高盛：美联储不太可能因油价冲击加息，预计 2026 年降息两次

近期油价飙升不太可能迫使美联储加息，高盛经济学家认为央行将忽略这一冲击，并仍将在 2026 年实施两次降息。

“我们认为美联储不太可能因为高油价而加息，”高盛经济学家 Manuel Abecasis 在 4 月 1 日发布的一份报告中表示。这一分析与市场对于美联储可能针对地缘政治紧张局势采取更鹰派反应的日益增长的预期形成了鲜明对比。

该论点基于四大支柱：此次油价冲击规模小于 1970 年代、美国经济对石油的依赖程度降低、劳动力市场走软，以及美联储在历史上从未仅因油价冲击而加息。高油价预计将抑制经济增长和就业，高盛预测 2026 年失业率将升至 4.6%。

这强化了主流经济学观点，即央行应该“看透”暂时的能源价格冲击，因为采取货币政策响应对劳动力市场的损害将超过其对控制通胀的帮助。高盛已将其 12 个月的衰退概率提高了 10 个百分点，达到 30%，并指出如果经济衰退真的发生，联邦公开市场委员会（FOMC）可能会降息约 3.5 个百分点。

现代经济削弱了油价冲击的影响

报告称，当前油价冲击的规模远小于 1970 年代的危机。更重要的是，美国经济对石油的依赖程度已大幅下降。无论是 GDP 的能源密集度，还是汽油在个人消费支出中的份额，如今都显著降低。

虽然中东冲突可能会扰乱贸易渠道，但到目前为止，其对供应链的影响比 2021-2022 年出现的广泛短缺要窄。高盛的分析显示，虽然油价飙升会抬高总体通胀，但其对核心通胀的影响有限且是暂时的，因为预计价格不会连年攀升。

劳动力市场疲软降低了通胀螺旋风险

高盛强调，当前的宏观经济环境不太可能支撑第二波重大通胀浪潮。1970 年代和 2021-2022 年的严重通胀是由极度紧张的劳动力市场和工资增长加速推动的，而这些条件在今天并不存在。

目前，美国劳动力市场正在走软，工资增长已降至与美联储 2% 通胀目标一致的水平。随着长期通胀预期稳固锚定，发生工资-物价螺旋上升的风险很低。该银行对 G10 经济体的建模显示，当劳动力市场较松且财政政策扩张性较小时，供应端冲击导致持续核心通胀的可能性显著降低。

此外，货币政策的起点也根本不同。联邦基金利率已经比美联储自身估计的中性利率高出 50-75 个基点。自冲突开始以来，金融环境已经收紧了约 80 个基点，减少了额外紧缩政策的必要性。对美联储沟通和行动的历史分析显示，提及油价与鹰派政策信号之间没有显著联系，这进一步强化了这样一种观点：加息的门槛远高于市场目前的定价。

本文仅供参考，不构成投资建议。