Thị trường cổ phiếu A-share của Trung Quốc đối mặt với nguy cơ tái cân bằng phong cách khi sự tập trung vào cổ phiếu công nghệ ở mức phân vị thứ 92 thử thách đà tăng trưởng trước mùa báo cáo lợi nhuận giữa năm.
Thị trường cổ phiếu A-share của Trung Quốc đối mặt với nguy cơ tái cân bằng phong cách khi sự tập trung vào cổ phiếu công nghệ ở mức phân vị thứ 92 thử thách đà tăng trưởng trước mùa báo cáo lợi nhuận giữa năm.

Kỷ lục 2,92 nghìn tỷ nhân dân tệ dư nợ ký quỹ và sự tập trung quá mức vào cổ phiếu công nghệ đang đẩy thị trường cổ phiếu A-share của Trung Quốc tiến tới một đợt tái cân bằng phong cách, với mùa báo cáo lợi nhuận giữa năm sẽ quyết định liệu cổ phiếu tăng trưởng có thể duy trì vị thế thống trị của mình hay không.
"Mức độ tập trung giao dịch hiện tại vào cổ phiếu công nghệ đã đạt đến những ngưỡng mà trong lịch sử thường báo hiệu một giai đoạn hội tụ phong cách," các chiến lược gia của China Merchants Securities viết trong một báo cáo ngày 4/6. "Nhưng điều này không báo hiệu sự kết thúc của chu kỳ tăng trưởng — xu hướng ngành AI vẫn còn nguyên vẹn."
Dư nợ ký quỹ đạt 2,92 nghìn tỷ nhân dân tệ tính đến ngày 28/5, tương đương 2,79% vốn hóa thị trường tự do chuyển nhượng của cổ phiếu A-share và nằm ở phân vị lịch sử thứ 92,55, theo dữ liệu sàn giao dịch. Dòng vốn rút ròng khỏi các quỹ ETF đã mở rộng lên 322 tỷ nhân dân tệ trong tháng 5 từ mức 261,6 tỷ nhân dân tệ trong tháng 4, ngay cả khi dòng vốn ký quỹ mới đạt 225,1 tỷ nhân dân tệ đã bù đắp một phần sự rút ròng. CSI 300 và Shanghai Composite đã chứng kiến dòng vốn luân chuyển mạnh mẽ vào các cổ phiếu bán dẫn, CPO và phần cứng AI trong khi cổ phiếu bảo hiểm, ngân hàng và tiêu dùng giảm điểm vào ngày 18/6.
Sự tái cân bằng này mang tính rủi ro cao đối với 2,92 nghìn tỷ nhân dân tệ các vị thế đòn bẩy. Nếu lợi nhuận của cổ phiếu công nghệ gây thất vọng trong mùa báo cáo cuối tháng 6, việc giảm đòn bẩy cưỡng bức có thể khuếch đại đà giảm ở những cổ phiếu bị tập trung nhiều nhất. Ngược lại, nếu các ngành truyền thống cho thấy sự cải thiện về lợi nhuận, sự luân chuyển có thể tăng tốc, định hình lại vị thế dẫn đầu của thị trường trong nửa cuối năm.
Chỉ số giá sản xuất (PPI) của Trung Quốc đã quay trở lại vùng dương trong tháng 3, một sự thay đổi mà trong lịch sử thường có lợi cho cổ phiếu giá trị vốn hóa nhỏ. Nhưng không giống như các chu kỳ trước, sự hiện diện của một câu chuyện tăng trưởng rõ ràng dẫn dắt bởi AI khiến thị trường có nhiều khả năng duy trì cấu trúc hai nhánh — với cổ phiếu giá trị nhạy cảm với PPI và cổ phiếu tăng trưởng liên quan đến AI chạy song song — thay vì một sự luân chuyển toàn diện ra khỏi cổ phiếu công nghệ, nhóm chiến lược gia của China Merchants Securities cho biết.
Dư nợ ký quỹ ở phân vị lịch sử 92% làm gia tăng rủi ro giảm đòn bẩy
Dư nợ tài trợ ký quỹ 2,92 nghìn tỷ nhân dân tệ đại diện cho một trong những mức đòn bẩy cao nhất trong lịch sử thị trường A-share. Ở phân vị thứ 92,55 của tất cả các quan sát kể từ năm 2010, thị trường dễ bị tổn thương trước một cú sốc có thể kích hoạt việc thanh lý vị thế cưỡng bức. Dòng vốn rút ròng 322 tỷ nhân dân tệ từ các quỹ ETF trong tháng 5 cho thấy các nhà đầu tư tổ chức đã đang giảm mức độ tiếp xúc, ngay cả khi các nhà đầu tư bán lẻ mua ký quỹ tiếp tục gia tăng. Nếu khẩu vị rủi ro suy yếu, dòng tiền ký quỹ mới — tổng cộng 225,1 tỷ nhân dân tệ trong tháng 5 — có thể chậm lại mạnh, loại bỏ một trụ đỡ quan trọng cho các giao dịch cổ phiếu công nghệ bị tập trung cao.
Báo cáo lợi nhuận giữa năm trở thành bài kiểm tra quyết định
Mùa báo cáo giữa năm cuối tháng 6 sẽ là bài kiểm tra quan trọng cho cả hai phía của giao dịch luân chuyển. Đối với cổ phiếu công nghệ, mùa báo cáo lợi nhuận sẽ xác nhận liệu tăng trưởng doanh thu do AI thúc đẩy vốn đã hỗ trợ đà tăng từ tháng 4 đến tháng 5 có thể tiếp tục hay không. Đối với các ngành truyền thống — bảo hiểm, ngân hàng, hàng tiêu dùng thiết yếu — đây là cơ hội để chứng minh sự chuyển mình căn bản. "Kết quả lợi nhuận sẽ quyết định dòng vốn chảy đi đâu tiếp theo," các chiến lược gia của China Merchants Securities cho biết. "Đây là khung thời gian quan sát cho cả tăng trưởng và giá trị."
Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.