리듬 캐피탈, 자산 관리 확장 및 맨해튼 오피스 부문 진출

**Rithm Capital (NYSE:RITM)**은 전통적인 주택 모기지 대출 및 서비스 사업을 넘어 다각화된 자산 관리 회사로 변모하는 중요한 전략적 전환을 겪고 있습니다. 이러한 변화는 최근 두 가지 주요 인수, 즉 **Paramount Group (NYSE:PGRE)**과 Crestline Management에 의해 주로 추진됩니다.

전략적 인수로 리듬의 다각화 상세화

Rithm Capital은 뉴욕시와 샌프란시스코의 프라임급 오피스 자산에 중점을 둔 수직 통합 부동산 투자 신탁인 Paramount Group을 약 16억 달러에 인수한다고 발표했습니다. 전액 현금 거래는 파라마운트의 가치를 희석 주당 6.60달러로 평가하며, 이는 2025년 5월 16일 전략적 검토 발표 전 파라마운트의 종가 대비 38%의 프리미엄을 나타냅니다. 2025년 4분기 말에 완료될 것으로 예상되는 이 거래의 일환으로 Rithm은 현금 6억 6천만 달러를 포함하여 Paramount의 총 부채 36억 8천만 달러를 인수할 것입니다. 파라마운트의 포트폴리오는 2025년 6월 30일 기준으로 85.4%의 임대율로 1,310만 평방피트 이상의 오피스 공간을 포함합니다.

동시에 Rithm은 대체 투자 관리 회사인 Crestline Management 인수를 통해 자산 관리 역량을 확장하고 있습니다. 이 인수는 **170억 달러의 운용 자산(AUM)**을 추가하여 Rithm의 직접 대출, 펀드 유동성 솔루션, 보험 및 재보험 분야로의 도달 범위를 넓힙니다. 2023년 초에 인수한 Sculptor Capital Management와 결합하여, 이 거래들은 Rithm의 총 수수료 수입 AUM을 약 980억 달러로 가져올 것으로 예상됩니다.

시장 재평가 및 배당금 영향

시장은 Rithm Capital을 모기지 REIT에서 보다 다각화된 자산 관리 회사로 인식을 전환하며 점차 재평가하고 있습니다. 이러한 전략적 전환은 RITM 주식의 배당 수익률 압축으로 이어질 것으로 예상됩니다. 회사는 가장 최근 분기 현금 배당금으로 주당 0.25달러를 선언했으며, 이는 연간 주당 1.00달러에 해당하며, 2025년 9월 20일 기준으로 8.14%의 배당 수익률을 기록했습니다. 이는 이전 **9.5%**의 수익률에서 압축된 수치입니다. 이러한 재평가는 Rithm이 민감도가 높은 모기지 REIT 비즈니스 모델에 대한 의존도를 줄임에 따라 주식의 인지 가치와 안정성이 증가했음을 반영합니다.

더 넓은 맥락과 전략적 합리성

Rithm의 공격적인 인수 전략은 수익원을 다각화하고 전통적인 모기지 REIT 운영에 내재된 경제적 변동성에 덜 취약한 보다 탄력적인 플랫폼을 구축하기 위한 계획의 핵심 구성 요소입니다. 맨해튼 오피스 부문 진출은 팬데믹 이후 도시 상업용 부동산의 회복에 대한 강한 확신에 기반을 둡니다. Rithm의 CEO인 Michael Nierenberg는 Paramount 인수를 "세대적 기회"이자 "우리의 상업용 부동산 및 자산 관리 플랫폼을 구축하기 위한 발판"으로 특징지으며, 미국 오피스 시장이 바닥을 쳤다는 믿음을 표명했습니다. 회사는 기초 자산이 매력적으로 평가되어 팬데믹 이전 수준보다 잠재적으로 40% 낮고 교체 비용의 25-30%에 해당한다고 언급합니다.

이 전략적 전환은 자본 구조를 최적화하고 Rithm을 회복하는 프라임급 오피스 시장의 선두 주자로 포지셔닝하여 더 신중한 플레이어들과 대조됩니다. 이러한 변화는 다른 유형의 투자자를 유치하여 Rithm 주식의 보다 안정적인 가치 평가와 변동성 감소로 이어질 수 있습니다.

분석가 관점 및 가치 평가 고려 사항

2025년 9월 20일 현재 분석가 컨센서스는 13명의 분석가 중 RITM에 대해 "매수" 등급을 나타내며, 46%는 "강력 매수"를, 54%는 "매수"를 권장합니다. 평균 목표 가격은 14.25달러로, 현재 가격인 12.11달러에서 17.67%의 상승 여력을 시사합니다. 그러나 GuruFocus의 GF Value는 12.345달러의 가격에서 39.25%의 잠재적 하락 여력을 예측하여 가치 평가 관점의 차이를 나타냅니다.

투자자들은 Rithm Capital에 대해 전통적인 REIT 또는 모기지 회사 배수가 아닌 다각화된 부문을 반영하는 부분 합산 (SOTP) 가치 평가를 채택할 것을 점점 더 촉구받고 있습니다. 예시적인 SOTP 가치 평가는 **30%에서 120%**의 잠재적 상승 여력을 시사하며, 주당 암묵적 가치 범위는 13.69달러에서 23.07달러입니다. 투자자를 위한 주요 성과 지표는 발신 및 서비스, 투자 포트폴리오, 주거용 전환 대출 및 자산 관리의 네 가지 운영 부문 전반에 걸쳐 분배 가능 이익 (EAD), 운용 자산 (AUM) 및 **자기자본 이익률 (ROE)**을 포함하도록 변화하고 있습니다.

미래 전망 및 통합 과제

Rithm의 전환에 대한 전략적 합리성은 분명하지만, 회사는 통합 과제에 직면해 있습니다. Paramount의 36억 8천만 달러 부채 인수는 신중한 관리가 필요합니다. 특히 Paramount의 과거 거버넌스 문제와 고위 임원 보상과 관련된 SEC 조사와 관련하여 인수 후 조직 변화가 예상됩니다. 상업용 부동산 시장, 특히 오피스 공간은 상승하는 금리와 원격 근무 추세의 영향을 계속 받고 있으며, Rithm의 낙관적인 전망에도 불구하고 내재된 시장 변동성 위험을 초래합니다. Rithm Capital의 8-K 보고서는 "예상치 못한 비용 및 지출 발생" 및 "Paramount의 사업 및 운영 통합과 관련된 예상치 못한 과제"와 같은 위험을 명시적으로 언급합니다. 예상되는 비용 절감 및 시너지를 실현하는 능력은 이 야심찬 다각화 전략의 장기적인 성공에 매우 중요할 것입니다.