CoreWeave Triển vọng Q4/2025: Kiến tạo tương lai AI

CoreWeave là một "siêu quy mô AI" chuyên biệt, cung cấp cơ sở hạ tầng đám mây dựa trên GPU quan trọng, định vị mình là một nhân tố chủ chốt trong sự bùng nổ của trí tuệ nhân tạo.

Tóm tắt

• Động cơ tăng trưởng siêu tốc: CoreWeave đã đảm bảo quỹ đạo tăng trưởng bùng nổ, được minh chứng bằng lượng đơn đặt hàng doanh thu được đảm bảo theo hợp đồng khổng lồ đã tăng vọt lên 55,6 tỷ USD trong Q3/2025, dựa trên các thỏa thuận với các nhà lãnh đạo AI như OpenAI và Meta.
• Rủi ro tài chính sâu sắc: Sự mở rộng mạnh mẽ của công ty được thúc đẩy bởi khoản nợ đáng kể, dẫn đến bảng cân đối kế toán có đòn bẩy cao với khoảng 14 tỷ USD nợ và nhu cầu thanh khoản ngắn hạn đáng kể.
• Cạnh tranh & Tập trung gia tăng: Mặc dù là người dẫn đầu trong phân khúc của mình, CoreWeave phải đối mặt với các mối đe dọa từ sự tập trung khách hàng và phản ứng cạnh tranh ngày càng tăng từ các siêu máy chủ khổng lồ như AWS, được nhấn mạnh bởi thỏa thuận 38 tỷ USD gần đây của khách hàng chủ chốt OpenAI với AWS.
• Niềm tin nhà đầu tư rạn nứt: Việc điều chỉnh giá cổ phiếu mạnh, cùng với hơn 4,6 tỷ USD bán ra của người nội bộ trong 90 ngày qua, báo hiệu sự sụt giảm đáng kể trong niềm tin của người nội bộ và sự chuyển dịch tiêu cực trong đà tăng trưởng của thị trường.

Phân tích kinh doanh nền tảng

Tổng quan về công ty và phân khúc

Mô hình kinh doanh của CoreWeave tập trung vào việc cung cấp điện toán tăng tốc GPU quy mô lớn thông qua Nền tảng đám mây CoreWeave của mình. Sự ổn định tài chính của công ty được củng cố bởi các hợp đồng dài hạn, có thời hạn trung bình có trọng số là bốn năm và chiếm 96% doanh thu của công ty. Các dịch vụ của CoreWeave được cấu trúc trên một nền tảng tích hợp, đầy đủ:

• Dịch vụ hạ tầng: Cung cấp quyền truy cập trực tiếp vào điện toán GPU và CPU tiên tiến, mạng độ trễ thấp và lưu trữ hiệu suất cao.
• Dịch vụ phần mềm được quản lý: Bao gồm Dịch vụ Kubernetes của CoreWeave (CKS), tối ưu hóa việc điều phối ứng dụng trên các máy chủ bare-metal hiệu suất cao.
• Dịch vụ phần mềm ứng dụng: Tích hợp các công cụ độc quyền như "Mission Control" và "AI Object Storage" để nâng cao giám sát hiệu suất và khả năng truy cập dữ liệu.

Bức tranh cạnh tranh và vị thế thị trường

CoreWeave hoạt động trong thị trường cơ sở hạ tầng AI năng động, cạnh tranh với cả các nhà siêu quy mô đã có tên tuổi và các nhà cung cấp chuyên biệt khác. Trong khi các gã khổng lồ như AWS, Azure và GCP nắm giữ thị phần đáng sizeable, thì sự thống trị của họ đang suy yếu, tạo ra cơ hội đáng kể cho các nhà cung cấp tập trung như CoreWeave.

Phân tích ngành và Tổng thị trường có thể tiếp cận

Công ty đang ở tuyến đầu của một thị trường khổng lồ và đang mở rộng nhanh chóng, được thúc đẩy bởi cuộc cách mạng AI.

Hiệu suất tài chính và tình hình sức khỏe

Tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận

Tăng trưởng doanh thu của công ty đang tăng tốc với tốc độ phi thường, được hỗ trợ bởi lượng đơn đặt hàng theo hợp đồng đã cam kết đang mở rộng nhanh chóng.

Các chỉ số lợi nhuận làm nổi bật tính kinh tế cơ bản mạnh mẽ của mô hình kinh doanh. Mặc dù đầu tư mạnh mẽ cho tăng trưởng, công ty đang thể hiện đòn bẩy hoạt động đáng kể.

Dòng tiền và Bảng cân đối kế toán

CoreWeave đã chiến lược sử dụng tài chính đáng kể để tài trợ cho việc xây dựng cơ sở hạ tầng tích cực và thành công của mình. Phương pháp này được xác thực bởi khả năng tiếp cận thị trường vốn liên tục được chứng minh của công ty.

