fuboTV'nin Hulu Live TV Birleşmesi, Kritik DOJ Kararı Öncesinde

Canlı televizyon akış platformu fuboTV Inc. (FUBO), Disney'in Hulu Live TV ile dönüştürücü birleşmesi için Adalet Bakanlığı (DOJ) onayını beklerken kritik bir dönemeçte. İki akış hizmetini birleştirmeyi amaçlayan önerilen entegrasyon, fuboTV'nin rekabetçi akış sektöründeki finansal istikrarını ve pazar konumunu yeniden tanımlayabilecek önemli bir olay olarak görülüyor.

Birleşme Detayları ve İlk Piyasa Tepkisi

Ocak 2025'te resmileşen anlaşma, Disney'in birleşik şirketin %70'ine sahip olacağını, fuboTV hissedarlarının ise tam oy haklarıyla %30'unu elinde tutacağını öngörüyor. Bu stratejik uyum, fuboTV'nin daha önce Disney, Fox ve Warner Bros.'a karşı Venu Sports girişimleri hakkında antitröst davası açmasının ardından ortaya çıktı. Birleşmenin ilk duyurusu, fuboTV'nin hisse senedini %300'ün üzerinde artırdı. Ancak bu ivme, DOJ'den gelen ikinci bilgi talebiyle birlikte durdu ve ayrıntılı bir antitröst incelemesi başlatıldı. 12 Eylül itibarıyla, FUBO hisseleri 4.2700 ABD Doları'ndan işlem görüyordu ve 22.47'lik bir geçmiş Fiyat/Kazanç (P/E) oranını ve 56.82'lik bir ileri P/E oranını yansıtıyordu; piyasa değeri ise 1.4 milyar ABD Doları idi.

Piyasa Tepkisi Analizi ve Stratejik Etkiler

DOJ'in kararı, fuboTV'nin geleceği için birincil katalizör olarak geniş çapta kabul görüyor. Onayın, hisse senedinde önemli bir yeniden değerlemeyi tetikleyerek potansiyel karlılığa giden yolu açması bekleniyor. Birleşmenin, fuboTV'nin Kuzey Amerika'daki abone tabanını neredeyse üç katına çıkararak Hulu'nun yaklaşık 5 milyon abonesine erişim sağlaması ve 6.2 milyon'dan fazla abonesi olan birleşik bir varlık oluşturması öngörülüyor. Bu artan ölçek, özellikle tarihsel olarak fuboTV'nin gelirinin önemli bir kısmını tüketen içerik lisanslama gibi yüksek sabit maliyetleri karşılamak için çok önemli. Artan ölçek, içerik sağlayıcılarla müzakere gücünü de artırabilir. Hulu adı altında potansiyel bir yeniden markalaşma da büyüme ve marka tanınırlığını daha da artırmanın bir yolu olarak görülüyor. Onayla ilgili spekülatif doğa, özellikle DOJ'in incelemesinin tipik süreleri aşması ve diğer yüksek profilli antitröst dava çözümlerinin ardından hisse senedinin doğal volatilitesine katkıda bulunuyor.

Daha Geniş Bağlam, Finansal Performans ve Riskler

Tarihsel olarak, fuboTV, 2020'deki halka arzından (IPO) bu yana karlılık zorlukları, hisse senedi seyreltmesi ve yönetişim sorunlarıyla mücadele etti ve toplam 1.84 milyar ABD Doları zarar biriktirdi. Bu zorluklara rağmen, şirket son zamanlarda finansallarında iyileşmeler gösterdi. 2025'in 1. çeyreğinde, fuboTV, 2024'ün 1. çeyreğindeki 56.3 milyon ABD Doları net zarardan önemli bir geri dönüşle, devam eden operasyonlardan 188.5 milyon ABD Doları net gelir bildirdi. 2025'in 1. çeyreğinde gelir yıllık bazda %3.5 artarak 407.9 milyon ABD Doları'na ulaştı. Pozitif eğilim 2025'in 2. çeyreğinde de devam etti ve şirket ilk kez 20.7 milyon ABD Doları pozitif Düzeltilmiş FAVÖK elde etti ve konsensüs tahminlerini aşarak 0.05 ABD Doları düzeltilmiş EPS bildirdi. 2025'in 2. çeyreğinde net zarar da 2024'ün 2. çeyreğindeki 25.8 milyon ABD Doları'ndan 8.0 milyon ABD Doları'na daraldı. Ancak, Kuzey Amerika'daki ücretli abone sayısı düşüş yaşadı; 2025'in 1. çeyreğinde %2.7 azalarak 1.47 milyona ve 2025'in 2. çeyreğinde %6.5 azalarak 1.36 milyona düştü. Şirket, 2025'in 2. çeyreğini 289.7 milyon ABD Doları nakit ve nakit benzerleriyle tamamladı. Şirket, 2025 karlılık hedefini geri çekti ve bekleyen iş birleşmesini gerekçe göstererek abone ve gelir rehberliğini durdurdu.

Ancak, birleşme önemli düzenleyici incelemelerle karşı karşıya. Senatör Elizabeth Warren ve American Economic Liberties Project dahil olmak üzere eleştirmenler, anlaşmanın spor akış pazarındaki rekabeti azaltabileceği, potansiyel olarak fiyatları artırabileceği ve inovasyonu engelleyebileceği endişelerini dile getirdiler. Dish ve DirecTV gibi rakiplerin de karşı çıktığı bildirildi. Bu düzenleyici gecikmeler ve YouTube TV dahil diğer akış hizmetlerinden gelen rekabet baskıları, birleşmenin nihai değer teklifi için önemli riskler oluşturuyor. Hisse senedinin mevcut değerlemesi büyük ölçüde DOJ'in sorunsuz onayı, sürdürülebilir abone büyümesi ve 2026 yılına kadar karlılık beklentisine dayanıyor olsa da, analistler daha net bir sürdürülebilir karlılık yolu olmadan değerlemeyi sorgulayarak temkinli "Orta Seviye Satın Al" derecelendirmelerini sürdürüyorlar.

Geleceğe Bakış: Hissedar Oylaması ve Düzenleyici Yol

Hissedarların 30 Eylül'de birleşme hakkında oy kullanması planlanıyor. 200 milyon ABD Doları değerindeki işlemin şu anda 2025'in 4. çeyreği veya 2026'nın 1. çeyreğine kadar tamamlanması bekleniyor, ancak bazı raporlar zaman çizelgesinin 2026'nın 1. yarısına kadar uzayabileceğini öne sürüyor. Riskleri azaltmak için anlaşma, 220 milyon ABD Doları'lık bir antitröst uzlaşması ve 2026'da Disney'den fuboTV'ye 145 milyon ABD Doları'lık bir vadeli kredi içeriyor. Ayrıca, 130 milyon ABD Doları'lık bir fesih ücreti, birleşmenin nihayetinde başarısız olması durumunda fuboTV için finansal bir güvence sağlıyor. Yatırımcılar, DOJ'in kararını, fuboTV'nin abone eğilimlerini ve birleşik şirketin FAVÖK gidişatını önümüzdeki haftalar ve aylarda yakından takip edecek, çünkü bu faktörler şirketin gelişen akış ortamındaki geleceğini şekillendirmede belirleyici olacak.