高盛分析师 Kash Rangan 讨论了人工智能如何成为软件行业的“倍增器”，消除了人们对人工智能将摧毁软件公司的担忧，并就 Salesforce、CoreWeave、Oracle 和 Snowflake 等公司在持续的有关人工智能泡沫的讨论中提供了见解。

科技行业驾驭人工智能转型，高盛预计将产生“倍增器”效应

美国股市正密切关注围绕人工智能及其对软件行业深远影响的演变叙事。高盛分析师 Kash Rangan 将人工智能定位为软件的“倍增器”，而非颠覆性力量，这一观点旨在缓解人们对该技术可能削弱现有软件公司的普遍担忧。这一评估正值市场持续就“人工智能泡沫”展开辩论之际，这种讨论在私募投资市场尤为突出。

事件详情：人工智能作为软件重生的催化剂

Kash Rangan 的分析将当前的人工智能浪潮与 1990 年代万维网浏览器的出现进行了引人注目的比较。当时，许多人担心浏览器会瓦解现有的软件生态系统；然而，它们最终成为一个基础性门户，显著扩大了该行业的范围。Rangan 断言，人工智能也将“与软件协同作用”，简化其逻辑并增强其内在价值。他坚信，在人工智能整合的推动下，软件行业正蓄势待发，迎来“重生”。

随着人工智能转型展开，软件领域的一些主要参与者正受到审视：

  • Salesforce (CRM)：高盛认为 Salesforce 具有投资价值，这取决于其人工智能产品 Agentforce 的增长。其客户群的大幅增长可能会缓解一直对其股价造成压力的“估值压力”。
  • Oracle (ORCL)：该公司最近公布了 2026 财年第一季度强劲的业绩。剩余履约义务总额同比增长 359% 至 4550 亿美元，季度总收入增长 12% 至 149 亿美元。云收入显著增长，增长 28% 至 72 亿美元。然而，软件收入略微下降 1%。
  • CoreWeave (CRWV)：CoreWeave 被强调为人工智能基础设施的高杠杆押注，在 2025 年第二季度实现了 207% 的爆炸性收入增长。然而，该公司报告的净亏损扩大至 2.9 亿美元，主要原因是与其资本密集型扩张相关的巨额利息支出。其市值从 2025 年 3 月首次公开募股时的 142 亿美元飙升至 2025 年 8 月的 577.6 亿亿美元，市销率 (P/S) 为 18.5 倍，远超其人工智能云同行 6.2 倍的平均水平。分析师对其债务可持续性和潜在的利润压缩表示谨慎。
  • ServiceNow (NOW)：该公司报告了 2025 年第二季度出色的业绩，订阅收入增长 21.5%，运营利润率扩大。管理层强调了人工智能驱动解决方案日益增长的采用率，首席执行官 William McDermott 表示：“ServiceNow 第二季度的业绩非常出色。它们延续了我们长期以来精英级别的执行记录，我们正处于企业人工智能的前沿。”该公司上调了全年展望，目标是到 2026 年订阅收入超过 150 亿美元。

市场反应分析：区分人工智能估值

围绕“人工智能泡沫”的讨论在金融市场中持续回响。然而，分析表明，这种现象在私募市场中更为明显，在私募市场中，风险资本资金将人工智能公司估值推高，2025 年企业价值与收入中位数倍数介于 25 倍至 30 倍之间。相比之下，许多公开交易的应用程序软件公司目前正在经历“估值低谷”或“估值受压”。

花旗分析师强调，人工智能并未导致软件行业的彻底颠覆，而是“行业差异化的加速”，从而导致“赢者通吃”的环境。这一转变对依赖基于席位收费的传统软件即服务 (SaaS) 模式构成了重大挑战。数据显示了这种日益扩大的分歧：增长率超过 20% 的软件公司，其企业价值与收入（EV/收入）估值中位数自 2022 年以来几乎翻了一番，达到 11.7 倍，而增长率低于 10% 的公司则停滞在 4.9 倍左右。

对人工智能市场某些领域估值过高的担忧已得到知名人士的响应。OpenAI 首席执行官 Sam Altman 对投资者“过度兴奋”表示担忧，暗示当前情绪可能将估值推至不可持续的水平。Palantir (PLTR) 和 CrowdStrike (CRWD) 等公司，市盈率分别为 501 和 401，被引作潜在估值过高实体的例子。

更广阔的背景和影响：软件的未来之路

“人工智能革命”是多年发展的结晶，ChatGPT 等生成式人工智能模型的推出是一个关键时刻，它重新引导了投资者和创始人的关注点。当前的市场环境要求明确区分有效整合和商业化人工智能的公司与那些未能做到的公司。适应性强的公司有望实现增长再加速和估值上升。

CoreWeave 等基础设施提供商有望从人工智能繁荣中获得巨大收益，但它们的道路却以相当大的资本密集度和相关的债务风险为标志。许多现有软件公司当前的公开市场估值表明，这是一个重新校准的时期，人工智能对盈利能力和商业模式的长期影响仍在评估中。

展望未来：增长、盈利能力和战略适应

随着软件行业在人工智能的影响下不断发展，投资者需要关注的关键因素包括现有软件公司增长的再加速、人工智能转化为实实在在的利润的能力，以及对人工智能基础设施的持续投资。人工智能与物联网、机器人学和机器学习等其他变革性技术的交叉融合也有望推动未来的创新、效率提升和新的收入来源。

未来几个季度可能会进一步明确公司如何驾驭这一转型时期，并继续关注那些能够通过战略性人工智能采纳和创新展示可持续增长和盈利能力的公司。Oracle 令人印象深刻的 RPO 积压和 CoreWeave 雄心勃勃的扩张计划突显了人工智能驱动技术领域正在进行的重大资本和战略举措。