Edgen Stock·Nov 24 2025, 12:57
[1] 2025年11月21日金曜日の米主要株価指数の動向 (https://www.seattletimes.com/business/how-maj ...)[2] 2025年11月21日の株式市場：ダウ、S&P 500、ナスダックは上昇して終了… (https://www.marketwatch.com/livecoverage/stoc ...)[3] 週刊システマティック・トレーディング・アップデート - マイケル・ハリス著 (https://priceactionlab.substack.com/p/weekly- ...)
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Nov 24 2025, 13:38
連邦準備制度、雇用市場の懸念の中でAI主導の生産性向上に引き続き慎重
## エグゼクティブサマリー 米国連邦準備制度は、人工知能の経済的影響に関して慎重な政策姿勢を維持しています。予備データはAIが測定可能な生産性向上をもたらし始めていることを示唆していますが、中央銀行は金融政策の枠組みを変更することに依然として躊躇しています。この躊躇は、AIが労働市場に与える長期的な影響に関する深い不確実性と、テクノロジー主導の成長への早すぎる賭けが経済の不安定化に貢献したドットコム時代の政策ミスを避けるという戦略的決定に起因しています。 ## データ：萌芽期の生産性ブームか？ **ChatGPT**のようなツールの広範なリリース以来、いくつかの経済分析が生成AIの影響を定量化しようと試みてきました。**セントルイス連邦準備銀行**の研究では、生成AIが2024年後半までに米国の生産性を1.1%増加させる可能性があると推定しています。他の研究も同様の上昇を示唆しており、労働生産性が最大1.3%向上する可能性を見出しているものもあります。しかし、データは決定的なものではありません。他の研究では、収入や労働時間に有意な変化が見られず、生産性向上の恩恵がまだ広範な経済指標に変換されていないことを示唆しています。この発見の相違は、この急速に進化するテクノロジーのリアルタイムの影響を測定することの難しさを強調しています。 ## 市場への影響：ホワイトカラー雇用危機 連邦準備制度の慎重さの主な原因は、AIが雇用に与える二面性です。AIは労働者の生産性を向上させる一方で、大幅な職務転換のリスクももたらします。この懸念はホワイトカラー職種で最も顕著です。**OpenAI**の研究によると、米国労働者の19%が、業務の半分以上がAIの影響を受ける可能性があると見ています。これは広範な不安を煽っており、ある調査では労働者の43%が、AIが5年以内に自分の仕事を大幅に変えると信じていると示しています。 専門家のコメントはこれらの懸念を増幅させています。著名なAI企業 **Anthropic** のCEOである **Dario Amodei** は、潜在的な「ホワイトカラーの流血」について厳しい警告を発し、政府とテクノロジー企業に重大な社会変化に備えるよう促しました。この感情は、AIが単にルーチンタスクを自動化するという物語に異議を唱え、代わりに高度な認知スキルを必要とする役割全体を置き換える可能性があることを示唆しています。 ## 「グリーンスパンの先例」とより広範な文脈 連邦準備制度の現在の接近法は、1990年代後半の記憶に強く影響されています。その期間中、連邦準備制度理事会議長の **アラン・グリーンスパン** は、インターネットと新しいコンピューティング技術がインフレを抑制する生産性の奇跡を生み出しているという信念に基づき、低金利を維持するという政策的な「賭け」を行いました。生産性は確かに上昇しましたが、この政策はドットコムバブルを煽ったとも見なされています。現在の連邦準備制度は、生産性と雇用の両方に関するデータがより明確かつ持続的になるまで、「警戒しながら待つ」戦略を選択し、同様のシナリオを意図的に避けようとしています。この保守的な姿勢は、予想される技術的利益に基づいて金融政策を調整するためのハードルが現在非常に高く、市場に長期的な不確実性の層を導入することを示唆しています。
Nov 24 2025, 13:01
ノボノルディスクの株価、経口セマグルチドのアルツハイマー病治験失敗で10%下落
## エグゼクティブサマリー **ノボノルディスク** (NOVOb.CO) は月曜日、早期アルツハイマー病治療のための経口セマグルチドの第3相臨床試験であるevokeおよびevoke+が主要評価項目を達成できなかったと発表した。このニュースは同社株の大幅な売却を引き起こし、コペンハーゲンでは10%以上下落した。この治験の失敗は、効果的なアルツハイマー病治療法の探索においてかなりの後退を意味し、神経変性疾患の治療におけるGLP-1クラスの薬剤のより広範な可能性について疑問を投げかけるものとなった。 ## イベント詳細 **evoke**および**evoke+**として知られる2つの後期治験は、1日1回14mgの経口セマグルチドの有効性を評価するために設計された、グローバルな無作為化プラセボ対照研究であった。主要目標は、早期症候性アルツハイマー病患者における認知機能低下の進行を統計学的に有意に減少させることを示すことであった。 