Goldman Sachs: 1 chỉ số quan trọng hơn cả việc Fed cắt giảm lãi suất

Tiến trình cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang bị trì hoãn đang không thể làm lung lay niềm tin của nhà đầu tư, khi Goldman Sachs khẳng định rằng tác động của trí tuệ nhân tạo đối với năng suất hiện là yếu tố quan trọng nhất thúc đẩy thị trường. Các nhà kinh tế của công ty lập luận rằng câu chuyện cơ bản đã chuyển từ chính sách tiền tệ ngắn hạn sang việc đánh giá lại khả năng sinh lời lâu dài của doanh nghiệp, được củng cố bởi sự gia tăng mạnh mẽ của tăng trưởng năng suất lao động Hoa Kỳ từ mức xu hướng 1,5% trước đại dịch lên mức cơ sở mới là 2,1%.

"Mặc dù áp lực vĩ mô ngắn hạn từ lợi suất cao hơn là có thật, nhưng việc cải thiện năng suất do AI thúc đẩy và sự thúc đẩy của nó đối với lợi nhuận doanh nghiệp là biến số vĩ mô quan trọng nhất đối với thị trường chứng khoán trong một tầm nhìn dài hạn hơn," đối tác của Goldman Sachs, Mark Wilson cho biết.

Phân tích này được đưa ra khi ngân hàng đầu tư này đẩy dự báo về đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên của Fed sang tháng 12, với động thái thứ hai hiện dự kiến vào tháng 3 năm 2027. Môi trường lãi suất cao hơn trong thời gian dài này thường sẽ gây áp lực lên định giá cổ phiếu, đặc biệt là trong các lĩnh vực công nghệ tăng trưởng cao. Tuy nhiên, thị trường vẫn kiên cường, với các cổ phiếu liên quan đến bán dẫn và AI duy trì định giá cao ngất ngưởng sau những đợt tăng giá đáng kể.

Đối với các nhà đầu tư, bài học quan trọng là kỳ vọng thu nhập dài hạn đang được định giá lại một cách cơ bản. Nhà kinh tế trưởng Jan Hatzius của Goldman lưu ý rằng khoảng 75% giá trị của một cổ phiếu bắt nguồn từ thu nhập được tạo ra trong mười năm hoặc hơn trong tương lai. Miễn là AI tiếp tục nâng cao năng suất, triển vọng lợi nhuận dài hạn này sẽ cung cấp một sự hỗ trợ mạnh mẽ cho định giá thị trường hiện tại, ngay cả khi phải đối mặt với lãi suất tăng cao.

Một Động Cơ Kinh Tế Mới

Lập luận của Goldman tập trung vào ý tưởng rằng thị trường đang ở giai đoạn đầu của một chu kỳ công nghệ tương tự như bình minh của internet. Wilson chỉ ra lịch sử của Amazon, công ty đã chứng kiến giá cổ phiếu tăng hơn 3.500 lần kể từ khi IPO vào năm 1997. Mặc dù kỷ nguyên internet đã chứng kiến sự phân bổ vốn sai lầm đáng kể, nhưng lợi nhuận khổng lồ từ những người chiến thắng dài hạn như Amazon đã bù đắp quá nhiều cho những tổn thất.

Công ty nhìn thấy một sự tương đồng trong cơn sốt đầu tư AI hiện nay. Các gã khổng lồ công nghệ đang đổ một lượng vốn kỷ lục, được tài trợ bởi dòng tiền nội bộ, vào việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI. Mặc dù điều này chắc chắn liên quan đến một số lãng phí, Goldman tin rằng nó đang mở ra những biên giới tăng trưởng mới và cuối cùng sẽ tạo ra một số ít các nhà lãnh đạo ngành định nghĩa lại giá trị thị trường dài hạn. Quan điểm này được hỗ trợ bởi mức tăng trong một ngày phá kỷ lục trong các danh mục đầu tư đà tăng beta cao và các chỉ số khẩu vị rủi ro đạt đến mức chưa từng thấy kể từ đợt bùng nổ dot-com năm 2000.

Sự gián đoạn SaaS và Rủi ro hệ thống

Lực lượng gián đoạn của AI không phải là không có rủi ro, đặc biệt là đối với lĩnh vực phần mềm dưới dạng dịch vụ (SaaS), vốn đã chứng kiến cổ phiếu mất hơn 20% giá trị vào đầu năm 2026. Tuy nhiên, một số nhà đầu tư nổi tiếng tin rằng những nỗi sợ hãi này đã được kiềm chế. Nicolas Giauque, CIO của quỹ phòng hộ 44 tỷ USD Farallon Capital, nói với Goldman Sachs trong một podcast gần đây rằng mặc dù sẽ có "nhiều người thắng và nhiều người thua", sự gián đoạn sẽ không gây ra một cuộc khủng hoảng tài chính mang tính hệ thống kiểu năm 2008.

Chìa khóa để tồn tại cho các công ty SaaS, theo người đồng sáng lập Bubble, Josh Haas, là cung cấp nhiều hơn một cơ sở dữ liệu và bảng điều khiển đơn giản. Ông lập luận rằng các công ty cung cấp mức độ dịch vụ khách hàng cao, hỗ trợ pháp lý và bảo mật sẽ tồn tại, vì đây là những lĩnh vực mà AI không thể dễ dàng sao chép. Điều này tạo ra một sự phân hóa rõ ràng cho các nhà đầu tư, nơi trọng tâm chuyển từ tiếp xúc rộng rãi với ngành sang xác định các công ty cụ thể có con hào kinh tế bền vững.

Phân tích này từ Goldman Sachs và các thành phần thị trường khác cho thấy một sự chuyển đổi then chốt trong động lực thị trường. Đối với các nhà đầu tư, trọng tâm đang vượt ra ngoài động thái tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang và hướng tới việc xác định những người hưởng lợi lâu dài từ sự bùng nổ năng suất do AI thúc đẩy. Mặc dù con đường có thể đầy biến động, nhưng tiềm năng định hình lại cơ bản sức mạnh thu nhập của doanh nghiệp đang trở thành nỗi ám ảnh hàng đầu của thị trường.

Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.