monday.com 2025 年第二季度的业绩显示，运营支出大幅飙升，超过了收入增长，导致营业利润率收缩。这一财务轨迹加剧了投资者对盈利能力的担忧，该公司股价今年以来表现不及大盘指数。

monday.com 2025 年第二季度业绩凸显开支激增

monday.com (MNDY) 公布了 2025 年第二季度财务业绩，显示运营支出显著增加，并已开始超过公司收入增长。这一趋势导致关键盈利指标收缩，引发了对其当前投资策略可持续性及其更广泛市场估值的质疑。

2025 年第二季度，monday.com 公布收入为 2.99 亿美元，同比增长 27%。这标志着与 2024 年同期观察到的 34% 增长相比有所减速。2025 年第三季度的展望预计将进一步放缓，收入增长预计约为 24.3%。

与此同时，公司的开支负担有所加剧。2025 年第二季度，研发成本占收入的比例飙升至 20%，高于一年前的 16%，反映出投资增加，尤其是在人工智能相关举措方面。销售和营销费用继续占用收入的很大一部分，占比 47%。此外，预计 2025 财年员工人数将增加 30%，这表明这些高成本可能会持续存在。

利润率收缩预示运营杠杆减弱

加速的成本直接影响了 monday.com 的运营效率。2025 年第二季度，非 GAAP 营业利润率收缩至 15%，低于去年同期的 16%。虽然非 GAAP 营业收入增至 4510 万美元，增长了 17%，但这一增长滞后于收入 27% 的增长，表明运营杠杆减弱。按 GAAP 计算，该公司在 2025 年第二季度报告运营亏损 1160 万美元（负 4% 的利润率），而 2024 年第二季度则为 GAAP 运营收入 180 万美元（1% 的利润率）。

收入增长放缓和运营支出增加的这种组合为利润率稳定性创造了一个充满挑战的环境，加剧了投资者对公司将收入转化为相应盈利能力的能力的担忧。

市场表现不佳和竞争格局

投资者的担忧反映在 MNDY 的股价表现中。年初至今，monday.com 的股价下跌了 19%，明显低于 Zacks 互联网软件行业（增长 15.4%）和 Zacks 计算机与技术行业（增长 20.4%）。从估值角度来看，MNDY 目前的未来 12 个月市销率为 6.84 倍，高于行业平均水平的 5.74 倍。

竞争格局进一步凸显了这些挑战。Salesforce (CRM) 和 Atlassian (TEAM) 等竞争对手展示了更高效的增长模式。2025 年第二季度，Salesforce 报告收入同比增长 11%，同时保持非 GAAP 营业利润率在 30% 以上。Atlassian 实现了 22% 的收入增长，同时非 GAAP 营业利润率为 24.3%，这表明它们即使在大幅扩张的情况下也能实现盈利性增长。

分析师情绪和未来展望

Zacks Investment Research 反映的分析师情绪目前将 monday.com 评为 Zacks 评级 #5 (强烈卖出)。这一评级主要受到近期共识收益估计负面修正的影响。过去 30 天内，当前财年的共识收益估计大幅下调了 30.1%。

展望未来，收入增长减速与激进支出轨迹之间的持续相互作用表明 MNDY 的盈利能力和股价表现将持续面临压力。公司有效管理其运营支出（特别是在研发和销售与营销等领域）或显著重新加速收入增长的能力将至关重要。小企业客户获取方面的挑战，部分原因是搜索算法的变化，也增加了公司面临的逆风。投资者将密切关注 monday.com 的战略调整，以恢复运营杠杆并在竞争激烈的市场中实现更高效的增长。