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Zcash 一週飆破 $400 — 這就是 Raoul Pal 喊的「比特幣的弟弟」

如果你週日有看 crypto Twitter,那張圖你應該看到了。Zcash (ZEC) — 大多數散戶早就當成 2017 年遺物的那個幣 — 幾天之內從 $300 出頭一路衝到 $424,這是今年 1 月以來第一次站上 $400。整個網路市值回到 $70 億以上,空頭一路被打爆,大概清掉了 $1,050 萬的倉位。 這不是迷因幣那種亂拉。前一週,Grayscale 的 Zcash 信託成交量大概是平時的兩倍。鏈上的「屏蔽地址」(也就是真正用隱私功能的錢包)持倉占比創下歷史新高 30%。再加上 macro-crypto 圈兩個最大聲的人 — Raoul Pal 跟 Barry Silbert — 幾乎在同一時間用不同方式講同一件事:隱私是市場下一個要的東西,而 Zcash 是最乾淨的入場方式。 我們對 Zcash 的看法:買入,目標價 $600,大約比現價高 41%。理由分三層 — 敘事是真的,鏈上資料扛得住,而隱私幣市場有一個結構性的小漏洞,讓 ZEC 而不是名氣更大的 Monero,成為大多數人真的能進場買的標的。 隱私幣是 2026 年最反共識的加密敘事,而 Zcash 是用來下這個賭注的不對稱工具。這一幕跟 2020 年的比特幣像得離譜 — 一個邊緣資產、一個有信譽的機構聲音(那時候是 Paul Tudor Jones,現在是 Raoul Pal 跟 Barry Silbert)、一個散戶能買的合規通道(Grayscale 信託)、加上鏈上資料顯示真用戶(不只是投機客)進來。 差別在於:更純粹的隱私幣 Monero,因為被 Coinbase 跟 Binance.US 下架,美國散戶根本買不到。Zcash 沒這個問題。這個進出場通道差距,就是這筆交易。
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May 05 2026
壁仞 06082.HK 1 月 +76% 暴漲之後,4 個月幾乎沒動。基石解禁就在 7 月。但港股真正該買的中國 AI 晶片,可能不是它。

壁仞科技 06082.HK 掛牌 4 個月:GPU 路線 vs Lightelligence 矽光子,誰更有戲?

四個月前,壁仞科技(港股代號 06082.HK,品牌 Biren)首日開盤 HK$35.7、IPO 價 HK$19.60,收盤大漲 76%。散戶超額認購 2,300 倍。它是第一家在港股掛牌的中國 GPU 公司,當時不少標題把它寫成「中國版 NVIDIA」。 到今天股價大概 HK$36 左右,基本就是首日收盤的位置。狂熱沒繼續往上,也沒崩。它就是這麼靜下來了。再過三個月就是基石首輪解禁,而幾乎沒人公開在問:這時候繼續抱著壁仞,到底還划不划算?還是隔壁那檔 1879.HK,才是更值得下注的中國 AI 晶片? 那檔 1879.HK 就是 Lightelligence(曦智科技) —— 4 月 28 日掛牌、單日收漲 +383% 的矽光子公司。和壁仞「靜靜走到 4 個月」是同一週。終端市場一樣,主題一樣 —— 中國 AI 硬體自主可控。但物理路徑完全不同。我們之前寫過它的首日表現:曦智 1879.HK 為什麼暴漲 383%。沒人把這兩件事拼起來看:壁仞和曦智,現在已經是港股散戶押注「中國版 NVIDIA 替代」的兩條上市路徑 —— 但它們是非常不一樣的兩個賭局。 我們給壁仞 持有(Hold),12 個月目標價 HK$32,比現在 ~HK$36 大約低 11%。一致預期可以盯壁仞預測頁的即時數據。 壁仞 2026 年 1 月 2 日掛牌。即便是港股熱門 IPO,這個開局也不太尋常:
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May 05 2026
Q1 營收要掉 26%。但就在大家盯著財報的同時,Coinbase 拿到了一張沒有任何加密公司拿過的牌照。

