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Cynthia Ho
Senior Asia Markets Reporter

Hong Kong and mainland equities plus China macro and policy. Former Greater China analyst at a foreign securities firm. Delivers insights on HK and mainland equities.

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5月12日の香港証券取引所への届け出によると、シャオミ・グループは合計1億香港ドルでクラスB株320万株を買い戻しました。

シャオミ、1億香港ドルで320万株の自社株買いを実施

**主なポイント:** * 香港証券取引所の開示資料によると、シャオミ・グループは5月12日、1億香港ドルでクラスB株320万株を買い戻しました。 * この取引は大規模な自社株買いプログラムの一環であり、同社は2026年に入ってから現在までに約47億香港ドルの自社株買いを実施しています。 * 5月26日の決算発表を控える中、電気自動車（EV）部門の運営は進展しているものの、株価が年初来で23％以上下落している状況を受けての買い戻しとなります。

中国山東省の独立系製油所は、原油コストの高騰と国内需要の低迷により多額の損失が発生しているため、増産を求める政府の指示に反して燃料生産を削減しています。

損失拡大により中国の独立系製油所が稼働率を5%削減

**主要ポイント：** * 中国山東省の独立系製油所は、原油価格の高騰と国内需要の低迷により1トン当たり500〜600元の赤字に直面し、5月に減産を行っています。 * この減産は、燃料供給を維持するという中国政府の指示に反するものであり、一部の小規模業者にとって、深刻な市場圧力が政府方針を上回っていることを示唆しています。 * **製油所稼働率：** * 4月平均：約55% * 現在の稼働率：約50% * 変化：-5パーセントポイント

滴普科技（01384.HK）の株価は、CEOが大規模AIモデル向けの「メモリー・メカニズム」に関する同社の取り組みを詳述した記事を発表した後、16%以上急騰しました。

ディープエキシ・テックの株価が16%急騰、CEOのAIメモリーに関する見解を好感

### Key Takeaways - 滴普科技（DEEPEXI TECH）の株価は16.29%上昇して72.8香港ドルで引け、日中最高値の77.65香港ドルを記録しました。 - この急騰は、趙捷輝CEOが執筆したステートフルなインテリジェント・システム向けのAI「メモリー・メカニズム」に関する記事を受けたものです。 - 趙氏の記事は、このメモリー・システムの有効性が「トークン経済方程式」に直結していると指摘しています。

中銀国際は、GPGPUメーカーのビレン・テクノロジー（06082.HK）の株式調査を開始し、「買い」のレーティングと 74.43 香港ドルの目標株価を設定しました。

中銀国際、ビレン・テクノロジーを「買い」でカバレッジ開始、売上高137%成長を予想

**Key Takeaways** * 中銀国際は、ビレン・テクノロジーのカバレッジを「買い」判定、目標株価 74.43 香港ドルで開始しました。 * 同行は、2025年から2028年までの売上高の年平均成長率（CAGR）を137%と予測し、2027年までの黒字化を見込んでいます。 * 評価は、中国のAI計算需要の急増を理由に、2027年の予想売上高に対する株価売上高倍率（PSR）20倍に基づいています。

招商証券は、中国の大型モデル業界における商業化の勢いは止まらないとして、智譜 AI と MiniMax の投資判断を「オーバーウェイト」で開始し、両社に高い目標株価を設定しました。

招商証券、中国AI関連2銘柄の投資判断を「オーバーウェイト」で開始、強気見通しを提示

**Key Takeaways:** * 招商証券（CMSI）は、智譜 AI（KNOWLEDGE ATLAS、02513.HK）と MiniMax（MINIMAX-W、00100.HK）の投資判断を「オーバーウェイト」で開始しました。 * 智譜 AI の目標株価は 1,282 香港ドルに設定され、2025〜2028 年の売上高年平均成長率（CAGR）は 172% と予測されています。 * MiniMax は 982 香港ドルの目標株価を獲得し、同期間の予想売上高 CAGR は 193% となっています。

中銀国際証券は、第1四半期の決算不振と短期的成長見通しの厳しさを理由に、再鼎医薬（ザイ・ラボ）の投資判断を「買い」から「中立」に引き下げ、香港市場での目標株価を半分以下の17香港ドルに削減しました。

BOCI、再鼎医薬（ザイ・ラボ）の投資判断を「中立」に引き下げ、目標株価を51%削減

**Key Takeaways** * **投資判断の引き下げ：** BOCIは、成長性と収益性への懸念を理由に、再鼎医薬（ザイ・ラボ）の投資判断を「買い」から「中立」に引き下げました。 * **目標株価の大幅削減：** 香港ドル建ての目標株価は35香港ドルから17香港ドルへ51%引き下げられ、米国ADRの目標価格も45ドルから22ドルに下方修正されました。 * **決算不振：** 第1四半期の売上高が前年同期比6%減少し、純損失が5,100万ドルに拡大したことが、今回の引き下げの要因となりました。

CLSAは、乳牛頭数の減少と需要の安定化により2026年後半に中国の生乳価格が回復すると予測し、蒙牛牛乳（02319.HK）の投資判断「ハイコンビクション・アウトパフォーム」と目標株価21.1香港ドルを維持する調査レポートを公開しました。

