高盛总裁警告：PCE达3.8%，通胀成最大风险

高盛总裁约翰·沃尔德伦（John Waldron）将通胀称为经济中"最大的单一风险因素"，正值4月PCE报告显示整体通胀加速至3.8%，创下2023年以来最热读数，同时GDP增速被下修。

"通胀可能是最大的风险因素，也是我个人最担忧的问题，"沃尔德伦周四在伯恩斯坦战略决策会议上表示。他补充称，全球长期利率走高"可能对整个经济的资本成本和消费者行为产生影响"。

这些数据印证了他的担忧。美国商务部4月PCE报告显示，物价同比上涨3.8%；另一份报告将第一季度GDP年化增速从初值的2.0%下修至1.6%。个人储蓄率降至2.6%，为2022年6月以来最低，家庭正在消耗储备。个人收入环比下降0.1%，实际可支配收入下降0.5%。

通胀加速与增长减速并存——这正是霍尔木兹能源冲击的宏观特征——强化了美联储官员的鹰派立场。美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）表示，下一步行动现在加息与降息的可能性相当。明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利（Neel Kashkari）则警告称，消费者价格仍然"过高"。

债券市场已在定价这一转向

国债市场正反映出鹰派重定价。五年期与三十年期国债收益率利差周五收窄至81个基点，为一年来最窄水平，主要受对美联储政策预期更敏感的短端债券抛售驱动。交易员越来越多地押注，在新任主席凯文·沃什（Kevin Warsh）领导下的美联储将维持更长时间的高利率，甚至可能加息。摩根大通首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）表示，利率可能进一步上行。

牛津经济研究院首席美国经济学家迈克尔·皮尔斯（Michael Pearce）将GDP修正归因于利润增长放缓和库存建设降幅超出预期。他仍预计一波补库存浪潮终将到来，但战争及相关供应链压力的影响意味着，这一反弹可能要到今年年底或2027年初才会实现。

美联储鹰派立场加固

鹰派转向已遍及整个联邦公开市场委员会。美联储理事丽莎·库克（Lisa Cook）表示，通胀显然正朝着错误的方向发展，如果预期的通胀回落未能及时实现，利率将会上调。副主席菲利普·杰斐逊（Philip Jefferson）指出，由于关税影响，过去一年去通胀进程已停滞，而能源成本正将通胀进一步推高。圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨勒姆（Alberto Musalem）警告不要押注AI驱动的生产率繁荣能解决通胀问题，他援引1970年代——当时美联储错误地将通胀归咎于石油冲击——作为对自满情绪的警示。

股市无视阵痛

尽管宏观逆风重重，标普500指数周五首次突破7550点。高盛将年末目标位从7600点上调至8000点，理由是盈利前景稳健。股市乐观与债市谨慎之间的背离揭示出核心问题：一旦霍尔木兹危机缓解，通胀冲击是会被证明为暂时性，还是会迫使美联储进入一个最终将拖累股市的紧缩周期。根据国际货币基金组织的预测，美国2026年的通胀率预计将在七国集团中位居最差。

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