Coinbase 5/7 業績前該不該追?OCC 國家信託銀行才是真催化劑

現在盯著 Coinbase 的人,大部分都看錯螢幕了。大家都在看的那個螢幕,是週四(5/7)收盤後的 Q1 財報。那一份會很難看 —— Q1 比特幣跌了 22%,以太幣跌了 41%,全球交易所交易量比去年 10 月高點少了將近一半。華爾街的標題其實已經寫好了:「加密寒冬重來,Coinbase 營收暴跌 26%」。這個故事股價已經反應完了 —— COIN 現在大概在 $220,今年到現在基本上原地踏步,而 S&P 一路往上爬。 沒人在看的那個螢幕,是兩週前才剛降落的 —— 美國貨幣監理署(OCC,聯邦銀行監管機構)有條件批准 Coinbase 設立國家信託銀行。這是史上第一家拿到聯邦銀行牌照的加密原生公司。這不是 90 天的故事,是要在幾年後才會出現在估值模型裡的結構性解鎖,而華爾街的目標價還沒動。 所以散戶現在真正在問的問題其實對了一半:5/7 業績前該不該追 Coinbase? 答案完全看你覺得哪個螢幕重要。我把帳算給你看。 「國家信託銀行牌照」聽起來很無聊,其實不是。它的差別在於:Coinbase 從一家「剛好幫客戶保管加密貨幣的軟體公司」,變成「對於業務裡真正重要的那一塊,跟 JPMorgan、BNY Mellon 走同一條軌道的聯邦註冊金融機構」。牌照拿到之後有三件事會變。 聯邦級別的託管業務。 現在 Coinbase Custody 是用紐約州的州級信託牌照在跑。每一個想把真的錢放上來的大型資產管理人,都要過一關「逐州監管審查」。聯邦牌照直接把這關剷平 —— 一個監管機構,通吃全國。資產管理業務的機構入金瓶頸就消失了。
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May 05 2026
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Palantir Q1 營收暴漲 85%,但 108 倍 P/E 還能追嗎?

如果你週二早上打開手機,看到 Palantir 衝上熱搜,那不是錯覺。這家公司週一盤後丟出來的數字,是那種會被截圖、群組裡互相轉發的等級——營收年增 85%、美國業務年增 104%、合約遞延收入暴增 134%。對一家 AI 軟體公司來說,這是 2026 年到目前為止整個市場最響的一份季報。 但即便看著同一份財報,我們對 Palantir(PLTR) 的評級仍然維持 Hold,目標價 $160——比目前股價大約高 11%。 這個 gap 就是這篇文章的全部主線。數字是真的。價格才是問題。按目前股價算,PLTR 大約是 108 倍前瞻本益比,市場已經把未來四到五年的執行結果先付清了。下面我們一條一條拆:這個季度到底發生了什麼、引擎為什麼轉得這麼快,以及散戶在這種「業績炸場」之後追進去到底划不划算。 Palantir 在 5 月 4 日(週一)收盤後發布 FY2026 第一季度業績。每一條重要指標都明顯打贏一致預期: 其中兩個數字值得回頭再看一次。
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May 05 2026
$5,270 億美元 AI 資本支出 2026 落地,大部分根本不進 Nvidia 口袋。從矽光子到發電機,10 隻股票按物理層級排出順序。

$527 億美元 AI 資本支出流向哪 10 隻股?從矽光子到發電機全棧盤點

這週打開美股的人可能都看到了:Caterpillar 創下歷史新高,Vertiv 過去一年漲了 270%,還有一檔香港矽光子 IPO 曦智科技 (Lightelligence) 掛牌首日大漲 383%。你可能跟我有同一個疑問:這些公司到底在做什麼,又有什麼共同點? 簡短回答是:微軟、Meta、亞馬遜、Alphabet、Oracle 這幾家超大型雲端業者,2026 年加總起來大概要花 $5,270 億美元在 AI 基礎設施上。這個數字在 2025 年第三季財報季開始時還是 $4,650 億,這週又再往上跳了一格。重點不是這個數字有多大——重點是,大部分的錢根本沒進到 Nvidia 口袋。 這篇文章是一張地圖。我們會走過 AI 物理基礎設施的三個層級:晶片、機櫃內、機櫃外,然後從這 10 隻股票裡,排出我今天會把新資金放在哪裡的順序。其中 8 檔我們都寫過完整深度報告,所以這篇等於把它們串成一張全景圖。如果你只想讀一段,挑你最熟悉的那層讀就好——顯示卡、機房裡那排機櫃,或是機房外面那台備援發電機。 大家最常聽到的故事是「AI 需要晶片,所以買 Nvidia」。這個故事在 2023、2024 年是對的,但 2026 年只說對一半。這次 Q1 財報季的超大型雲端業者資本支出指引,出現一個明確的訊號:微軟全年資本支出大約來到 $1,900 億,Meta 約 $1,450 億,Alphabet 跟亞馬遜各又往上加了一級。把所有公布的數字加總,共識值已經從 2025 年第三季財報季初的 $4,650 億,推升到這週的大約 $5,270 億。 這 $5,270 億裡面,真正流到 Nvidia 的只是其中一塊。大多數散戶不知道的是,有更大一塊流向了大家覺得很無聊的「中段」:電力、散熱、開關設備、發電機、機櫃,還有把多顆 GPU 串在一起、現在越來越關鍵的「光互連」。這就是為什麼 CAT 在手訂單來到大約 $630 億,Q1 業績夠強到把股價推上歷史新高,單日漲 9%;為什麼做機櫃內電力與散熱的 Vertiv,過去一年漲了 270%;以及為什麼一檔一個月前根本沒人聽過的香港矽光子新股,能在港交所創下將近十年來最大首日漲幅。
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May 02 2026
曦智科技(1879.HK)掛牌首日收升 +383%,係港交所近十年最大首日漲幅。AI 矽光子的故事只係一部分,另外兩件事更值得睇。

