La oleada de $1,5 billones en gastos de capital de los gigantes tecnológicos redefine el liderazgo del mercado
La preferencia del mercado de valores, de una década de antigüedad, por modelos de negocio escalables y ligeros en activos está llegando a su fin, según un informe del 24 de febrero de Goldman Sachs. El banco presenta la tesis 'HALO' (Heavy Assets, Low Obsolescence - Activos Pesados, Baja Obsolescencia), argumentando que la era de la IA favorece a las empresas con activos físicos tangibles y difíciles de replicar. El informe señala que las tasas de interés más altas, la fragmentación geopolítica y la demanda de infraestructura impulsada por la IA son los principales motores de este cambio estructural. El núcleo de esta transformación es la carrera armamentista de la IA, que está convirtiendo a las empresas tecnológicas más grandes del mundo en sus mayores gastadores de capital. Para mantener el dominio, se pronostica que los cinco gigantes tecnológicos más grandes de EE. UU. invertirán una cifra sin precedentes de $1,5 billones en gastos de capital entre 2023 y 2026. Esta cifra empequeñece su gasto de capital combinado histórico de aproximadamente $600 mil millones antes de 2022.
Mayores rendimientos reales, la fragmentación geopolítica y la reestructuración de la cadena de suministro están devolviendo el liderazgo bursátil a los activos productivos tangibles. El mercado está recompensando la capacidad, las redes, la infraestructura y la complejidad de la ingeniería; estos activos son costosos de replicar y menos susceptibles a la obsolescencia tecnológica.
Este ciclo de inversión no solo está creando un auge para los proveedores de infraestructura física como centros de datos y redes eléctricas, sino que también está alterando la naturaleza misma de las grandes tecnológicas. A medida que las antiguas favoritas 'asset-light' se convierten en gigantes de la infraestructura, las suposiciones fundamentales del mercado sobre dónde reside el valor están siendo desafiadas. El informe destaca que la rentabilidad y los fosos de los sectores históricamente de alto margen como el software, los servicios de TI y los medios digitales están ahora bajo escrutinio, ya que la IA amenaza con comprimir la diferenciación.
Las acciones de activos pesados superan en un 35% a medida que las valoraciones se alinean
Los inversores están recompensando activamente este giro hacia los activos físicos. Según Goldman Sachs, una cartera de empresas de activos pesados (GSSTCAPI) ya ha superado a una cartera de activos ligeros (GSSTCAPL) en un significativo 35%. Este rendimiento refleja una convergencia más profunda en las valoraciones. A principios de la década de 2020, las acciones de crecimiento europeas cotizaban con una prima de valoración de más del 150% en comparación con las acciones de valor, una brecha que ahora se ha reducido drásticamente.
Crucialmente, esta convergencia ha sido impulsada más por la reevaluación de las empresas de activos pesados que por un colapso generalizado en las valoraciones de activos ligeros. El mercado está pagando proactivamente una prima por la resiliencia y la necesidad estratégica de la capacidad física. Esta tendencia se evidencia aún más por los flujos de fondos durante los últimos 12 meses, donde los fondos de valor europeos atrajeron un 3% en entradas netas mientras que sus contrapartes centradas en el crecimiento sufrieron un 9% en salidas netas, lo que indica una clara rotación en la preferencia de los inversores.
Las previsiones de ganancias favorecen a las industriales con una perspectiva de crecimiento del 14%
La rotación hacia los activos pesados está respaldada por un cambio fundamental en el impulso de las ganancias y un panorama macroeconómico favorable. El consenso de los analistas ahora proyecta que las empresas de activos pesados ofrecerán una tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) del EPS del 14% en los próximos años, cómodamente por delante del 10% pronosticado para las empresas de activos ligeros. Además, se espera que el retorno sobre el capital (ROE) para las empresas de activos pesados mejore, mientras que el ROE para sus contrapartes de activos ligeros se pronostica que se mantendrá estable.
Este rendimiento superior está respaldado por las tendencias macro. Las tasas de interés más altas tienden a presionar las valoraciones de las empresas de crecimiento de larga duración y activos ligeros, mientras que benefician a las empresas vinculadas a la producción tangible. Una recuperación en las cifras del PMI manufacturero en relación con el PMI de servicios también señala un viento de cola cíclico para los sectores enfocados en la industria. A pesar del rendimiento superior reciente, Goldman Sachs señala que el posicionamiento de los inversores sigue estando muy sesgado lejos de estos activos. Las salidas netas acumuladas de los fondos de valor europeos todavía se sitúan en aproximadamente el -40% de los activos bajo gestión en relación con los fondos de crecimiento, lo que sugiere que la rotación de capital hacia las acciones HALO podría estar solo en sus primeras etapas.
Edgen Stock·Feb 25 2026, 02:42