主要評価項目は、2年間におけるベースラインからの臨床認知症評価尺度（CDR-SB）合計スコアの変化によって測定された。**ノボノルディスク**が発表したトップラインの結果によると、治験は、この指標に基づいて疾患の進行を遅らせる上でセマグルチドがプラセボよりも優れていることを確認できなかった。医療界および投資コミュニティが密接に注目していた治験にとって、今回の失敗は大きな失望であった。 ## 市場への影響 発表に対する市場の反応は即座かつ深刻であった。**ノボノルディスク**の株価は、コペンハーゲン市場で最大12%まで急落した後、わずかに回復し、約10.3%の損失で取引を終えた。この急激な下落は、投資家の失望と、糖尿病や体重管理における既存の用途を超えた薬剤の潜在的な市場の再評価を反映している。 この失敗は、セマグルチドの潜在的な数十億ドル規模の市場拡大を無効にし、同社のパイプラインにさらなる圧力をかけることになる。また、焦点が代替メカニズムや分子に移るため、アルツハイマー病分野の競合他社や他のGLP-1薬を開発している企業に相対的な優位性をもたらす。 ## より広い文脈 evoke治験の結果は、製薬業界にとってより広範な意味合いを持つ。代謝疾患に非常に成功した薬剤クラスである**GLP-1**アゴニストが、アルツハイマー病などの神経変性疾患と戦うために効果的に再利用できるという大きな期待があった。しかし、この大規模治験における経口セマグルチドの失敗は、それらの期待を著しく抑制するものである。 今回の結果は、神経学分野における**ノボノルディスク**の野心にとって打撃である一方で、アルツハイマー病の効果的な治療法を開発することの根深い困難さも浮き彫りにしている。この病気は、これまでに数多くの注目すべき臨床試験の失敗を見てきた。この出来事は、GLP-1薬が脳の健康に影響を与える可能性のある特定の経路を研究者が再考し、異なる製剤や関連分子が将来的に異なる結果をもたらすかどうかを検討することにつながる可能性が高い。
Nov 24 2025, 12:59
FRBウォラー理事、労働市場の弱体化を理由に12月利下げを提唱
## エグゼクティブサマリー 連邦準備制度理事会のクリストファー・ウォーラー理事は、12月の連邦公開市場委員会（FOMC）会合での利下げに対する強い支持を表明しました。ウォーラーは、米国労働市場の弱体化に対する重大な懸念を挙げ、フェデラルファンド金利の25ベーシスポイント引き下げを提唱しました。この立場は、彼の分析に基づいています。すなわち、雇用は急激に減速しており、雇用リスクが高まっているため、より深刻な景気後退に対する「追加の保険」を提供するために、予防的な政策調整が必要であるというものです。 ## イベントの詳細 公開発言の中で、ウォーラー理事は金融緩和の明確な根拠を述べました。「私の焦点は労働市場です」と彼は述べ、数ヶ月にわたるデータ悪化が彼の見解を確固たるものにしたことを強調しました。彼は、12月9-10日に予定されている「12月の連邦公開市場委員会（FOMC）会合での基準金利0.25パーセントポイントの引き下げ」を明確に支持しました。ウォーラーは、州の失業保険申請の増加や解雇発表の増加を含むデータが、雇用市場が「失速速度」に近いことを示していると指摘しました。彼は、今後発表されるデータが彼の評価を変える可能性が高いという考えを否定し、彼のハト派的なスタンスに対する確固たる信念を示唆しました。 ## 提案された利下げの金融メカニズム 提案された措置には、経済全体の借入コストに影響を与える基準であるフェデラルファンド金利の目標レンジを**25ベーシスポイント（0.25%）**引き下げることを含みます。このような動きは、企業や消費者が資金を借りるのをより安価にすることで経済活動を刺激することを目的としたハト派的な金融政策行動と見なされます。ウォーラーは、この利下げを提唱することで、政策スタンスをより制限の少ない「より中立的な設定」に移行させ、それによって雇用を支援し、彼の見解ではインフレの再加速のリスクを冒すことなく、目標を達成しようとしています。 ## 市場への影響 ウォーラーの発言は、米国の金融政策の潜在的な方向性について金融市場に明確なシグナルを提供します。12月の利下げが実施されれば、投資家はこれを、中央銀行がインフレ懸念（ウォーラーは後退していると考えている）よりも最大雇用という任務を優先していることの確認として解釈する可能性が高いでしょう。金利の低下は一般的に株式評価を支持しますが、根本的な理由である労働市場の弱体化は投資家の楽観論を抑制する可能性があります。これらの発言は政策転換の公開的な根拠を築き、FOMCの最終決定の主要な決定要因として、今後の雇用データへの市場の注目を高めるでしょう。 ## より広範な文脈 この利下げの提唱は、連邦準備制度内で適切な政策経路に関する広範な議論の中で行われています。ウォーラーが労働市場に焦点を当てていることは、認識されているリスクの変化を浮き彫りにしています。彼は、米国企業が、需要の弱体化や**人工知能（AI）**による潜在的な生産性向上を計画する中で、レイオフについてより頻繁に議論し始めていると述べました。ウォーラーは、FRBに労働市場へのリスクにより重きを置くよう促すことで、コアインフレがFRBの目標に近づいているにもかかわらず、経済拡大を維持するための積極的な措置の提唱者としての地位を確立しています。