구두닦이 소년 지표 재등장…골드만삭스, 66% 과열 신호 경고

S&P 500 지수가 금요일 2.6% 급락하며 10월 이후 최악의 하루를 기록했다. 이로써 9주 연속 상승 랠리가 마감됐으며, 해당 랠리는 벤치마크 지수를 2021년 말 기록한 사상 최고치에 4% 이내로 근접시켰다.

"데이터는 높은 수치를 보여주지만 2000년이나 2021년의 투기적 광기에는 전혀 미치지 못한다"고 골드만삭스의 미국 주식 전략가 벤 스나이더는 말했다.

골드만삭스는 주가, 거래 활동, 투자자 심리, 기업 심리 등 4개 카테고리에 걸친 9개 지표를 분석한 결과 평균 백분위수가 66%를 기록했다고 밝혔다. 이는 2000년 닷컴 버블 당시 99% 정점과 2021년 밈 주식 열풍 당시 92% 수치와 비교된다. 모멘텀 전략 관련 연구 지표는 98번째 백분위수, 시장 폭 지표는 94번째 백분위수를 기록했다. 다만 스나이더는 주당순이익(EPS) 성장률 전망치가 16% 급등해 같은 기간 지수 상승률 8%를 크게 웃돌았다고 지적했다.

이번 랠리가 과도하게 진행됐는지를 둘러싼 논쟁은 6월 17~18일로 예정된 연방준비제도(Fed)의 6월 회의를 앞두고 제기되고 있다. CME 페드워치 데이터에 따르면 시장은 금리 동결 확률을 78%로 반영하고 있다. 예상보다 높은 인플레이션 지표나 매파적 연준 발언은 추가 하락을 가속화할 수 있다.

9개 지표, 하나의 결론

골드만삭스의 프레임워크는 투자자 열광이 지속 불가능한 수준에 도달했는지를 판단하기 위해 다양한 지표를 평가했다. 약세 대비 강세 옵션 베팅을 측정하는 대표적 지표인 풋/콜 비율은 88번째 백분위수를 기록했다. 공매도 잔고는 S&P 500 시가총액의 3.2%로 2008년 글로벌 금융위기 이후 최고 수준을 나타내며, 시장이 반등할 경우 숏 스퀴즈를 촉발할 수 있는 상당한 규모의 약세 베팅이 존재함을 시사했다.

스나이더와 그의 팀은 금요일 고객들에게 보낸 메모에서 골드만삭스의 자체 투기적 거래 지표가 최근 몇 달간 상승했지만 2000년과 2021년의 이전 정점에는 크게 못 미친다고 밝혔다.

설문조사 기반 투자자 심리 지표는 더욱 미묘한 그림을 보여줬다. 예일대 미국 주식시장 신뢰 지수는 97번째 백분위수에서 극단적 낙관론을 기록하며 기관 투자자들의 강한 신뢰를 반영했다. 반면 미국개인투자자협회(AAII) 주간 조사에서는 응답자의 37%가 약세, 36%가 강세, 나머지는 중립적이라고 답해 개인 투자자들이 전문 자산운용사들이 더 공격적으로 변하는 동안에도 여전히 신중한 태도를 유지하고 있음을 보여줬다.

기업 활동, 안도감 제공

기업 심리 지표는 시장 과열을 우려하는 투자자들에게 가장 위안이 되는 데이터를 제공했다. 2026년 기업공개(IPO) 건수는 장기 평균 수준에 근접할 것으로 예상되며, 이는 기업들이 고평가된 가격에 상장에 나섰던 2021년의 IPO 광풍과는 거리가 멀다. 자사주 매입과 주식 발행의 차이인 순 주식 발행 규모는 2015년부터 2019년까지의 평균 수준과 일치할 것으로 예상된다고 골드만삭스는 밝혔다. 이는 기업들이 강세장을 틈타 공격적으로 주식을 매각하지 않고 있음을 시사한다.

1929년 대폭락 이전에 조셉 케네디가 구두닦이 소년으로부터 원치 않는 투자 팁을 받고 주식을 매도했다는 일화에서 유래한 구두닦이 소년 지표는 최근 금융 미디어에서 경고 신호로 회자되고 있다. 월스트리트저널(WSJ)은 독자들에게 이 현상에 대한 경험담을 요청하는 기사를 게재하며, 이 내러티브가 이를 역발상 매도 신호로 보는 시장 참여자들 사이에서 점점 더 영향력을 키우고 있음을 반영했다.

골드만삭스의 분석은 모멘텀 기반 전략과 시장 폭 영역에서 일부 과열 징후가 존재하지만, 광범위한 시장이 역사적으로 주요 하락장을 앞두고 나타난 극단적 밸류에이션이나 투기적 행동에 도달하지는 않았다는 점을 시사한다. 골드만삭스는 경제성장 둔화, 주식 발행 증가, 연준의 긴축 정책을 일반적으로 강세장을 종식시키는 조건으로 지목하면서, 현재 이러한 요인 중 어느 것도 존재하지 않지만 각 요소가 몇 달 전보다는 더 가까워졌다고 지적했다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.