Goldman Sachs met en garde contre un choc obligataire alors que le taux à 30 ans dépasse 5,2 %

Une envolée des taux d'intérêt réels entraîne une déroute du marché obligataire mondial qui a poussé le rendement du Trésor américain à 30 ans au-delà de 5,2 % pour la première fois depuis 2007. Goldman Sachs prévient désormais que si le récit alimentant ce mouvement passe d'une croissance économique robuste à des craintes sur la viabilité budgétaire, cela déclenchera un durcissement significatif des conditions financières où « rien de bon » ne pourra arriver aux investisseurs.

« Si le moteur de la hausse des rendements réels passe d'une croissance forte à des inquiétudes sur la viabilité budgétaire ou à l'anticipation par le marché d'un resserrement brutal de la part de la banque centrale, cela déclenchera un resserrement substantiel des conditions financières », a déclaré Dom Wilson, conseiller macroéconomique principal chez Goldman Sachs, lors d'un récent appel client.

Le mécanisme de la vente massive montre pourquoi la banque est inquiète. Une récente hausse de 25 points de base du rendement du Trésor américain à 10 ans à 4,687 % a été presque entièrement alimentée par la composante du rendement réel, qui se situe désormais entre 2,1 % et 2,2 %, selon l'analyse de Goldman. Les anticipations d'inflation, ou points morts, sont restées ancrées près de 2,4 %, ce qui signifie que le marché se prépare à des conditions financières plus strictes sans le coussin d'une économie florissante et inflationniste. Cette dynamique s'est également propagée à l'Europe et à certains marchés émergents, créant un choc mondial synchronisé.

Le risque principal réside dans le fait que la justification du marché pour absorber ces rendements plus élevés — une économie américaine résiliente et des investissements dans des thèmes comme l'intelligence artificielle — est fragile. Si cette histoire de croissance se fissure, Goldman prévient que la vente pourrait refléter la forte poussée des rendements à long terme observée au cours de l'été 2023, frappant durement les actions à longue durée de vie, les marchés émergents et les stratégies de carry trade.

Le canari de la crypto

L'impact de cette compression des rendements réels est déjà visible dans les segments les plus spéculatifs du marché. Alors que la dette publique sans risque a commencé à offrir des rendements supérieurs à 5 %, les sorties hebdomadaires des ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis ont atteint environ 700 millions de dollars, selon les données du marché. Le prix du Bitcoin a ensuite reculé sous le niveau de résistance de 82 000 $.

Cela marque une transmission rapide des marchés financiers traditionnels aux actifs numériques. Lorsque le rendement à 30 ans a franchi pour la première fois les 5 % fin avril 2026, le Bitcoin a chuté d'environ 2 % en 24 heures. La persistance des rendements au-dessus de ce niveau crée un coût d'opportunité direct de plus de 5 % pour la détention d'actifs ne produisant pas de rendement comme le Bitcoin, une dynamique que les gestionnaires de portefeuille institutionnels ne peuvent ignorer.

Cependant, le vainqueur silencieux a été le marché des bons du Trésor tokenisés, qui a progressé d'environ 70 % depuis le début de l'année pour atteindre 15,35 milliards de dollars. Cela reflète une demande croissante de la part des entreprises crypto-natives et des protocoles DeFi pour capter des rendements élevés du monde réel tout en restant au sein de l'écosystème des actifs numériques.

Le dilemme de la Fed et une issue

La réponse politique de la Réserve fédérale est désormais la variable cruciale. Si la Fed discutait plus explicitement de hausses de taux pour ancrer les rendements à long terme, elle transférerait la pression sur la partie courte de la courbe et soutiendrait probablement davantage le dollar américain, en particulier face au yen et aux devises des marchés émergents, a noté Wilson.

À l'inverse, si la Fed reste patiente alors que les inquiétudes sur la croissance et l'inflation augmentent, la pression continuera de s'accumuler sur le long terme, accentuant la pente de la courbe des taux et pénalisant les actifs à longue durée de vie. Wilson a ajouté qu'une percée dans les négociations sur le nucléaire iranien qui ferait baisser les prix du pétrole pourrait atténuer une partie de la pression inflationniste, mais qu'« au-delà de cela, il est difficile de voir une issue rapide ».

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.