Klarna'nın yaklaşan halka arzı ve Walmart ile stratejik ortaklığı, şimdi al sonra öde pazarında önemli kaymalara işaret ediyor, Affirm gibi kilit oyuncuları etkiliyor ve sektör rekabetini ve büyüme yörüngelerini yeniden tanımlıyor.

Klarna'nın Halka Arzı ve Stratejik Piyasa Değişimi

İsveçli şimdi al, sonra öde (BNPL) şirketi Klarna, New York Borsası'nda halka arz (IPO) için hazırlanıyor ve 1,27 milyar dolara kadar sermaye artırmayı hedefliyor. Bu arz, Klarna'yı 14 milyar dolara kadar değerlendirmeyi amaçlıyor; bu, 2021'deki 45,6 milyar dolarlık zirve değerlemesine göre dikkat çekici bir yeniden ayarlama olsa da, 2022'deki 6,7 milyar dolarlık değerlemesinin iki katından fazla. Şirket ve mevcut yatırımcıları, her biri 35 ila 37 dolar arasında fiyatlandırılan yaklaşık 34,3 milyon adi hisse senedi satmayı planlıyor; Goldman Sachs, J.P. Morgan ve Morgan Stanley ortak book-runner olarak görev yapıyor.

Bu IPO'dan önceki önemli bir gelişme, Klarna'nın Walmart ile yaptığı ve perakende devinin birincil BNPL sağlayıcısı olarak Affirm'in yerini aldığı yeni özel ortaklığıdır. Bu stratejik ittifak, Klarna'nın hizmetlerini Walmart'ın OnePay uygulamasına entegre ederek perakende ödeme ekosistemlerinde önemli bir değişime işaret ediyor.

Piyasa Tepkisi ve Affirm'in Direnci

Klarna'nın Walmart ortaklığının duyurulması başlangıçta Affirm (AFRM) hissesinde yaklaşık %10'luk bir düşüşe yol açtı. Ancak, Affirm'in Operasyon Direktörü Michael Linford'dan alınan bilgiler, önceki Walmart anlaşmasının Affirm'in işinin mütevazı bir bölümünü oluşturduğunu, brüt mal hacminin (GMV) yaklaşık %5'ini ve geçen yılın ikinci yarısında düzeltilmiş işletme gelirinin %2'sini oluşturduğunu gösteriyor. Linford, Walmart anlaşması için Klarna'nın şartlarında rekabet etmenin Affirm için "ekonomik olmadığını" öne sürdü.

Algılanan kayba rağmen, Affirm önemli bir direnç ve stratejik uyarlanabilirlik gösterdi. 2025 dördüncü çeyrek kazanç raporunda, şirket 58 milyon dolara ulaşarak ilk pozitif GAAP işletme gelirini elde etti ve hisse başına kazanç (EPS) 0,20 dolar ile konsensüs tahminlerini aştı. Affirm, brüt mal hacminde (GMV) yıllık bazda %43 artışla 10,4 milyar dolara ve gelirde %33 artışla 876 milyon dolara ulaştığını bildirdi. İşlem Maliyetleri Sonrası Gelirleri (RLTC) %73 artarak 419 milyon dolara yükseldi ve %4,1'lik bir marjla uzun vadeli hedefini aştı.

Daha Geniş Piyasa Etkileri ve Stratejik Pivotalar

Klarna'nın IPO'su, BNPL modelinin uzun vadeli sürdürülebilirliği ve karlılığına yönelik yatırımcı güveni için kritik bir test görevi görüyor. Özellikle, şirketin 2025'in 2. çeyreğinde 52 milyon dolarlık net zarar bildirmesine rağmen 823 milyon dolar gelir (yıllık bazda %20 artış) ve 29 milyon dolar düzeltilmiş işletme karı elde etmesi göz önüne alındığında. Haziran 2025'te sona eren yıl için Klarna, 3 milyar dolar gelir bildirdi ve bu da yıllık bazda %17'lik bir artışa işaret ediyor.

Stratejik olarak, Klarna saf bir BNPL sağlayıcısından tam yığın bir finansal platforma geçiş yapıyor. Bu çeşitlendirme, şirketi bir neobank rakibi olarak konumlandıran banka kartları, mevduat hesapları ve yapay zeka destekli sigorta araçları gibi teklifleri içeriyor. Klarna'nın GMV'ye oranla geliri (%2,4) Affirm (%8,7) gibi rakiplerinden daha düşük olsa da, bu genişleme tüketici finansal faaliyetlerinde daha geniş bir pay elde etmeyi amaçlıyor.

Daha geniş BNPL piyasası güçlü bir şekilde genişlemeye devam ediyor. ABD BNPL piyasasının 2025'te yıllık %12,2 büyüyerek 122,26 milyar dolara ulaşması ve 2025 ile 2030 arasında %8,5'lik bir bileşik yıllık büyüme oranı (CAGR) ile potansiyel olarak 184,05 milyar dolara ulaşması bekleniyor. Bu büyüme yörüngesi, American Express ve Citibank gibi geleneksel finans kuruluşlarının BNPL tarzı taksit planlarını tanıtmasıyla artan rekabeti çekiyor.

Uzman Yorumları ve Gelecek Görünümü

Klarna'nın IPO değerlemesi hakkındaki uzman görüşleri farklılık gösteriyor. Bazı analistler şüpheciliğini dile getirerek, 14 milyar dolarlık değerlemenin marj iyileştirmesine ilişkin aşırı iyimser varsayımlara dayanabileceğini öne sürüyor. Tersine, diğerleri Klarna'nın geniş kullanıcı tabanı ve uluslararası büyüme potansiyelini gerekçe göstererek ilk işlem gününde potansiyel bir %10-25'lik bir artış öngörüyor.

"BNPL ortamındaki değişim, sektörün olgunluğunu ve sağlayıcıların rekabet avantajını korumak için tekliflerini çeşitlendirme ve stratejik ortaklıkları sağlamlaştırma zorunluluğunu vurgulamaktadır."

İleriye dönük olarak, BNPL sektörü artan kredi temerrütleri ve potansiyel düzenleyici baskılar konusunda sürekli incelemeyle karşı karşıya. Ancak, Affirm gibi şirketler stratejik olarak uyum sağlıyor. Affirm, 2026 mali yılı için GMV'nin 46 milyar doların üzerinde, gelirin ise yaklaşık 3,95 milyar dolar civarında olacağını öngörüyor. Şirket, RLTC marjlarının yaklaşık %4'te stabilize olmasını ve GAAP işletme marjının %6,0'ı aşmasını bekliyor. Affirm'in stratejik pivotu, satıcı çeşitlendirmesi, Affirm Card gibi ürün inovasyonu ve Amazon, Shopify ve Apple Pay ile kilit ortaklıkları içeriyor.

BNPL piyasasının eğitim, otomotiv ve profesyonel hizmetler dahil yeni endüstrilere genişlemesi ve kendini daha geniş finansal manzaraya daha da entegre etmesi bekleniyor. Klarna'nın IPO'sunun başarısı ve Affirm gibi oyuncuların sürekli stratejik evrimi, gelişen finansal hizmetler ekosisteminde sektörün gidişatının temel göstergeleri olacaktır.