Web Ölçeği Sektörü Gelirleri, Artan Yapay Zeka Sermaye Harcamaları Ortamında 722 Milyar Dolara Yükseldi
Web ölçeği sektörü, 2025'in 2. çeyreğinde 722 milyar dolarlık rekor bir gelir elde etti; bu, yapay zeka ile ilgili sermaye harcamalarındaki yıllık %77'lik önemli artışla 122 milyar dolara ulaşmasından kaynaklandı. Bu eşi benzeri görülmemiş yatırım, büyük teknoloji şirketleri için büyümeyi körüklerken, aynı zamanda serbest nakit akışı marjlarını tarihsel düşük seviyelere yakınlaştırdı ve analistleri kanıtlanmamış yapay zeka iş modelleri ve yoğun piyasa abartısı nedeniyle potansiyel "balon bölgesi" hakkında uyarmaya sevk etti.
2025'in ikinci çeyreğinde web ölçeği sektörü, yıllık %14,1'lik bir artışla rekor 722 milyar dolar gelir elde etti. Bu önemli büyüme, sermaye harcamalarında (capex) olağanüstü bir artışla birlikte geldi; sermaye harcamaları bir önceki yıla göre %77,0 artarak 122 milyar dolara ulaştı ve öncelikli olarak yapay zeka (AI) altyapısının inşasına yönlendirildi. Bu yatırımlar önde gelen teknoloji firmalarını ileriye taşırken, aynı zamanda serbest nakit akışı marjlarını aşındırarak piyasa aşırı değerlemesi ve mevcut yapay zeka iş modellerinin sürdürülebilirliği hakkındaki endişeleri yeniden alevlendiriyor.
Detaylı Olay
Web ölçeği sektörü, 2025'in 2. çeyreğinde gelirleri 721,7 milyar dolara ulaşarak yıllık 2,82 trilyon dolar satış kaydetti. Bu dönemde sermaye harcamalarında yıllık bazda %77,0'lik bir artış da görüldü ve toplam 122 milyar dolara ulaştı; yıllık capex'in önemli bir kısmı olan %61'i veri merkezi bilgi işlem ve ağ, güç, soğutma ve fiber gibi teknik altyapıya ayrıldı. Araştırma ve geliştirme (Ar-Ge) harcamaları %17,8 artarak 93 milyar dolara yükseldi. Bu agresif harcamalara rağmen, nakit rezervleri yıllık bazda 629 milyar dolarda büyük ölçüde sabit kalırken, borç %8,9 artarak 567 milyar dolara yükseldi. Net mülk, tesis ve ekipman (PP&E) yıllık bazda %38,9 artarak 1,111 trilyon dolara ulaştı ve personel sayısı %1,2 artarak 4,28 milyona çıktı.
Gelir artışı büyük oyuncular arasında yoğunlaştı. Amazon (AMZN) gelirleri %13,3 artarak 167,7 milyar dolara, Alphabet (GOOG) %13,8 artarak 96,4 milyar dolara ve Microsoft (MSFT) %18,1 artarak 76,4 milyar dolara yükseldi. JD.Com (JD) %22,5 artışla 49,3 milyar dolar kaydederken, Meta (META) gelirleri %21,6 artarak 47,5 milyar dolara ulaştı. Buna karşılık, Fujitsu %2,6 düşüş yaşarken, Baidu gelirleri %3,5 düştü ve Alibaba (BABA) son elden çıkarmalar nedeniyle sadece %1,9 büyüdü. En yüksek capex harcamaları Amazon, Alphabet, Microsoft ve Meta tarafından domine edildi ve toplam küresel miktarın %73'ünü oluşturdu.
Piyasa Tepkisinin Analizi
Bu rekor kıran altyapı inşasının arkasındaki itici güç, yapay zeka etrafındaki ezici yatırımcı heyecanıdır. Bu coşku, ABD hükümet sübvansiyonları, yaygın tüketici ilgisi ve teknoloji alıcıları ile satıcıları arasındaki kendini güçlendiren bir döngü ile daha da desteklenmiştir. Ancak, bu artış, birçok AI iş modelinin kanıtlanmamış doğası nedeniyle "çöküş için önemli aşağı yönlü risk" taşıyarak, bazı analistlerin "balon bölgesi" olarak tanımladığı bir duruma piyasayı birkaç çeyrektir sürüklemiştir.
Serbest nakit akışı (FCF) marjları, bu devasa sermaye çıkışlarından önemli ölçüde etkilenmiştir. Yıllık FCF marjları %13,3'e düşerek en az 2011'den bu yana en düşük ikinci noktayı işaret etti ve 2022'nin 4. çeyreğinde kaydedilen %13,1'in biraz üzerindeydi. Tek çeyrek FCF marjı olan %11,0, mevcut veri tabanındaki en düşük seviye olarak 2022'nin 1. çeyreği ile aynı seviyede gerçekleşti. 2025'in 2. çeyreği yıllık döneminde net marjlar ortalama olarak nispeten güçlü %20,8 olsa da (2011'den bu yana tüm zamanların en yüksek seviyesi), FCF, net karların tek seferlik kalemler veya muhasebe düzeltmelerinden etkilenebileceği için piyasa sağlığının daha sağlam bir göstergesi olarak kabul edilir. Sektörün 629,3 milyar dolarlık nakit pozisyonu, toplam borcu olan 586,7 milyar doları hala aşmaktadır, ancak net nakit açığı birkaç yıldır istikrarlı bir şekilde küçülmektedir.
