La inflación ha superado a la geopolítica como la mayor amenaza para la economía estadounidense, advirtió el presidente de Goldman Sachs, mientras los datos de abril mostraron que las presiones sobre los precios se aceleran a máximos de tres años y el crecimiento se desacelera.
John Waldron, presidente de Goldman Sachs, calificó a la inflación como "el mayor factor de riesgo individual" para la economía justo cuando el informe del PCE de abril mostró que la inflación general se aceleró al 3,8%, la lectura más alta desde 2023, mientras que el crecimiento del PIB se revisó a la baja.
"La inflación es probablemente el mayor factor de riesgo y el que más me preocupa personalmente", dijo Waldron el jueves en la Conferencia de Decisiones Estratégicas de Bernstein. Unos tipos globales a largo plazo más altos "podrían tener un impacto en los costes de capital y el comportamiento del consumidor en toda la economía", añadió.
Los datos refuerzan su preocupación. El informe del PCE de abril del Departamento de Comercio mostró que los precios subieron un 3,8% interanual, mientras que un informe independiente revisó a la baja el crecimiento del PIB del primer trimestre a una tasa anualizada del 1,6% frente a la estimación inicial del 2,0%. La tasa de ahorro personal cayó al 2,6%, la más baja desde junio de 2022, a medida que los hogares agotaban sus reservas. El ingreso personal disminuyó un 0,1% mensual, y el ingreso disponible real cayó un 0,5%.
La combinación de una inflación acelerada y un crecimiento desacelerado —la firma macroeconómica del shock energético del Estrecho de Ormuz— ha endurecido la determinación de los funcionarios de la Reserva Federal. El gobernador de la Fed, Christopher Waller, dijo que el próximo movimiento tiene ahora tantas probabilidades de ser una subida como un recorte, mientras que el presidente de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, advirtió que los precios al consumidor siguen siendo "demasiado altos".
El Mercado de Bonos Ya Está Descontando el Cambio
El mercado del Tesoro refleja el endurecimiento de las expectativas. El diferencial entre los rendimientos a cinco y treinta años se redujo a 81 puntos básicos el viernes, el nivel más ajustado en un año, impulsado principalmente por una venta masiva de deuda a corto plazo, más sensible a las expectativas de política de la Fed. Los operadores apuestan cada vez más a que la Fed, bajo el nuevo presidente Kevin Warsh, mantendrá los tipos más altos durante más tiempo, o posiblemente los suba. El consejero delegado de JPMorgan Chase, Jamie Dimon, dijo que los tipos podrían seguir subiendo.
El economista jefe de Oxford Economics para EE. UU., Michael Pearce, atribuyó la revisión del PIB a una desaceleración del crecimiento de los beneficios y a un descenso mayor de lo esperado en la acumulación de existencias. Aunque todavía espera que se materialice una ola de reposición de inventarios, el impacto de la guerra y la consiguiente tensión en la cadena de suministro significa que esa recuperación podría no llegar hasta finales de este año o principios de 2027.
Los Halcones de la Fed Se Afianzan
El giro restrictivo se extiende por todo el Comité Federal de Mercado Abierto. La gobernadora de la Fed, Lisa Cook, dijo que la inflación se está moviendo claramente en la dirección equivocada y que los tipos subirán si la desinflación esperada no se materializa de manera oportuna. El vicepresidente Philip Jefferson indicó que la desinflación se había estancado durante el año anterior debido a los aranceles, y que ahora los costes energéticos están empujando la inflación notablemente al alza. El presidente de la Fed de San Luis, Alberto Musalem, advirtió contra la posibilidad de apostar a que un boom de productividad impulsado por la IA resolverá el problema de la inflación, invocando la década de 1970 —cuando la Fed culpó erróneamente a los shocks petroleros— como una advertencia contra la complacencia.
Las Acciones Ignoran el Dolor
A pesar de los vientos en contra macroeconómicos, el S&P 500 superó los 7.550 puntos por primera vez el viernes, y Goldman Sachs elevó su objetivo de fin de año a 8.000 desde 7.600, citando una sólida perspectiva de ganancias. La divergencia entre el optimismo bursátil y la cautela del mercado de bonos refleja la cuestión central: si el shock inflacionario resultará transitorio una vez que se resuelva la disrupción de Ormuz, o si obligará a la Fed a un ciclo de endurecimiento que finalmente alcance a las acciones. Según las proyecciones del FMI, se espera que EE. UU. tenga la peor inflación entre los países del G7 en 2026.
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