Những điểm chính:
Giao dịch phòng hộ đông đúc nhất Phố Wall giờ đây là sai lầm đắt giá nhất.
Chỉ số S&P 500 tăng 0,22% lên 7.580,07 điểm vào thứ Sáu, kéo dài chuỗi tăng lên chín tuần — dài nhất kể từ tháng 12/2023 — khi các nhà đầu tư từ bỏ vị thế phòng thủ và đổ tiền vào tài sản rủi ro.
"Chắc chắn có tâm lý hưng phấn trên thị trường xoay quanh AI. Đà tăng thực sự được thúc đẩy bởi lợi nhuận," ông Ohsung Kwon, chiến lược gia cổ phiếu trưởng tại Wells Fargo, cho biết.
Chỉ số này tăng 5,15% trong tháng 5, trong khi Nasdaq Composite cộng thêm 8,36% và Dow Jones Industrial Average leo dốc 2,78%. Cả ba chỉ số đều đóng cửa ở mức cao kỷ lục trong phiên giao dịch. Nhóm cổ phiếu công nghệ dẫn đầu với mức tăng 1,87%, được thúc đẩy bởi Dell Technologies tăng vọt 32,8% sau khi nâng dự báo lợi nhuận và doanh thu cả năm. Microsoft tăng 5,4%. Ở chiều ngược lại, Alphabet giảm 2,5%, trong khi nhóm hàng tiêu dùng thiết yếu tụt hậu khi Costco giảm 3,9% và Walmart mất 2,6%.
Đà tăng đã buộc giới đầu tư Phố Wall phải tái cơ cấu mạnh mẽ. Chi phí bảo vệ rủi ro giảm đã giảm xuống mức thấp nhất trong năm nay, trong khi rổ cổ phiếu bị short nhiều nhất của Goldman Sachs tăng vọt hơn 30% trong hai tháng qua, siết chặt những tay short đặt cược chống lại đà tăng do AI dẫn dắt. Trên thị trường quyền chọn, Quỹ ETF Bán dẫn VanEck cho thấy nhu cầu tăng cực đoan, với các nhà đầu tư trả phí bảo hiểm cao bất thường cho quyền chọn mua out-of-the-money ngay cả sau khi đà tăng đã diễn ra, theo dữ liệu từ Nomura Holdings.
Chi phí phòng hộ sụp đổ khi FOMO chiếm ưu thế
Chi phí bảo vệ trước một đợt sụt giảm thông thường đã giảm xuống mức chưa từng thấy kể từ tháng 1, trong khi bảo hiểm cho rủi ro đuôi (sự sụp đổ cực đoan) cũng đã lùi về mức thấp nhất năm 2025. Chỉ số skew — thước đo những gì nhà đầu tư trả để phòng ngừa một đợt giảm mạnh — đã trượt trở lại mức tháng 1, theo RBC Capital Markets.
"Nhiều người nghĩ rằng ngay cả khi có một đợt điều chỉnh, tiền sẽ ngay lập tức mua vào đáy," Amy Wu Silverman, trưởng bộ phận chiến lược phái sinh tại RBC Capital Markets, nói. "Câu nói cũ là 'phòng hộ khi bạn có thể, không phải khi bạn bắt buộc.' Vấn đề là skew có vẻ rẻ, và nó cứ rẻ dần."
Xu hướng tháo dỡ phòng hộ này đang diễn ra ngay cả khi dữ liệu kinh tế suy yếu. Niềm tin người tiêu dùng đã giảm, tăng trưởng thu nhập chậm lại và doanh số bán nhà mới tháng 4 giảm. Tuy nhiên, cổ phiếu vẫn tiếp tục leo cao, được hỗ trợ bởi sự lạc quan rằng Mỹ và Iran đang tiến tới một thỏa thuận nhằm mở lại eo biển Hormuz và giảm bớt lo ngại về nguồn cung dầu.
Dầu Brent giảm 1,8% xuống 92 USD/thùng vào thứ Sáu, trong khi dầu thô West Texas Intermediate giảm 1,5% xuống 87,59 USD/thùng. Giá dầu giảm đã giúp kéo lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ xuống thấp hơn khi lo ngại lạm phát dịu bớt, tạo thêm hỗ trợ cho thị trường cổ phiếu.
Bên short bị đặt vào thế khó
Tổn thất tập trung vào những người bán khống. Rổ cổ phiếu bị short nhiều nhất của Goldman Sachs đã tăng vọt hơn 30% trong hai tháng và bất kỳ vị thế nào đặt cược chống lại đà tăng đều chịu lỗ nặng. Khối lượng giao dịch đã tăng lên trong những tuần gần đây, cho thấy nhiều người tham gia hơn đang gia nhập thị trường, theo Melissa Brown, trưởng bộ phận nghiên cứu quyết định đầu tư tại SimCorp.
Chris Murphy, chiến lược gia phái sinh tại Susquehanna International Group, cho rằng hoạt động mua trông giống như bắt kịp hơn là hưng phấn: "Các nhà giao dịch rõ ràng đang đuổi theo bảo vệ rủi ro tăng, nhưng đó không phải là mua quyền chọn mua một cách bừa bãi — mà là các nhà đầu tư đang thiếu tỷ trọng mua sự tiếp xúc với rủi ro tăng. Cảm nhận của tôi là các nhà đầu tư không còn chỉ phòng ngừa rủi ro giảm — nhiều người đang phòng ngừa việc bỏ lỡ nhịp tăng tiếp theo."
Chuỗi tăng chín tuần của S&P 500 hiện đã cân bằng chuỗi dài nhất kể từ đợt tăng năm 2023 của chỉ số này. Lịch sử cho thấy đà tăng tiếp theo có thể xảy ra: sau chuỗi tăng tám tuần vào năm 1997, chỉ số này đã tăng hơn 22% trong năm tiếp theo, theo dữ liệu từ Carson Investment Research. Trong năm trong số sáu chuỗi tăng kéo dài từ 8 đến 12 tuần kể từ năm 1955, S&P 500 đã mang lại lợi nhuận hai con số trong 12 tháng tiếp theo.
Tuy nhiên, sự tập trung vị thế vào các cổ phiếu AI và bán dẫn khiến thị trường dễ bị đảo chiều. Một sự sụp đổ trong đàm phán Mỹ-Iran, một báo cáo lạm phát gây bất ngờ, hoặc một kết quả kinh doanh đáng thất vọng từ một công ty AI chủ chốt có thể kích hoạt một làn sóng tháo chạy khỏi các vị thế mua đông đúc. Hiện tại, con đường ít kháng lực nhất vẫn là đi lên — nhưng cái giá của việc sai lầm đang tăng lên cùng với chỉ số.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
