Goldman Sachs advierte que un choque en el mercado mundial de bonos impulsado por los tipos de interés reales está creando un peligroso “endurecimiento sin inflación”, que amenaza a los activos de riesgo, desde las acciones hasta las criptomonedas.
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Goldman Sachs advierte de un choque de bonos tras superar el rendimiento a 30 años el 5,2%
Un aumento de los tipos de interés reales está provocando una debacle en el mercado mundial de bonos que ha llevado el rendimiento del Tesoro estadounidense a 30 años por encima del 5,2 % por primera vez desde 2007. Goldman Sachs advierte ahora que si la narrativa que impulsa este movimiento pasa de un fuerte crecimiento económico a temores sobre la sostenibilidad fiscal, se desencadenará un endurecimiento significativo de las condiciones financieras en el que “nada bueno” podrá suceder para los inversores.
“Si el motor del aumento de los rendimientos reales pasa de un crecimiento sólido a preocupaciones sobre la sostenibilidad fiscal o a la expectativa del mercado de un endurecimiento brusco por parte del banco central, se activará un endurecimiento sustancial de las condiciones financieras”, afirmó Dom Wilson, asesor macroeconómico senior de Goldman Sachs, en una reciente llamada con clientes.
La mecánica de la liquidación muestra por qué el banco está preocupado. Una reciente subida de 25 puntos básicos en el rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años, hasta el 4,687 %, se debió casi por completo al componente del rendimiento real, que ahora se sitúa entre el 2,1 % y el 2,2 %, según el análisis de Goldman. Las expectativas de inflación, o puntos de equilibrio (breakevens), han permanecido ancladas cerca del 2,4 %, lo que significa que el mercado se está preparando para unas condiciones financieras más estrictas sin el colchón de una economía pujante e inflacionaria. Esta dinámica también se ha extendido a Europa y a algunos mercados emergentes, creando un choque global sincronizado.
El riesgo principal es que la justificación del mercado para absorber estos rendimientos más altos —una economía estadounidense resistente y la inversión en temas como la inteligencia artificial— es frágil. Si esa historia de crecimiento se resquebra, Goldman advierte que la liquidación podría reflejar el brusco repunte de los rendimientos a largo plazo observado en el verano de 2023, golpeando con fuerza a las acciones de larga duración, a los mercados emergentes y a las estrategias de carry trade.
El canario de las criptomonedas
El impacto de esta presión de los rendimientos reales ya es visible en los rincones más especulativos del mercado. A medida que la deuda pública libre de riesgo comenzó a ofrecer rendimientos superiores al 5 %, las salidas semanales de los ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. alcanzaron aproximadamente los 700 millones de dólares, según datos del mercado. El precio de Bitcoin retrocedió posteriormente por debajo del nivel de resistencia de los 82.000 dólares.
Esto marca una rápida transmisión de los mercados financieros tradicionales a los activos digitales. Cuando el rendimiento a 30 años cruzó por primera vez el 5 % a finales de abril de 2026, Bitcoin cayó cerca de un 2 % en 24 horas. La persistencia de los rendimientos por encima de este nivel crea un coste de oportunidad directo de más del 5 % por mantener activos que no generan rendimiento como Bitcoin, una dinámica que los gestores de carteras institucionales no pueden ignorar.
Sin embargo, el ganador silencioso ha sido el mercado de bonos del Tesoro tokenizados, que ha crecido aproximadamente un 70 % en lo que va de año hasta alcanzar los 15.350 millones de dólares. Esto refleja una creciente demanda por parte de las empresas nativas de criptomonedas y los protocolos DeFi para captar altos rendimientos del mundo real mientras permanecen dentro del ecosistema de activos digitales.
El dilema de la Fed y una vía de salida
La respuesta de la política de la Reserva Federal es ahora la variable crucial. Si la Fed discutiera de forma más explícita las subidas de tipos para anclar los rendimientos del tramo largo, trasladaría la presión al tramo corto de la curva y probablemente impulsaría más al dólar estadounidense, especialmente frente al yen y las divisas de los mercados emergentes, señaló Wilson.
Por el contrario, si la Fed mantiene la paciencia a medida que aumentan las preocupaciones sobre el crecimiento y la inflación, la presión seguirá acumulándose en el tramo largo, empinando la curva de rendimientos y castigando a los activos de larga duración. Wilson añadió que un avance en las negociaciones nucleares con Irán que bajara los precios del petróleo podría aliviar parte de la presión inflacionaria, pero “más allá de eso, es difícil ver una salida rápida”.
Este artículo tiene fines informativos únicamente y no constituye asesoramiento de inversión.
[1] Si la tormenta del mercado de bonos continúa extendiéndose globalmente, ¿qué pasará después? Goldman Sachs: Nada bueno[2] Los rendimientos reales cerca de máximos de 20 años mientras continúa el choque energético[3] Los rendimientos del Tesoro estadounidense suben al nivel más alto desde 2007, empujando a los inversores en bonos hacia alternativas[4] SCHD, JEPI o bonos: ¿qué comprar mejor mientras el rendimiento de los bonos a 10 años se dispara?[5] Mercado de valores estadounidense: el aumento del rendimiento del Tesoro desata el frenesí de la cobertura hipotecaria y profundiza la venta de bonos
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