高盛：即便券商利润激增 90%，仍更看好中国银行股

高盛建议投资者在顶级券商报告利润巨幅增长之际采取反向策略，相比券商股更看好中国银行股。

高盛重申其对中国银行股相较于券商股的偏好，理由是盈利更具可持续性且估值更具吸引力，即便中金公司等公司报告的第一季度初步净利润增长率高达 90%。

“在金融领域，我们仍然更看好中国银行股而非券商股，”高盛在 4 月 23 日的研究报告中表示，并将这一观点归因于盈利改善的可持续性和相对估值优势。

在此表态之前，中国国际金融股份有限公司（中金公司）宣布第一季度初步净利润同比增长 65% 至 90%，中信证券也实现了 57% 的增长。相比之下，高盛预测其覆盖的内地银行第一季度平均拨备前利润（PPOP）将增长 8%，较 2025 年同期录得的 3% 下降有显著恢复。

报告指出，中国金融板块可能出现轮动，并对由香港 IPO 市场反弹驱动的券商股反弹能否持续表示怀疑。高盛认为，银行股目前的 H 股交易市净率仅为 0.6 倍，而券商股为 1.0 倍，因此银行股具有更引人注目的长期价值主张。

银行股在较低估值水平提供稳健增长

高盛的偏好根源于其所看到的巨大估值差距。该公司指出，三家主要券商（中金公司、中信证券和广发证券）的 H 股交易平均市盈率为 12 倍，市净率为 1.0 倍，均高于其历史中值。

相比之下，该公司覆盖的内地银行股估值更具吸引力。其 A 股估值为 4.8 倍 PPOP，而 H 股交易价格仅为 4.0 倍 PPOP。市净率分别为 0.7 倍和 0.6 倍。高盛的分析表明，市场尚未完全消化银行板块盈利复苏的预期。

重点关注的重点贷款机构

在银行板块中，高盛继续看好建设银行（0939.HK）和中国银行（3988.HK），理由是其盈利增长稳定且质量高。该公司还密切关注农业银行（1288.HK）的表现，此前其管理层对第一季度给出了相对乐观的展望。

对于寻求更高增长的投资者，报告强调了招商银行（3968.HK）。高盛认为，鉴于管理层强调资产负债表的稳定性，招行增加拨备的可能性较低。理论上，这将使其利润增速能够超过大型国有银行。该公司预测，招商银行第一季度净利润将增长 8%，全年增长 7%，而“四大”国有银行的平均增速仅为 3%。

本文仅供参考，不构成投资建议。