高盛上調滬深 300 指數目標位至 5300 點

高盛呼籲資金向中國內地股市進行「結構性輪動」，認為 A 股的投資價值優於在香港上市的對標股票。

高盛集團（Goldman Sachs Group Inc.）已給予中國 A 股「強力超配」評級，將其滬深 300 指數的 12 個月目標位上調至 5300 點，並預測隨著中國經濟走出長達 41 個月的通縮週期，以美元計價的總回報率將達到 13%。

高盛策略師在最新的亞洲股票策略報告中表示：「這是一個明確的『結構性輪動』信號。投資者需要看透指數底層的邏輯——不要被境外 H 股表面上的低估值所迷惑。」

該行看漲預測的支撐點在於，市場對 A 股 2026 年盈利增長預測的共識已從 16% 大幅上調至 23%。此次修正是基於中國工業生產者出廠價格指數（PPI）在經歷了 41 個月的低迷後，終於從通縮轉為溫和通脹，從而提振了企業利潤前景。

這一研判實際上是將以工業和硬件公司為主的中國境內「A 股」市場，與以軟件巨頭為主的香港上市「H 股」市場進行了對比。高盛認為，隨著全球資本青睞硬件而非軟件，A 股市場有望吸引大量資金流入，而 H 股則面臨阻力。

全球科技轉型中 A 股更受青睞

高盛論點的核心在於中國不同類別的股票與當前全球投資者偏好之間存在重大的結構性錯配。報告強調，市場明顯偏好「硬科技」（如半導體和人工智能硬件），而非「軟科技」（如互聯網和軟件平台）。

這一趨勢對代表境外 H 股市場的 MSCI 中國指數構成了重大挑戰。據估計，該指數權重的 37% 集中在軟件及相關科技股，包括騰訊控股和阿里巴巴集團等巨頭。高盛警告稱，這些公司在重新贏回投資者青睞方面將面臨艱難道路，除非它們能交出極其強勁的業績，而這可能要到 2026 年晚些時候才會實現。

相比之下，由滬深 300 等指數追踪的 A 股市場更偏重於工業、製造業和硬件科技公司。這些行業是全球「硬科技」趨勢的直接受益者，且符合中國「十五五」規劃中強調的先進製造和國產替代等戰略重點。

多重利好支撐反彈

除了結構性論點外，高盛還指出了支持 A 股看漲立場的幾個基本面和金融因素。該行指出，A 股市場目前提供 4% 的總股東收益率（股息加回購），這對中國龐大的居民儲蓄向股市轉移具有極強的吸引力。

對於外國投資者，高盛強調了通過用於進入 A 股市場的掉期協議可獲得的「正融資利差」。這一技術因素為做多內地股票創造了有利且不對稱的風險回報比。

報告還引入了「HALO」（重資產、低過時性）主題，建議投資者獎勵那些擁有有形、難以複製的物理資產的公司（如能源行業），而非那些容易受到人工智能等技術衝擊的輕資產公司。這進一步增強了投資者對工業和能源權重較高的 A 股市場，而非以軟件為中心的 H 股市場的偏好。

本文僅供參考，不構成投資建議。