d'adoption du RISC-V en Chine et l'étendue du soutien du gouvernement chinois seront des indicateurs critiques de son impact potentiel sur la part de marché d'ARM. Les implications stratégiques des initiatives de développement matériel d'ARM, en particulier la manière dont elles affectent les relations avec les clients existants et ses marges brutes, seront également examinées. En outre, les rapports économiques à venir, en particulier ceux liés à la demande technologique mondiale et aux politiques commerciales géopolitiques, continueront d'influencer la trajectoire d'ARM. Tant qu'il n'y aura pas plus de clarté sur ces fronts, l'action d'ARM pourrait connaître une volatilité continue.