Daha Geniş Bağlam ve Çıkarımlar
Yapay zeka altyapısındaki bu agresif yatırım döngüsü, geçmişteki spekülatif manilere, özellikle de 1990'ların sonundaki dot-com balonuna çarpıcı paralellikler göstermektedir. Mevcut ortamda, büyük teknoloji firmaları yapay zekaya milyarlar akıtmaktadır; sadece Microsoft, Google, Amazon ve Meta geçtiğimiz yıl yapay zeka altyapısına 246 milyar dolardan fazla harcama yapmıştır ve bu rakamın 2025'te 320 milyar doları aşması beklenmektedir. Bu durum, bu harcamaların gerekçesi ve getirilerin gerçekleştirilmesi hakkında kritik soruları gündeme getirmektedir.
Temkinli duyarlılığa ek olarak, The Autonomy Institute tarafından yapılan yakın tarihli bir analiz, S&P 500 şirketlerinin %75'inin son SEC başvurularında resmi risk açıklamalarını yapay zeka ile ilgili endişeleri içerecek şekilde güncellediğini ortaya koymuştur. Bunlardan 57 büyük firma, belirsiz Yatırım Getirisi (ROI) ve hızla gelişen uyumluluk zorluklarını gerekçe göstererek, önemli yapay zeka yatırımlarından asla geri dönüş göremeyebilecekleri konusunda yatırımcıları açıkça uyarmıştır. Vurgulanan temel riskler arasında artan siber güvenlik açıkları, AB Yapay Zeka Yasası gibi girişimlerden kaynaklanan düzenleyici belirsizlik ve üçüncü taraf modellerle ilişkili artan satıcı bağımlılığı ve fikri mülkiyet riskleri bulunmaktadır.
Bölgesel olarak, küresel büyümeyi yavaşlatan Asya-Pasifik pazarı şimdi toparlanmaktadır. Güçlü hükümet desteğiyle, Tencent (0700.HK) ve Alibaba gibi şirketler 2026'ya kadar ivmeyi hızlandırmaya hazırdır. Xiaomi de ihracat pazarını genişleterek ve veri merkezleri ile yapay zekaya yatırım yaparak Asya'nın büyümesine katkıda bulunmaktadır.
Uzman Yorumları
Analistler, yapay zeka pazarındaki olası bir düzeltme konusunda giderek artan endişelerini dile getiriyor. Dot-com dönemindeki öngörülü tahminleriyle tanınan eski Wall Street analisti Henry Blodget, yaklaşan bir "büyük yapay zeka çöküşü" konusunda uyarıda bulundu. Yapay zekanın dönüştürücü potansiyele sahip olmasına rağmen, mevcut hype döngüsünün 2000 krizinden önceki aşırı değerlemeyi yansıttığını vurguluyor. Blodget, devasa veri merkezi yatırımları arasında hisse senedi fırlayan Nvidia gibi yapay zeka devlerinin hızla artan değerlemelerine dikkat çekiyor.
> Dünya Ekonomik Dergisi tarafından vurgulanan bir rapora göre, "Yapay zeka kamuoyunda bir yenilik olarak tanıtılsa da, özelde büyüyen bir tehdit olarak görülüyor," bu da kamuoyunun iyimserliği ile özel şirket endişeleri arasındaki ikiliği yansıtıyor.
Önemli sermaye harcamalarına rağmen, bazı uzmanlar yapay zekaya doğrudan atfedilebilen gelir artışının harcama ölçeğine kıyasla sınırlı kaldığını belirtiyor. Bu farklılaşma, iç kurumsal uyarılarla birlikte, birkaç büyük teknoloji şirketinin agresif bahisler yaparken, daha geniş işletmelerin uygulama zorlukları, beceri açıkları ve yönetişim sorunlarıyla boğuştuğu bir piyasa ayrımını işaret ediyor.
Geleceğe Bakış
Web ölçeği sektörünün seyri, devasa yapay zeka yatırımlarının sürdürülebilir, karlı iş modellerine dönüşüp dönüşmediğine büyük ölçüde bağlı olacaktır. İzlenmesi gereken temel faktörler arasında yapay zeka altyapısından elde edilen gerçek yatırım getirisi, büyük ekonomilerdeki düzenleyici çerçevelerin evrimi ve yapay zeka yeteneklerine olan talebin mevcut sermaye harcaması hızını haklı çıkarıp çıkarmadığı yer almaktadır.
Analistler, artan maliyetler, veri kıtlığı ve düzenleyici engellerin benimsenmeyi azaltabileceği endişeleri nedeniyle, pazarın üretken yapay zeka için Gartner'ın hype döngüsündeki "hayal kırıklığı çukuruna" girip girmediğine dair işaretleri yakından izleyecekler. Yapay zeka büyümesinin ve harcamalarının birkaç büyük oyuncuda yoğunlaşması, piyasa çeşitlendirmesi ve yapay zekadan beklenen getirilerin gerçekleşmemesi durumunda daha geniş bir piyasa etkisi potansiyeli hakkında da soruları gündeme getirmektedir. Önümüzdeki çeyrekler, mevcut yapay zeka odaklı yükselişin sürdürülebilir bir teknolojik devrimi mi yoksa düzeltmenin eşiğinde başka bir spekülatif balon mu olduğunu belirlemede çok önemli olacaktır. İnovasyon ve spekülasyon arasındaki sürekli denge, piyasanın gelecekteki yolunu tanımlayacaktır.
