Goldman Sachs, %90 Kâr Artışına Rağmen Çin Bankalarını Aracı Kurumlara Tercih Ediyor

Goldman Sachs, önde gelen aracı kurumların devasa kâr artışları bildirmesine rağmen ters bir duruş sergileyerek yatırımcılara aracı kurumlar yerine Çin banka hisselerini tercih etmelerini tavsiye ediyor.

Goldman Sachs, CICC gibi firmaların ilk çeyrek öncü net kâr artışının yüzde 90'a vardığını bildirmesine rağmen, daha sürdürülebilir kazançlar ve cazip değerlemeleri gerekçe göstererek Çin banka hisselerini aracı kurumlara tercih etmeye devam ediyor.

23 Nisan tarihli bir Goldman Sachs araştırma raporunda, "Finans sektöründe hala Çin banka hisselerini aracı kurum hisselerine tercih ediyoruz" denilerek, bu görüş kazanç iyileşmesinin sürdürülebilirliğine ve göreceli değerlemeye dayandırıldı.

Bu çağrı, China International Capital Corp.'un (CICC) yıllık bazda yüzde 65 ile 90 arasında öncü ilk çeyrek net kâr artışı açıklamasının ardından, CITIC Securities'in ise yüzde 57'lik bir artış kaydetmesiyle geldi. Buna karşılık Goldman, takip ettiği ana kara bankaları için ilk çeyrekte ortalama karşılık öncesi faaliyet kârının (PPOP) yüzde 8 oranında, yani 2025'in aynı döneminde kaydedilen yüzde 3'lük düşüşten önemli bir toparlanma ile büyüyeceğini öngörüyor.

Rapor, Hong Kong'un halka arz (IPO) piyasasındaki toparlanmanın körüklediği aracı kurum rallisinin dayanıklılığını sorgulayarak, Çin'in finans sektörü içinde potansiyel bir rotasyona işaret ediyor. Goldman, H-hisseleri için defter değerinin 0,6 katı gibi düşük çarpanlarla işlem gören bankaların, 1,0 katı ile işlem gören aracı kurumlara kıyasla daha cazip bir uzun vadeli değer önerisi sunduğunu savunuyor.

Bankalar Düşük Değerlemelerde İstikrarlı Büyüme Sunuyor

Goldman'ın tercihi, belirgin bir değerleme farkı olarak gördüğü şeye dayanıyor. Kurum, üç büyük aracı kurumun (CICC, CITIC Securities ve GF Securities) H-hisselerinin ortalama 12 kat fiyat-kazanç oranı ve 1,0 kat fiyat-defter değeri oranıyla işlem gördüğünü ve bunun tarihsel ortalamalarının üzerinde olduğunu belirtiyor.

Buna karşılık, kurum tarafından takip edilen ana kara bankaları daha cazip seviyelerde işlem görüyor. A-hisseleri PPOP'un 4,8 katı değerindeyken, H-hisseleri PPOP'un sadece 4,0 katında işlem görüyor. Fiyat-defter değeri oranları sırasıyla 0,7 kat ve 0,6 kat seviyesinde bulunuyor. Goldman'ın analizi, piyasanın bankacılık sektörü için kazanç toparlanma hikayesini henüz tam olarak fiyatlamadığını gösteriyor.

Odaktaki Temel Borç Verenler

Bankacılık sektörü içinde Goldman, istikrarlı ve yüksek kaliteli kazanç büyümesi nedeniyle Construction Bank (0939.HK) ve Bank of China'yı (3988.HK) tercih etmeye devam ediyor. Kurum ayrıca, özellikle yönetimin ilk çeyrek için nispeten iyimser bir görünüm sunmasının ardından Agricultural Bank of China'nın (1288.HK) performansını yakından izliyor.

Daha yüksek büyüme arayan yatırımcılar için rapor, China Merchants Bank'ı (3968.HK) öne çıkarıyor. Goldman, yönetimin bilanço istikrarına verdiği önem göz önüne alındığında, CMB'nin karşılıklarını artırma olasılığının düşük olduğuna inanıyor. Bu durum teorik olarak kâr büyümesinin büyük kamu bankalarını geride bırakmasına olanak tanımalıdır. Kurum, China Merchants Bank için ilk çeyrekte yüzde 8 ve tüm yıl için yüzde 7 net kâr artışı öngörürken, "Büyük Dörtlü" kamu bankaları için bu oran ortalama sadece yüzde 3'tür.

Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.