Thỏa thuận giữa FTC và USAP cảnh báo rủi ro cho các thương vụ y tế của PE trị giá hàng tỷ USD

Thỏa thuận của Ủy ban Thương mại Liên bang với U.S. Anesthesia Partners báo hiệu một kỷ nguyên mới về rủi ro pháp lý đối với chiến lược hợp nhất y tế béo bở của ngành vốn tư nhân.

Ủy ban Thương mại Liên bang Hoa Kỳ (FTC) đã hoàn tất thỏa thuận với U.S. Anesthesia Partners (USAP), một công ty được hỗ trợ bởi vốn tư nhân, giải quyết một vụ kiện mang tính cột mốc cáo buộc nhà cung cấp này tạo ra sự độc quyền tại Texas khiến người tiêu dùng thiệt hại hàng chục triệu đô la mỗi năm. Thỏa thuận, được công bố vào cuối tháng 4, đánh dấu một bước tiến đáng kể trong chiến dịch của chính phủ nhằm hạn chế việc hợp nhất phản cạnh tranh trong lĩnh vực chăm sóc sức khỏe.

"Khi xem xét lợi ích tốt nhất của bệnh nhân, bác sĩ và đối tác bệnh viện, chúng tôi cảm thấy điều quan trọng là phải giải quyết vấn đề này ngay bây giờ để USAP có thể tập trung tối đa vào việc cung cấp dịch vụ gây mê chất lượng cao cho cộng đồng của mình," Tiến sĩ Scott Holliday, chủ tịch hội đồng quản trị USAP, cho biết trong một tuyên bố, đồng thời khẳng định công ty "đã hoạt động có trách nhiệm" và phủ nhận mọi hành vi sai trái.

Thỏa thuận, với các điều khoản vẫn được giữ bí mật trong quá trình đàm phán, diễn ra sau một vụ kiện năm 2023, trong đó FTC cáo buộc USAP, một công ty thuộc danh mục đầu tư của Welsh, Carson, Anderson & Stowe, đã thâu tóm có hệ thống gần như mọi phòng khám gây mê lớn ở Texas. FTC tuyên bố chiến lược 'thâu tóm dần' (roll-up) này cho phép USAP yêu cầu mức giá cao hơn đáng kể. Cơ quan này trước đó đã đạt được thỏa thuận với Welsh Carson vào đầu năm 2025 sau khi một thẩm phán liên bang ban đầu bác bỏ vụ kiện chống lại chính công ty vốn tư nhân này, với lý do họ không trực tiếp chịu trách nhiệm về hành động của công ty danh mục đầu tư.

Thỏa thuận này đặt khối tài sản y tế trị giá ước tính 2 nghìn tỷ đô la của ngành vốn tư nhân vào tầm ngắm, cho thấy chiến lược thâu tóm 'roll-up' đang đối mặt với rủi ro cao bị thách thức bởi luật chống độc quyền. Kết quả có thể định hình lại động lực ký kết hợp đồng cho các bệnh viện và trung tâm phẫu thuật ngoại trú (ASC), có khả năng thúc đẩy sự cạnh tranh nhiều hơn giữa các nhà cung cấp dịch vụ và ảnh hưởng đến định giá các thương vụ trong tương lai trên toàn cảnh dịch vụ y tế.

### Một trường hợp điển hình cho 'Roll-Up' của PE

Vụ kiện chống lại USAP và những người ủng hộ nó, bao gồm Berkshire Partners và quỹ tài sản có chủ quyền GIC Capital của Singapore, là một bài kiểm tra mới về khả năng của FTC trong việc chống lại các vụ thâu tóm liên tiếp. Chiến lược 'roll-up', một bài bản được ưa chuộng trong vốn tư nhân, liên quan đến việc mua lại nhiều công ty nhỏ trong cùng một lĩnh vực và hợp nhất chúng thành một thực thể duy nhất, thống trị. Mặc dù các vụ thâu tóm riêng lẻ có thể quá nhỏ để kích hoạt sự xem xét của cơ quan quản lý, nhưng hiệu ứng tích lũy có thể bóp nghẹt sự cạnh tranh.

Khiếu nại gốc năm 2023 của FTC cáo buộc rằng sau khi chiếm lĩnh thị trường, USAP và Welsh Carson đã đẩy giá lên cao thông qua các thỏa thuận thanh toán và gạt bỏ đối thủ cạnh tranh bằng cách đồng ý giữ họ ra khỏi lãnh thổ của USAP. USAP cho biết họ đồng ý thỏa thuận để tránh "cam kết tài chính, năng lượng và thời gian khổng lồ" của việc kiện tụng kéo dài.

Nghị quyết được đưa ra khi các cơ quan quản lý chống độc quyền, được trang bị các hướng dẫn sáp nhập mới từ chính quyền Biden, đang tăng cường tập trung vào chăm sóc sức khỏe. Vào tháng 3, FTC đã thành lập một lực lượng đặc nhiệm liên bộ mới để chủ động điều tra và thách thức các hành vi có khả năng chống cạnh tranh trên thị trường y tế, phối hợp nỗ lực với Bộ Tư pháp và HHS.

### Ý nghĩa rộng lớn hơn đối với ngành y tế

Đối với các nhà cung cấp dịch vụ y tế, đặc biệt là các ASC, sự giám sát tăng cường của FTC có thể là một bước phát triển đáng hoan nghênh. Các nhà phân tích trong ngành cho rằng việc hạn chế sự hợp nhất tích cực của các nhóm lớn được hỗ trợ bởi PE có thể thúc đẩy một môi trường cạnh tranh hơn cho các dịch vụ gây mê, có khả năng dẫn đến các điều khoản ký kết hợp đồng thuận lợi hơn cho các trung tâm phẫu thuật.

Thỏa thuận cũng làm nổi bật một lượng lớn các nghiên cứu liên kết quyền sở hữu vốn tư nhân với các kết quả tiêu cực trong chăm sóc sức khỏe. Các nghiên cứu đã chỉ ra rằng sở hữu của PE thường dẫn đến giá cao hơn cho người tiêu dùng, sự hài lòng của khách hàng thấp hơn và trong một số trường hợp, kết quả y tế kém hơn. Những vụ phá sản gần đây của các hệ thống bệnh viện được PE hỗ trợ như Steward Health Care và Prospect Medical Holdings đã thu hút thêm sự chú ý của công chúng và chính trị đối với vấn đề này.

Mặc dù các điều khoản bí mật của thỏa thuận USAP có nghĩa là các hậu quả tài chính và hoạt động trực tiếp vẫn chưa được công khai, nhưng tín hiệu gửi đến thị trường là rất rõ ràng. FTC, ngay cả với hội đồng quản trị hiện tại chỉ có hai ủy viên, vẫn cam kết sử dụng thẩm quyền của mình để thách thức sự hợp nhất trong y tế, buộc các công ty vốn tư nhân phải cân nhắc lại rủi ro của một chiến lược vốn là nguồn lợi nhuận đáng tin cậy trong hơn một thập kỷ.

Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.