골드만삭스, 90% 이익 급증에도 증권주보다 중국 은행주 선호

골드만삭스는 주요 증권사들이 막대한 이익 성장을 보고하고 있음에도 불구하고, 증권주보다 중국 은행주를 선호하는 역발상적 입장을 취할 것을 투자자들에게 조언하고 있습니다.

골드만삭스는 CICC와 같은 기업들이 1분기 잠정 순이익이 최대 90% 성장했다고 보고했음에도 불구하고, 보다 지속 가능한 수익과 매력적인 밸류에이션을 이유로 증권주보다 중국 은행주에 대한 선호를 재확인하고 있습니다.

4월 23일 골드만삭스 연구 보고서는 "금융 부문에서 우리는 여전히 증권주보다 중국 은행주를 선호한다"며, 그 이유를 수익 개선의 지속 가능성과 상대적 밸류에이션 때문이라고 설명했습니다.

이러한 권고는 중국국제금융공사(CICC)가 전년 대비 65~90%의 1분기 잠정 순이익 성장을 발표하고 중신증권이 57%의 상승을 기록한 가운데 나왔습니다. 반면, 골드만삭스는 자사가 분석하는 본토 은행들의 1분기 평균 충당금 적립 전 영업이익(PPOP)이 8% 성장할 것으로 예상하고 있는데, 이는 2025년 같은 기간에 기록된 3% 감소에서 크게 회복된 수치입니다.

보고서는 홍콩 IPO 시장의 반등으로 촉발된 증권주 랠리의 지속성에 의문을 제기하며 중국 금융 부문 내에서의 잠재적 순환매를 시사합니다. 골드만삭스는 H주 기준으로 증권주가 주가순자산비율(PBR) 1.0배에 거래되는 반면 은행주는 0.6배라는 낮은 배수에서 거래되고 있어 장기적으로 더 매력적인 가치를 제공한다고 주장합니다.

은행, 낮은 밸류에이션에서 꾸준한 성장 제공

골드만삭스의 선호는 극명한 밸류에이션 격차에 뿌리를 두고 있습니다. 이 회사는 CICC, 중신증권, 광발증권 등 3대 증권사의 H주가 평균 주가수익비율(PER) 12배, PBR 1.0배에 거래되고 있으며 이는 역사적 중간값을 상회하는 수준이라고 지적합니다.

반면, 이 회사가 분석하는 본토 은행들은 더 매력적인 수준에서 거래되고 있습니다. A주는 PPOP의 4.8배에 평가되고 있으며, H주는 PPOP의 4.0배에 불과합니다. PBR은 각각 0.7배와 0.6배입니다. 골드만삭스의 분석에 따르면 시장은 은행 부문의 수익 회복 스토리를 아직 충분히 가격에 반영하지 않았습니다.

주요 은행 주목

은행 부문 내에서 골드만삭스는 안정적이고 고품질인 수익 성장을 이유로 건설은행(0939.HK)과 중국은행(3988.HK)을 계속 선호하고 있습니다. 또한 농업은행(1288.HK)의 실적도 면밀히 주시하고 있는데, 특히 경영진이 1분기에 대해 비교적 낙관적인 전망을 내놓은 이후 더욱 그러합니다.

더 높은 성장을 원하는 투자자들을 위해 보고서는招商은행(3968.HK)을 강조했습니다. 골드만삭스는 경영진이 재무제표 안정성을 강조하고 있다는 점을 감안할 때招商은행이 충당금을 늘릴 가능성이 낮다고 보고 있습니다. 이는 이론적으로 이 은행의 이익 성장이 대형 국유 은행들을 앞지를 수 있게 할 것입니다. 골드만삭스는招商은행의 1분기 순이익이 8%, 연간 7% 증가할 것으로 예측하며, 이는 '4대' 국유 은행의 평균 증가율인 3%와 대조적입니다.

이 기사는 정보 제공만을 목적으로 하며 투자 조언을 구성하지 않습니다.