核心要點：
- 申萬宏源的報告指出，阿里巴巴集雲端、模型和芯片於一體的「全棧 AI」戰略效法了谷歌模式，並支持每股 234 美元的目標價，這意味著股價有 96% 的潛在上漲空間。
- 阿里雲佔據中國 AI 雲市場 35.8% 的份額，近期將其核心 AI 產品價格最高上調了 34%，標誌著從投入階段向盈利階段的轉變。
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阿里巴巴 AI 戰略或推動股價上漲 96%
申萬宏源的一份新報告指出，阿里巴巴集團控股有限公司正在複製谷歌成功的全棧人工智能戰略，此舉可能為其股價開啟近 100% 的上漲空間。該分析將阿里巴巴定位為中國 AI 基礎設施繁榮的主要受益者，目標價定為 234 美元。
「在全球領先的雲提供商版圖中，只有谷歌和阿里巴巴堅持了『全棧自研』的道路，同時追求雲端計算、基礎大模型和 AI 芯片的一流自研能力，」申萬宏源的報告指出。
這一戰略似乎正在顯現成效。2025 年上半年，阿里雲佔據了中國 AI 雲市場 35.8% 的份額，超過了排名第二至第四位競爭對手的總和。該公司還部署了超過 1 萬顆自研的震武 810E AI 芯片。這些進展為該券商的估值提供了支撐，暗示其股價較目前水平有 96% 的漲幅空間。
對於投資者而言，報告表明阿里巴巴正處於一個關鍵的拐點，即從繁重的 AI 投入期向變現期過渡。由於近期雲服務價格上漲、計算能力需求激增以及其 AI 模型商業化的清晰路線圖，這種轉變正在加速，預示著在一個預計到 2030 年複合年增長率將達 26.8% 的市場中，利潤增長潛力巨大。
雲端主導地位凸顯定價權
阿里雲在本土市場的領先地位為其 AI 抱負奠定了堅實基礎。根據 Omdia 的數據，其在 AI 雲細分市場 35.8% 的份額與在更廣泛的公共雲 IaaS 市場中 21.31% 的份額相輔相成。這種市場集中度正在推動定價策略的轉變。
從 2026 年 4 月 18 日起，該公司提高了 AI 計算和存儲產品的價格，其中震武 810E 加速卡的漲幅在 5% 至 34% 之間。此舉緊隨亞馬遜 AWS 和谷歌雲在今年早些時候的類似漲價動作，表明行業正在進入一個新的定價週期，這可能直接提升阿里巴巴的盈利能力。雲業務的財務數據已顯示出勢頭，2025 年第四季度營收同比增長 36% 至 433 億元，調整後的 EBITA 利潤率上升至 9.04%。
通義千問模型商業化進程加速
阿里巴巴的通義千問大語言模型通過開源戰略建立了顯著的全球影響力。憑藉 300 多個開源模型、6 億次下載和超過 10 萬個衍生模型，它在開源 AI 採用方面處於世界領先地位。
這個龐大的生態系統正在轉化為商業成功。根據沙利文（Sullivan）的數據，2025 年下半年，千問在中國企業大模型市場的份額從 17.7% 躍升至 32.1%，成為商業應用中使用最廣泛的模型。近期的一項面向消費者的促銷活動顯示，其平台生成的 AI 訂單在 9 小時內突破 1000 萬，展示了其滲透 C 端市場並推動實際交易的能力。
自研芯片形成競爭護城河
平頭哥半導體部門的震武 810E 芯片是全棧戰略的關鍵組成部分，創造了核心競爭優勢。該芯片的規格（包括 96GB 的 HBM2e 顯存）與英偉達 H20 等國際產品具有競爭力，且在顯存容量上優於華為的昇騰 910B。
通過在其自有數據中心大規模部署這些芯片，阿里巴巴創造了「芯雲」協同效應。這種軟硬體的深度集成，使得在調度和優化 AI 工作負載時比依賴第三方芯片的競爭對手具有更高的效率。這不僅建立了成本和性能護城河，還確保了在全球供應鏈不確定的情況下高性能計算的穩定供應。該芯片已被包括國家電網和小鵬汽車在內的 400 多家企業客戶採用。
本文僅供參考，不構成投資建議。