Phân bổ vốn

Ban quản lý đã theo đuổi một chiến lược phân bổ vốn có kỷ luật và hướng tới tương lai, hoàn toàn tập trung vào việc nắm bắt cơ hội thị trường thế hệ. Tất cả vốn có sẵn được tái đầu tư vào doanh nghiệp thông qua hai kênh chính:

• Mở rộng hạ tầng: Một chương trình chi tiêu vốn "dựa trên thành công" khổng lồ được gắn trực tiếp với lượng đơn đặt hàng 55,6 tỷ USD đảm bảo năng lực mới có các dòng doanh thu được đảm bảo.
• M&A chiến lược: Việc mua lại các công ty như Weights & Biases, OpenPipe và Monolith AI đang xây dựng một nền tảng phần mềm tích hợp, có biên lợi nhuận cao, tăng giá trị khách hàng và tạo ra một hào sâu cạnh tranh bền vững.

Niềm tin và đà tăng trưởng của thị trường

Hiệu suất giá

Sau một thời kỳ tăng giá nhanh chóng sau IPO, cổ phiếu đã trải qua một đợt củng cố lành mạnh. Đợt giảm giá này đã được các nhà quan sát thị trường mô tả là một "cơ hội vàng" cho các nhà đầu tư.

Quyền sở hữu và Đồng thuận của nhà phân tích

Cơ sở cổ đông của công ty đang trưởng thành, với việc các nhà đầu tư ban đầu chốt lời được bù đắp bằng các vị thế mới từ các nhà đầu tư tổ chức lớn, báo hiệu một "sự thay đổi quyền lực" tích cực. Tâm lý Phố Wall vô cùng tích cực, phản ánh niềm tin vào hướng đi chiến lược và triển vọng tăng trưởng của công ty.

Phân tích và định giá dự báo

Các kịch bản định giá

Tiềm năng định giá của công ty phản ánh vị thế là người dẫn đầu trong một thị trường tăng trưởng thế hệ. Vốn hóa thị trường tương lai sẽ được thúc đẩy bởi việc thực hiện liên tục và một môi trường kinh tế hỗ trợ.

• Trường hợp lạc quan: Với việc thực hiện hoàn hảo việc xây dựng trung tâm dữ liệu và môi trường vĩ mô thuận lợi, CoreWeave có thể thấy vốn hóa thị trường của mình mở rộng tới phạm vi 180 tỷ USD đến 210 tỷ USD, khi công ty hoàn toàn hiện thực hóa câu chuyện "Siêu quy mô AI" của mình.
• Trường hợp cơ bản: Nếu công ty vượt qua được những trở ngại hoạt động nhỏ trong khi hưởng lợi từ sự nhiệt tình tiếp tục của thị trường đối với AI, định giá của công ty được dự báo sẽ vẫn vững chắc, củng cố trong phạm vi 42 tỷ USD đến 52 tỷ USD.

Các yếu tố xúc tác chính cho tăng trưởng

• Lượng đơn đặt hàng theo hợp đồng khổng lồ: Lượng đơn đặt hàng doanh thu 55,6 tỷ USD mang lại mức độ hiển thị doanh thu chưa từng có, giảm đáng kể rủi ro cho quỹ đạo tăng trưởng nhiều năm của công ty.
• Quan hệ đối tác NVIDIA cộng sinh: Mối quan hệ đối tác chiến lược sâu sắc với NVIDIA đảm bảo quyền truy cập ưu tiên vào công nghệ GPU tiên tiến nhất, một lợi thế cạnh tranh quan trọng và bền vững.
• Tích hợp phần mềm theo chiều dọc: Chiến lược mua lại đang diễn ra đang tạo ra một nền tảng phát triển AI đầy đủ, tăng cường sự gắn kết của nền tảng và mở khóa các dòng doanh thu có biên lợi nhuận cao hơn.

Các cân nhắc chiến lược

• Đối tác khách hàng sâu rộng: Công ty đã xây dựng các mối quan hệ chiến lược sâu rộng với các nhà lãnh đạo AI như Meta và OpenAI, đóng vai trò vừa là nguồn doanh thu nền tảng vừa là sự xác nhận cho vai trò lãnh đạo công nghệ của công ty.
• Chiến lược vốn táo bạo: Ban quản lý đã khéo léo thực hiện một chiến lược tài chính táo bạo để tài trợ cho việc xây dựng cơ sở hạ tầng mang tính lịch sử của mình, đảm bảo vốn cần thiết để đáp ứng nhu cầu bùng nổ của thị trường.
• Tăng trưởng tập trung vào thực hiện: Với nhu cầu được đảm bảo thông qua lượng đơn đặt hàng, trọng tâm chính của công ty là thực hiện việc xây dựng năng lực đã được bán trước, chuyển đổi các hợp đồng đã cam kết thành doanh thu thực tế.

Các bước tiếp theo

• Giám sát việc thực hiện lịch trình xây dựng trung tâm dữ liệu của công ty, vì đây là biến số chính để chuyển đổi lượng đơn đặt hàng tồn đọng thành doanh thu.
• Theo dõi các thông báo về việc mua lại khách hàng doanh nghiệp mới, điều này sẽ báo hiệu sự đa dạng hóa thành công và tăng thị phần.
• Theo dõi việc tích hợp và kiếm tiền từ các tài sản phần mềm đã mua lại, vì đây là trọng tâm trong chiến lược mở rộng biên lợi nhuận dài hạn của công ty.