L'inflation a dépassé la géopolitique comme la plus grande menace pour l'économie américaine, a averti le président de Goldman Sachs, alors que les données d'avril montrent une accélération des pressions sur les prix à un plus haut de trois ans et un ralentissement de la croissance.
John Waldron, président de Goldman Sachs, a qualifié l'inflation de « plus grand facteur de risque individuel » pour l'économie, juste au moment où le rapport PCE d'avril montrait une accélération de l'inflation globale à 3,8 %, le chiffre le plus élevé depuis 2023, tandis que la croissance du PIB était révisée à la baisse.
« L'inflation est probablement le plus grand facteur de risque et celui qui me préoccupe le plus personnellement », a déclaré Waldron jeudi lors de la conférence Bernstein Strategic Decisions. Des taux d'intérêt mondiaux à long terme plus élevés « pourraient avoir un impact sur les coûts du capital et le comportement des consommateurs dans l'ensemble de l'économie », a-t-il ajouté.
Les données confirment ses inquiétudes. Le rapport PCE d'avril du département du Commerce a montré une hausse des prix de 3,8 % sur un an, tandis qu'une publication distincte a révisé la croissance du PIB du premier trimestre à un rythme annualisé de 1,6 %, contre une estimation initiale de 2,0 %. Le taux d'épargne personnel est tombé à 2,6 %, son plus bas niveau depuis juin 2022, les ménages ayant puisé dans leurs réserves. Le revenu personnel a baissé de 0,1 % sur le mois, et le revenu réel disponible a chuté de 0,5 %.
La combinaison d'une inflation accélérée et d'une croissance en ralentissement — la signature macroéconomique du choc énergétique du détroit d'Ormuz — a renforcé la détermination des responsables de la Réserve fédérale. Le gouverneur de la Fed, Christopher Waller, a déclaré que la prochaine décision était désormais aussi susceptible d'être une hausse qu'une baisse, tandis que le président de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, a averti que les prix à la consommation restaient « beaucoup trop élevés ».
Le marché obligataire intègre déjà le changement
Le marché des Treasuries reflète ce recentrage hawkish. L'écart entre les rendements à cinq ans et à trente ans s'est resserré à 81 points de base vendredi, son niveau le plus bas en un an, principalement en raison d'une vente massive de titres à court terme, plus sensibles aux anticipations de politique monétaire de la Fed. Les traders parient de plus en plus que la Fed, sous la direction du nouveau président Kevin Warsh, maintiendra des taux plus élevés plus longtemps, ou pourrait même les augmenter. Le directeur général de JPMorgan Chase, Jamie Dimon, a déclaré que les taux pourraient encore grimper.
L'économiste en chef pour les États-Unis d'Oxford Economics, Michael Pearce, a attribué la révision du PIB à un ralentissement de la croissance des bénéfices et à une baisse plus importante que prévu des stocks. Bien qu'il s'attende toujours à une vague de reconstitution des stocks, l'impact de la guerre et des tensions connexes sur les chaînes d'approvisionnement signifie que ce rebond pourrait ne pas arriver avant la fin de cette année ou le début de 2027.
Les faucons de la Fed s'enracinent
Le virage hawkish s'étend à l'ensemble du Comité fédéral de l'open market. La gouverneure de la Fed, Lisa Cook, a déclaré que l'inflation évoluait clairement dans la mauvaise direction et que les taux augmenteraient si la désinflation attendue ne se matérialisait pas en temps voulu. Le vice-président Philip Jefferson a indiqué que la désinflation avait stagné au cours de l'année précédente en raison des droits de douane, les coûts de l'énergie poussant désormais l'inflation notablement à la hausse. Le président de la Fed de Saint-Louis, Alberto Musalem, a mis en garde contre le pari qu'un boom de productivité alimenté par l'IA résoudrait le problème de l'inflation, invoquant les années 1970 — lorsque la Fed avait accusé à tort les chocs pétroliers — comme un avertissement contre la complaisance.
Les actions ignorent la douleur
Malgré les vents contraires macroéconomiques, l'indice S&P 500 a dépassé les 7 550 points pour la première fois vendredi, et Goldman Sachs a relevé son objectif de fin d'année de 7 600 à 8 000 points, citant de solides perspectives de bénéfices. La divergence entre l'optimisme des actions et la prudence du marché obligataire résume la question centrale : le choc inflationniste s'avérera-t-il transitoire une fois la perturbation d'Ormuz résolue, ou forcera-t-il la Fed à un cycle de resserrement qui finira par rattraper les actions ? Selon les prévisions du FMI, les États-Unis devraient désormais connaître la pire inflation parmi les pays du G7 en 2026.
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