CLSA、生乳価格の反転を予想し蒙牛牛乳の目標株価を21.1香港ドルに設定

**主なポイント** * 証券会社CLSAは、蒙牛牛乳の投資判断「ハイコンビクション・アウトパフォーム」を維持し、目標株価を21.1香港ドルに据え置きました。 * 同社は、業界の過剰生産能力が緩和される2026年後半に、中国の生乳価格が反転上昇すると予想しています。 * 乳牛の頭数が580万頭まで減少したことで、生乳の供給が引き締まり、価格の回復を後押しすると見込まれています。

中国の4月の乗用車小売販売台数は前年同月比21.5%減と急落し、激しい価格競争と消費者の買い控えが世界最大の自動車市場を直撃、7カ月連続のマイナスとなりました。

中国の4月自動車販売台数が21.5%急落、価格競争が直撃

**Key Takeaways:** * 中国の4月の乗用車小売販売台数は前年同月比21.5%減、前月比16%減となり、7カ月連続の減少を記録しました。 * 新エネルギー車（NEV）セグメントでさえ、激しい価格競争と新型車の相次ぐ投入で購入者が慎重になったため、販売台数が11%減少しました。 * 自動車メーカーは国内の不振を補うために輸出へのシフトを強めており、BYD、奇瑞、吉利などの企業は海外販売の大幅な伸びを報告しています。

招商証券国際（CMSI）のレポートは、テスラのOptimusロボットの2026年夏の量産開始を背景に、ロボット関連銘柄のラリーが間近に迫っていることを示唆しています。

テスラのロボット計画、関連8銘柄を後押しへ＝招商証券国際

**主なポイント** * 招商証券国際（CMSI）のレポートは、7月または8月に予定されているテスラのOptimusロボットの量産開始により、ロボット関連銘柄のラリーを予測しています。 * 同社は現在このセクターへの買いを推奨しており、UBTECH ROBOTICSやMINTH GROUPを含む主要8銘柄を挙げています。 * Unitree RoboticsやYunshenchuの今後のIPOにより、業界へのさらなる資金流入と注目が集まることが期待されています。

中国汽車工業協会と主要NEVメーカー8社は、バッテリー容量を制限する「ロック」問題で調査を受けているとのネット上の噂を公に否定しました。

中国の新エネルギー車メーカー8社、「充放電制限」の調査報道を否定

中国汽車工業協会（CAAM）と、BYDやテスラを含む新エネルギー車（NEV）大手8社は、いわゆる「ロック（充放電制限）」問題を巡り当局に呼び出されたとするネット上の噂を否定しました。複数の企業が、虚偽情報の流布者に対して法的措置を講じることを発表しています。今回の否定は、遠隔操作によるバッテリー性能の変更に対する消費者からの苦情や規制当局の監視が実際に強まる中、投資家の不安を鎮めることを目的としています。

シティバンクは、人工知能インフラのブームに伴う同社の銅張積層板への莫大な需要を理由に、建滔集団の目標株価を35%引き上げました。

シティ、AI供給不足を受け建滔集団の目標株価を35%引き上げ

**主なポイント：** * シティバンクは建滔集団（キングボード・ホールディングス）の目標株価を48香港ドルから65香港ドルに引き上げ、35%の上値余地を示唆しました。 * 同行は、AI主導による銅張積層板（CCL）市場の供給不足を理由に挙げています。 * 2026年から2028年の利益予想を最大61%上方修正し、積層板事業が収益の主軸になると予想しています。

ドイツ銀行は、海外売上の鈍化と国内市場の伸び悩みを理由に、ポップマートの格付けを「売り」で継続し、目標株価を140香港ドルに引き下げました。これは、投資家・段永平氏の最近の買いによる強気な見方と対立しています。

有名投資家の買いでポップマート株が7%急騰、一方でドイツ銀行は14%の下落を予想

### Key Takeaways * ドイツ銀行はポップマートの投資判断「売り」を継続し、目標株価を140香港ドルに引き下げました。 * 同行は第1四半期の海外売上高が前四半期比で27%減少すると予想し、2026年のマイナス成長を警告しています。 * この弱気な見通しは、著名投資家の段永平氏による買い入れ公表が1日で7%の反発を引き起こした直後に出されました。

ゴールドマン・サックスは、経済および政策の追い風を理由に中国A株の強い買い推奨を発行し、CSI300指数の12ヶ月目標を5300ポイントに引き上げました。

ゴールドマン・サックス、中国のCSI300指数目標を5300に設定

### 主なポイント * ゴールドマン・サックスは中国のA株に対して「強いオーバーウェイト」を維持し、CSI300指数の12ヶ月目標価格を5300に設定しました。これはドル建てで13%のトータルリターンを意味します。 * 同行のストラテジストは、ソフトウェアから「ハードテック」への世界的な投資シフトにより、A株はH株よりも優位にあり、その恩恵を享受しやすい立場にあると主張しています。 * 強気の根拠として、中国の生産者物価指数（PPI）が41ヶ月間のデフレを脱却したこと、2026年の業績予想の上方修正、そして魅力的な株主還元利回りが挙げられます。

