Cổ phiếu SAP tăng 7% nhờ doanh thu đám mây vượt kỳ vọng, nhưng lo ngại về chiến lược AI vẫn hiện hữu

SAP SE đã báo cáo doanh thu đám mây quý đầu tiên đạt 5,96 tỷ euro, cao hơn một chút so với ước tính của các nhà phân tích và khiến cổ phiếu tăng giá, nhưng vẫn không thể dập tắt những nghi ngờ dai dẳng của thị trường về quá trình chuyển đổi tốn kém và không chắc chắn sang trí tuệ nhân tạo.

"Với việc chuyển sang mô hình thanh toán dựa trên mức tiêu thụ, đó là một chút ẩn số," các nhà phân tích của JPMorgan bao gồm Toby Ogg đã viết trong một ghi chú trước báo cáo, nhấn mạnh thách thức của một quá trình chuyển đổi khó hiểu hơn nhiều so với việc chuyển sang đăng ký đám mây trước đó.

Gã khổng lồ phần mềm Đức có doanh thu đám mây vượt mức dự báo trung bình 5,9 tỷ euro của các nhà phân tích do Bloomberg tổng hợp. Tuy nhiên, lượng đơn đặt hàng đám mây hiện tại của họ — một chỉ số quan trọng cho sự tăng trưởng hợp đồng trong tương lai — đã tăng 25% ở tỷ giá hối đoái không đổi, chỉ bằng với tốc độ của quý trước, điều mà CEO Christian Klein trước đó đã mô tả là một kết quả có khả năng "gây thất vọng". Biên lai lưu ký tại Mỹ (ADR) của SAP đã tăng khoảng 7% trong giao dịch sau giờ làm việc, trong khi cổ phiếu tại Frankfurt đóng cửa vào thứ Năm ở mức 140,70 euro, giảm 32% tính từ đầu năm đến nay.

Vấn đề cốt lõi đối với các nhà đầu tư là liệu các công ty AI mới nổi có làm xói mòn cơ sở doanh thu của SAP bằng cách tự động hóa các quy trình doanh nghiệp, khiến các đăng ký phần mềm truyền thống trở nên lỗi thời hay không. Klein đang đặt cược vị trí lãnh đạo của mình vào một bước ngoặt lớn thứ hai, lần này là từ đăng ký sang thanh toán theo mức tiêu thụ dựa trên AI, một động thái có thể quyết định sự phù hợp của SAP trước các đối thủ như Oracle và Salesforce trong thị trường mới do AI thúc đẩy.

Tăng trưởng đám mây cung cấp vỏ bọc cho bước ngoặt AI đầy rủi ro

Hiện tại, sự ổn định của mảng kinh doanh đám mây cốt lõi của SAP đang cung cấp vỏ bọc tài chính cho cuộc đại tu chiến lược. Công ty đã duy trì dự báo cả năm cho doanh thu đám mây trong khoảng từ 25,5 tỷ euro đến 26,2 tỷ euro. Tuy nhiên, khả năng phục hồi này lại trái ngược hoàn toàn với hiệu suất của cổ phiếu, với việc cổ phiếu đã mất gần một phần ba giá trị trong năm nay khi thị trường cân nhắc các rủi ro của quá trình chuyển đổi AI. Việc tăng giá cổ phiếu sau báo cáo thu nhập có vẻ giống như một sự phục hồi kỹ thuật từ mức thấp hơn là một sự ủng hộ cơ bản cho chiến lược mới.

Từ Đăng ký sang Tiêu thụ

Đây là cuộc chuyển đổi mô hình kinh doanh lớn thứ hai mà Klein dẫn dắt, sau bước ngoặt năm 2020 từ giấy phép phần mềm tại chỗ sang đăng ký đám mây — một động thái cũng gây ra sự sụt giảm đáng kể, mặc dù tạm thời, của giá cổ phiếu và phải mất khoảng hai năm để phục hồi. Sự thay đổi hiện tại có thể còn phức tạp hơn. Klein đã cảnh báo về "nỗi đau ngắn hạn" khi công ty rời bỏ các khoản phí đăng ký có thể dự đoán được để chuyển sang mô hình dựa trên mức tiêu thụ gắn liền với việc sử dụng AI, một chiến lược đã thu hút sự chỉ trích từ một số khách hàng và đối tác liên quan đến các công cụ AI ban đầu.

Thách thức đối với SAP là thuyết phục khách hàng và nhà đầu tư rằng các chức năng AI tích hợp của họ đủ giá trị để thúc đẩy mức tiêu thụ, đặc biệt là khi sự cạnh tranh từ các công ty đã thành danh như Microsoft đến các startup bản địa AI nhanh nhẹn ngày càng gay gắt. Việc ADR tăng 7% sau giờ làm việc cho thấy một số nhà đầu tư sẵn sàng dành cho SAP sự tin tưởng vì doanh thu vượt kỳ vọng một chút, nhưng mức tăng trưởng đơn hàng đi ngang và mức giảm 32% từ đầu năm đến nay cho thấy công ty vẫn chưa giành được niềm tin của thị trường vào tầm nhìn AI dài hạn của mình.

Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.