高盛分析師 Kash Rangan 討論了人工智能如何成為軟件行業的「倍增器」，消除了人們對人工智能將摧毀軟件公司的擔憂，並就 Salesforce、CoreWeave、Oracle 和 Snowflake 等公司在持續的有關人工智能泡沫的討論中提供了見解。

科技行業駕馭人工智能轉型，高盛預計將產生「倍增器」效應

美國股市正密切關注圍繞人工智能及其對軟件行業深遠影響的演變敘事。高盛分析師 Kash Rangan 將人工智能定位為軟件的「倍增器」，而非顛覆性力量，這一觀點旨在緩解人們對該技術可能削弱現有軟件公司的普遍擔憂。這一評估正值市場持續就「人工智能泡沫」展開辯論之際，這種討論在私募投資市場尤為突出。

事件詳情：人工智能作為軟件重生的催化劑

Kash Rangan 的分析將當前的人工智能浪潮與 1990 年代萬維網瀏覽器的出現進行了引人注目的比較。當時，許多人擔心瀏覽器會瓦解現有的軟件生態系統；然而，它們最終成為一個基礎性門戶，顯著擴大了該行業的範圍。Rangan 斷言，人工智能也將「與軟件協同作用」，簡化其邏輯並增強其內在價值。他堅信，在人工智能整合的推動下，軟件行業正蓄勢待發，迎來「重生」。

隨著人工智能轉型展開，軟件領域的一些主要參與者正受到審視：

  • Salesforce (CRM)：高盛認為 Salesforce 具有投資價值，這取決於其人工智能產品 Agentforce 的增長。其客戶群的大幅增長可能會緩解一直對其股價造成壓力的「估值壓力」。
  • Oracle (ORCL)：該公司最近公布了 2026 財年第一季度強勁的業績。剩餘履約義務總額同比增長 359% 至 4550 億美元，季度總收入增長 12% 至 149 億美元。雲收入顯著增長，增長 28% 至 72 億美元。然而，軟件收入略微下降 1%。
  • CoreWeave (CRWV)：CoreWeave 被強調為人工智能基礎設施的高槓桿押注，在 2025 年第二季度實現了 207% 的爆炸性收入增長。然而，該公司報告的淨虧損擴大至 2.9 億美元，主要原因是與其資本密集型擴張相關的巨額利息支出。其市值從 2025 年 3 月首次公開募股時的 142 億美元飆升至 2025 年 8 月的 577.6 億美元，市銷率 (P/S) 為 18.5 倍，遠超其人工智能雲同行 6.2 倍的平均水平。分析師對其債務可持續性和潛在的利潤壓縮表示謹慎。
  • ServiceNow (NOW)：該公司報告了 2025 年第二季度出色的業績，訂閱收入增長 21.5%，營運利潤率擴大。管理層強調了人工智能驅動解決方案日益增長的採用率，首席執行官 William McDermott 表示：「ServiceNow 第二季度的業績非常出色。它們延續了我們長期以來精英級別的執行記錄，我們正處於企業人工智能的前沿。」該公司上調了全年展望，目標是到 2026 年訂閱收入超過 150 億美元。

市場反應分析：區分人工智能估值

圍繞「人工智能泡沫」的討論在金融市場中持續迴響。然而，分析表明，這種現象在私募市場中更為明顯，在私募市場中，風險資本資金將人工智能公司估值推高，2025 年企業價值與收入中位數倍數介於 25 倍至 30 倍之間。相比之下，許多公開交易的應用程序軟件公司目前正在經歷「估值低谷」或「估值受壓」。

花旗分析師強調，人工智能並未導致軟件行業的徹底顛覆，而是「行業差異化的加速」，從而導致「贏者通吃」的環境。這一轉變對依賴基於席位收費的傳統軟件即服務 (SaaS) 模式構成了重大挑戰。數據顯示了這種日益擴大的分歧：增長率超過 20% 的軟件公司，其企業價值與收入（EV/收入）估值中位數自 2022 年以來幾乎翻了一番，達到 11.7 倍，而增長率低於 10% 的公司則停滯在 4.9 倍左右。

對人工智能市場某些領域估值過高的擔憂已得到知名人士的響應。OpenAI 首席執行官 Sam Altman 對投資者「過度興奮」表示擔憂，暗示當前情緒可能將估值推至不可持續的水平。Palantir (PLTR) 和 CrowdStrike (CRWD) 等公司，市盈率分別為 501 和 401，被引作潛在估值過高實體的例子。

更廣闊的背景和影響：軟件的未來之路

「人工智能革命」是多年發展的結晶，ChatGPT 等生成式人工智能模型的推出是一個關鍵時刻，它重新引導了投資者和創始人的關注點。當前的市場環境要求明確區分有效整合和商業化人工智能的公司與那些未能做到的公司。適應性強的公司有望實現增長再加速和估值上升。

CoreWeave 等基礎設施提供商有望從人工智能繁榮中獲得巨大收益，但它們的道路卻以相當大的資本密集度和相關的債務風險為標誌。許多現有軟件公司當前的公開市場估值表明，這是一個重新校準的時期，人工智能對盈利能力和商業模式的長期影響仍在評估中。

展望未來：增長、盈利能力和戰略適應

隨著軟件行業在人工智能的影響下不斷發展，投資者需要關注的關鍵因素包括現有軟件公司增長的再加速、人工智能轉化為實實在在的利潤的能力，以及對人工智能基礎設施的持續投資。人工智能與物聯網、機器人學和機器學習等其他變革性技術的交叉融合也有望推動未來的創新、效率提升和新的收入來源。

未來幾個季度可能會進一步明確公司如何駕馭這一轉型時期，並繼續關注那些能夠通過戰略性人工智能采納和創新展示可持續增長和盈利能力的公司。Oracle 令人印象深刻的 RPO 積壓和 CoreWeave 雄心勃勃的擴張計劃突顯了人工智能驅動技術領域正在進行的重大資本和戰略舉措。