Cổ phiếu bảo hiểm y tế phục hồi 25-45% khi áp lực Medicare Advantage giảm bớt

Sau khi mất hơn một nửa giá trị thị trường, ba công ty bảo hiểm y tế lớn nhất của Mỹ đã phục hồi mạnh mẽ khi chi phí y tế ổn định và Washington giảm bớt áp lực.

UnitedHealth Group, Humana và CVS Health đã phục hồi từ 25% đến 45% trong năm nay nhờ chi phí y tế hạ nhiệt và chính sách Medicare Advantage thuận lợi hơn từ chính quyền Trump, đảo ngược đà suy giảm kéo dài nhiều năm đã xóa sổ hơn một nửa giá trị thị trường của họ.

"Rõ ràng giai đoạn tồi tệ nhất đã qua đi đối với ngành sau một chu kỳ định giá lại khắc nghiệt," Sam Goldstein, chuyên gia phân tích chăm sóc sức khỏe tại Edgen, cho biết. "Nhưng các khoản lợi nhuận dễ dàng đã được thu về — để tăng trưởng thêm cần có kỷ luật chi phí bền vững và sự hỗ trợ tiếp tục từ chính phủ."

Humana tăng vọt 45% kể từ đầu năm, UnitedHealth tăng 25% và CVS tăng 29%, phục hồi từ mức lỗ đỉnh-đáy vượt quá 50% trong hai năm trước đó. Sự phục hồi diễn ra sau khi các công ty điều chỉnh mạnh giá gói bảo hiểm, rút khỏi các thị trường không có lợi nhuận, và chính quyền Trump tăng tỷ lệ thanh toán Medicare Advantage hơn 5% cho năm 2026 cùng với một bản cập nhật thuận lợi khác cho năm 2027. Các nhà điều hành bệnh viện diễn biến ngược chiều: HCA Healthcare giảm mạnh từ mức đỉnh tháng 3 và Tenet Healthcare sụt giảm cùng lúc khi tốc độ tăng trưởng số ca nhập viện và lượt khám cấp cứu chậm lại rõ rệt trong quý đầu năm.

Sự phục hồi đã tái định giá cổ phiếu. Humana giao dịch ở mức 31 lần thu nhập dự phóng, tăng từ 14 lần tại đáy tháng 3, trong khi UnitedHealth giao dịch ở mức 21 lần so với 14 lần đầu năm nay. CVS giao dịch ở mức 12,8 lần, tăng từ 10 lần. So với thu nhập năm 2029, Humana giao dịch ở mức khoảng 12 lần — một mức cược hợp lý hơn vào hoạt động kinh doanh khi sự phục hồi đã hoàn toàn diễn ra. Để đà tăng kéo dài, các nhà đầu tư cần nhiều quý với xu hướng chi phí ổn định và chính phủ tiếp tục nới lỏng. Việc đại tu mã hóa rủi ro vốn có thể gây tổn hại đến lợi nhuận của ngành được nhiều người cho là đã bị hoãn chứ không phải bị hủy bỏ.

Tỷ lệ từ chối Medicare Advantage bị soi xét

Trong khi sự phục hồi tài chính diễn ra nhanh chóng, các hoạt động vận hành góp phần vào lợi nhuận của các công ty bảo hiểm đang phải đối mặt với sự soi xét mới. Hai báo cáo tháng 6 từ Văn phòng Tổng Thanh tra HHS cho thấy ba chương trình Medicare Advantage lớn nhất đã từ chối yêu cầu nhập viện điều trị dài hạn với tỷ lệ gần gấp đôi các đối thủ nhỏ hơn. CVS Health từ chối 80% các yêu cầu như vậy, Humana từ chối 72% và UnitedHealth từ chối 71%, so với mức trung bình 42% của 16 chương trình còn lại được đánh giá. Đối với các cơ sở phục hồi chức năng nội trú, UnitedHealth dẫn đầu với tỷ lệ từ chối 66%, tiếp theo là Humana 54% và CVS 51%.

Tỷ lệ từ chối cao đã vấp phải sự chỉ trích từ các hiệp hội chăm sóc sau cấp tính, kêu gọi Quốc hội và CMS đại tu các hoạt động ủy quyền trước. Trong số các trường hợp bị từ chối được kháng cáo, 95% đã được lật ngược có lợi cho người tham gia, cho thấy nhiều yêu cầu có thể đã bị từ chối không phù hợp ngay từ đầu. Hiệp hội các Bệnh viện Điều trị Dài hạn Quốc gia kêu gọi hành động thay vì nghiên cứu thêm, cho rằng "khi việc tiếp cận dịch vụ chăm sóc cần thiết về mặt y tế bị trì hoãn hoặc từ chối, bệnh nhân sẽ phải đối mặt với thời gian hồi phục lâu hơn và nhiều biến chứng hơn."

Cán cân đảo chiều

Kinh tế học của ngành chăm sóc sức khỏe Mỹ giống như một cái bập bênh, với các công ty bảo hiểm ở một bên và bệnh viện, bác sĩ cùng các nhà sản xuất thuốc ở bên kia. Sau nhiều năm tỷ lệ sử dụng dịch vụ y tế tăng cao làm giảm lợi nhuận của các công ty bảo hiểm, cán cân đã thay đổi. Tốc độ tăng trưởng số ca nhập viện và lượt khám cấp cứu chậm lại rõ rệt trong quý đầu năm, trong khi tốc độ tăng trưởng ở các nhóm thuốc chính đã hạ nhiệt. Sự xoay vòng trong lĩnh vực y tế cho thấy rõ câu chuyện: HCA giảm mạnh từ mức đỉnh tháng 3, trong khi Tenet cũng lao dốc theo.

Đối với hàng triệu người cao tuổi tham gia Medicare Advantage, sự xoay chuyển này có cả mặt lợi và hại. Làn sóng các chương trình rút lui đã định hình hai chu kỳ ghi danh vừa qua có thể sẽ giảm bớt. Nhưng khi các công ty bảo hiểm trở nên kỷ luật hơn, kỷ nguyên các phúc lợi ngày càng hào phóng bao gồm các đặc quyền như trợ cấp thị lực và thực phẩm đã kết thúc. Ngành công nghiệp đã ổn định và các công ty bảo hiểm đang hoạt động tinh gọn hơn trước — đủ để xoay chuyển cán cân, nhưng không đủ để giữ nó ở đó nếu thiếu các điều kiện thuận lợi bền vững.

Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.