高盛：即便券商利潤激增 90%，仍更看好中國銀行股

高盛建議投資者在頂級券商報告利潤巨幅增長之際採取反向策略，相比券商股更看好中國銀行股。

高盛重申其對中國銀行股相較於券商股的偏好，理由是盈利更具可持續性且估值更具吸引力，即便中金公司等公司報告的第一季度初步淨利潤增長率高達 90%。

「在金融領域，我們仍然更看好中國銀行股而非券商股，」高盛在 4 月 23 日的研究報告中表示，並將這一觀點歸因於盈利改善的可持續性和相對估值優勢。

在此表態之前，中國國際金融股份有限公司（中金公司）宣佈第一季度初步淨利潤同比增長 65% 至 90%，中信證券也實現了 57% 的增長。相比之下，高盛預測其覆蓋的內地銀行第一季度平均撥備前利潤（PPOP）將增長 8%，較 2025 年同期錄得的 3% 下降有顯著恢復。

報告指出，中國金融板塊可能出現輪動，並對由香港 IPO 市場反彈驅動的券商股反彈能否持續表示懷疑。高盛認為，銀行股目前的 H 股交易市淨率僅為 0.6 倍，而券商股為 1.0 倍，因此銀行股具有更引人注目的長期價值主張。

高盛的偏好根源於其所看到的巨大估值差距。該公司指出，三家主要券商（中金公司、中信證券和廣發證券）的 H 股交易平均市盈率為 12 倍，市淨率為 1.0 倍，均高於其歷史中值。

相比之下，該公司覆蓋的內地銀行股估值更具吸引力。其 A 股估值為 4.8 倍 PPOP，而 H 股交易價格僅為 4.0 倍 PPOP。市淨率分別為 0.7 倍和 0.6 倍。高盛的分析表明，市場尚未完全消化銀行板塊盈利復蘇的預期。

在銀行板塊中，高盛繼續看好建設銀行（0939.HK）和中國銀行（3988.HK），理由是其盈利增長穩定且質量高。該公司還密切關注農業銀行（1288.HK）的表現，此前其管理層對第一季度給出了相對樂觀的展望。

對於尋求更高增長的投資者，報告強調了招商銀行（3968.HK）。高盛認為，鑑於管理層強調資產負債表的穩定性，招行增加撥備的可能性較低。理論上，這將使其利潤增速能夠超過大型國有銀行。該公司預測，招商銀行第一季度淨利潤將增長 8%，全年增長 7%，而「四大」國有銀行平均增速僅為 3%。

本文僅供參考，不構成投資建議。