CLSAは、AI業界の推論への移行による強力なサーバーCPU需要を理由に、モンタージュ・テクノロジー（06809.HK）のカバレッジを目標株価447.2香港ドル、投資判断「アウトパフォーム」で開始しました。これにより株価は11.194%上昇しました。

CLSAがAIエージェント需要に言及、モンタージュ・テクノロジーが11%急伸

CLSAがモンタージュ・テクノロジーの香港上場株式について、目標株価447.2香港ドルでカバレッジを開始したことを受け、同社の株価は11%以上急騰しました。同証券は、人工知能（AI）セクターの推論およびエージェントベースのアプリケーションへの移行に伴うサーバーCPU需要の急増が、同社にとっての主要なカタリストであると指摘しています。

UOB Kay Hianは、最近行われた46億9,100万人民元の資産売却が財務構造を改善するとし、越秀地産の目標株価を4.8香港ドルに引き上げました。

UOB Kay Hian、越秀地産の目標株価を4.8香港ドルに引き上げ

### 主なポイント * UOB Kay Hianは越秀地産の目標株価を14.3%引き上げ4.8香港ドルとし、「買い」の格付けを継続した。 * 5つの資産を46億9,100万人民元で売却したことにより、46億6,000万人民元の純キャッシュインフローが見込まれる。 * 売却益は住宅用地の取得に再投資され、投資ポートフォリオの最適化を目指す。

5月のゴールデンウィーク中に香港を訪れた本土からの観光客が急増したことで、小売、ホテル、ケータリングの収益が押し上げられましたが、支出パターンは高級品からのシフトを示しています。

香港の小売売上高が急増、ゴールデンウィークの観光客10%増を受けて

**主なポイント:** * 5日間の5月の連休期間中、本土からの訪問客数は前年比10%増の101万人に達しました。 * K11 MUSEAなどの主要ショッピングモールでは観光客の支出が25%急増し、市内全体のホテル客室稼働率は90%に達しました。 * アナリストは、体験型観光へのシフトを指摘しており、支出が観光拠点に集中し、広範な高級小売への支出は減少しています。

証券会社UOBケイヒアンは、AIクラウドを中国インターネットセクターの主要成長分野と特定し、阿里巴巴を「買い」評価、目標株価192香港ドルで最優先銘柄に選定しました。

UOBケイヒアン、阿里巴巴をAI最優先銘柄に選定　目標株価192香港ドル

**主なポイント** * UOBケイヒアンは、中国インターネットセクターにおける最優先銘柄として阿里巴巴を選定し、「買い」評価と目標株価192香港ドルを維持しました。 * 同証券は、騰訊（テンセント）と百度（バイドゥ）についても、それぞれ728香港ドルと170香港ドルの目標株価で「買い」評価を継続しました。 * この強気な見解は、強力なAIトークン需要、クラウドの価格支配力の向上、および中国におけるAIスーパーアプリの成長に支えられています。

山西証券は、三生製薬が主力二重特異性抗体薬のグローバル提携においてファイザーから15億ドルの前払金を獲得したことを受け、「買い-B」評価を維持しました。

三生製薬、ファイザーとの15億ドルの提携と「買い」評価を受け上昇

**主なポイント** * 山西証券は、ファイザーとの重要な提携を理由に、三生製薬の「買い-B」評価を維持しました。 * この契約には、三生製薬の主力二重特異性抗体薬「SSGJ-707」に対する15億ドルの前払金が含まれています。 * 現在、複数の革新的新薬がNDA段階に入っており、2026年から商業化が加速する見通しです。

国泰君安国際（GTHT）は、上海証券の完全買収を目指す東方証券（DFZQ）に対し、保有する同社株24.99％を売却する計画を発表しました。

国泰君安国際、上海証券の持ち分24.99％を東方証券に売却へ

**主なポイント** * 国泰君安国際（GTHT）は、上海証券の持ち分24.99％すべてを売却することに合意しました。 * 東方証券（DFZQ）は、新規発行されるA株と現金の組み合わせで対価を支払います。 * この取引は、全株主から上海証券の100％を買収するという東方証券の広範な戦略の一環です。

モルガン・スタンレーは、コスト管理と化学事業の回復を理由に、中国中煤能源（01898.HK）の投資判断「オーバーウェイト」を維持し、目標株価を引き上げました。

モルガン・スタンレー、中国中煤能源の目標株価を17.7香港ドルに引き上げ

**Key Takeaways:** * モルガン・スタンレーは中国中煤能源の投資判断「オーバーウェイト」を継続し、目標株価を17.5香港ドルから17.7香港ドルに引き上げました。 * 短期的にはEPS予想を2〜3％下方修正しましたが、堅調なコスト管理と石炭化学事業の回復を理由に挙げています。 * 強気のレポートにもかかわらず株価は5％以上下落しましたが、これは終値から約30％の潜在的な上昇余地があることを示唆しています。

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