Các công ty đào Bitcoin đối mặt khoảng trống tài trợ 50 tỷ USD khi chuyển hướng sang trung tâm dữ liệu AI

Theo VanEck, các công ty đào Bitcoin niêm yết đang chuyển hướng sang cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo phải đối mặt với khoảng trống tài trợ ngắn hạn ước tính khoảng 50 tỷ USD.

"Các nhà đầu tư nên ngày càng định giá các công ty đào dựa trên tổng công suất điện được kích hoạt thay vì sản lượng Bitcoin," công ty quản lý tài sản này cho biết trong một báo cáo công bố hôm thứ Ba.

Theo VanEck, các công ty đã ký hợp đồng cho thuê AI — bao gồm Cipher Mining, Hut 8 và TeraWulf — đang giao dịch ở mức hơn 10 lần tổng công suất điện được kích hoạt. Ngược lại, Marathon Digital và CleanSpark, những công ty vẫn đang tiếp thị công suất trong tương lai, giao dịch ở mức khoảng 2 đến 6 lần chỉ số đó. Cipher neo đậu mức định giá cao của mình với hợp đồng thuê 15 năm trị giá gần 5,5 tỷ USD với Amazon Web Services cho 300 megawatt công suất AI bắt đầu từ tháng Bảy. Hut 8 chồng thêm một thỏa thuận trị giá 9,8 tỷ USD, công suất 352 MW tại Texas lên trên hợp đồng thuê 7 tỷ USD tại Louisiana với Fluidstack do Google hậu thuẫn. TeraWulf khóa các hợp đồng trị giá 3,7 tỷ USD với Fluidstack tại khuôn viên Lake Mariner, với Google cung cấp gói bảo lãnh 1,8 tỷ USD để đổi lấy 8% cổ phần.

Khoảng trống tài trợ này cho thấy quy mô vốn cần thiết để chuyển đổi cơ sở hạ tầng đào Bitcoin thành các trung tâm dữ liệu sẵn sàng cho AI. VanEck ước tính nhu cầu vốn dài hạn đạt khoảng 221 tỷ USD, và các công ty bỏ lỡ mục tiêu bàn giao sẽ phải đối mặt với việc định giá lại mạnh.

Các hợp đồng đã ký, công suất đã bàn giao

VanEck ước tính nhóm này mới chỉ bàn giao khoảng 25% công suất đã cho thuê cho đến nay, nghĩa là các cột mốc xây dựng — chứ không phải thông báo thỏa thuận — sẽ thúc đẩy giai đoạn định giá tiếp theo. Riêng Hut 8 đang tìm kiếm tới 3,25 tỷ USD trái phiếu bảo đảm cao cấp cho dự án xây dựng tại Louisiana, trong khi Cipher đang huy động 810 triệu USD thông qua một công ty con để tài trợ cho cơ sở Stingray do AWS neo đậu.

Thách thức tài trợ càng trở nên phức tạp hơn do khoảng cách doanh thu giữa hai ngành. Nhà giao dịch tiền điện tử Ran Neuner lập luận rằng các trung tâm dữ liệu AI tạo ra doanh thu từ 200 đến 500 USD mỗi megawatt, so với mức 57 đến 129 USD đối với đào Bitcoin, khiến cho luận điểm tài chính của việc chuyển đổi trở nên rõ ràng. Tỷ lệ băm của Bitcoin đã giảm 14,5% kể từ đỉnh tháng Mười, ông nói, khi các công ty đào chuyển hướng điện năng sang khối lượng công việc AI.

HIVE và IREN dẫn đầu cuộc chuyển hướng

HIVE Digital Technologies trong tuần này đã công bố hợp đồng dịch vụ đám mây GPU trị giá 220 triệu USD với Bell Canada và công ty AI Cohere, triển khai 2.304 GPU NVIDIA Grace Blackwell tại cơ sở của Bell ở Merritt, British Columbia. Thỏa thuận ba năm này đẩy doanh thu điện toán hiệu năng cao theo hợp đồng của HIVE vượt mốc 100 triệu USD và dự kiến sẽ bổ sung thêm khoảng 70 triệu USD doanh thu định kỳ hàng năm mới khi việc triển khai đi vào hoạt động từ cuối năm 2026 đến đầu năm 2027.

Trong khi đó, IREN nhận được xếp hạng Mua và giá mục tiêu 79 USD từ Jefferies, với công ty này nhấn mạnh quỹ đất công suất 6 gigawatt của IREN và các hợp đồng với Microsoft và Nvidia có thể hỗ trợ khoảng 3,1 tỷ USD doanh thu định kỳ hàng năm. Hợp đồng với Microsoft, ký vào tháng 11 năm 2025, bao gồm hợp đồng thuê 200 megawatt tại cơ sở Childress của IREN và hợp đồng 5 năm trị giá ước tính khoảng 9,7 tỷ USD gắn với công suất GPU GB300 của Nvidia.

Không phải tất cả các nhà phân tích đều chia sẻ quan điểm bi quan về tương lai của đào Bitcoin. Người tiên phong của Bitcoin Adam Back cho biết cơ chế điều chỉnh độ khó của mạng lưới xử lý việc rút lui của các công ty đào như đã được thiết kế, với lợi nhuận của các công ty đào còn lại hội tụ về mức lợi suất tương đương với AI. Chuyên gia ESG về Bitcoin Daniel Batten lập luận rằng sự mở rộng của AI phụ thuộc vào khả năng của ngành đào Bitcoin trong việc sử dụng năng lượng bị mắc kẹt và hoạt động như một bộ cân bằng tải linh hoạt cho lưới điện.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.