為什麼曦智科技 1879.HK 漲 383%?港股 10 年最大 IPO 首日漲幅

週一打開交易 App,看到一隻你從沒聽過的港股一天收漲 383% —— 不是只有你一個。曦智科技(Lightelligence,上海曦智科技的品牌名),港交所代號 1879.HK,上週以每股 HK$183.20 完成香港 IPO 定價,2026 年 4 月 28 日收市價大約 HK$886。這是港交所近十年最大的掛牌首日漲幅,而且發生在一家一年還在虧損超過十億人民幣的公司身上。 原因不是某一個數字,是三件事疊在一起:全球資金都在搶的 AI 矽光子 稀缺故事、香港公開發售部分被超額認購 5,785 倍(差不多 38 萬人申購)、再加上中美資本流向的對比剛好被放大到最大聲。下面我們一件件講。HK$886 這個價位我們會怎樣處理 —— 也會直接告訴你,因為老實說,這個價位不是讓你去追的。 我們對曦智科技的評級是 持有,12 個月目標價 HK$700 —— 比週一收市低大約 21%。即時一致預期可以在 曦智科技預測頁 跟。 曦智科技對外的英文品牌叫 Lightelligence,母公司是上海曦智科技,源頭是 MIT 的實驗室,做的是給 AI 數據中心用的矽光子晶片。三個產品比較關鍵:PACE2,光子計算加速器;Hummingbird,光學處理器;Photowave,PCIe 5.0/6.0 + CXL 的光互聯,讓伺服器之間用光去傳資料,而不是用銅線。 光看上市流程,這單已經夠嚇人:
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May 01 2026
Affirm 自 2021 年上市後,從沒公開過中期財務規劃。5月12日要破例 — 花旗已經把 AFRM 放進 90 天催化劑名單。

Affirm 5/12 揭曉 4 年來首份中期指引,該不該追?

大部分股票催化劑,等你看到新聞,行情其實早就跑完了。財報有耳語數字,產品發表會提前幾個月放風。等散戶在頭條上看到的時候,容易賺的那一波,早就被別人吃掉了。 5月12日的 Affirm 投資人會議不一樣。管理層這次要做一件 2021 年上市以來從沒做過的事 — 公開走一遍中期財務框架。多年營收路徑、利潤率走勢、資本計畫。這種 PPT,只要市場猜了四年,一旦放出來,股價當場重新定價。花旗已經把 AFRM 放進「90 天上行催化劑名單」,目標價 $100。摩根士丹利把它定為金融科技首選,目標價 $76。整體 22 家買進、平均目標價 $79.70。 所以散戶在 Google 上輸入的問題其實問對了:Affirm 這場會議前要不要先買?還是等他們講完再說? 這裡確實有一個不對稱的進場機會,但你得很清楚自己在賭什麼、錯在哪裡。下面把它講透。 會議時間是 2026年5月12日(週二)下午 2點到 5點,地點紐約,有線上直播。三小時,管理層演講加 Q&A。議程包括:CEO Max Levchin 的願景更新、商業與產品策略,還有那條關鍵的 — 中期財務框架。 把這個詞讀慢一點。中期財務框架。 Affirm 2021 年 1 月就掛牌了。這四年多,管理層只給單季指引。沒有多年營收模型、沒有利潤率走勢、沒有資本配置框架。賣方分析師都是從零開始,根據每季的零碎數據,自己拼模型出來。這場會議就是把這一切結束的地方。
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May 01 2026
Vertiv 今年漲了 270%,好賺的那一段已經吃完了。但 2026 年雲端業者資本支出的數字,跟大家想的不太一樣 — 這是現在進場的真實風險。

Vertiv 還能買嗎?暴漲 270% 後的進場風險拆解

Tickers: $VRT, $CAT | Related: $ETN, $GEV, $NVDA 如果你 1 月 2 號就抱著 Vertiv,到現在你戶頭裡的錢差不多翻了快四倍。今年到現在大約漲 270% — 跟輝達衝上幾兆美元市值的是同一波 AI 資料中心建置潮,只是 Vertiv 賣的是相對沒那麼亮眼的東西:讓 GPU 不會燒掉、電也跟得上的那些設備。所以現在每個散戶在 Google 上問的都是同一句話:Vertiv 漲成這樣,還能買嗎?問得對。但答案比「能」或「不能」都更有意思。 大部分報導都漏了一件事。Vertiv 4 月 22 號公布的 Q1 2026 財報不只是超預期 — 公司直接把全年財測上修到 137.5 億美元營收、調整後 EPS 6.35 美元。這個數字背後的意思是:AI 資料中心建設到了 Q1 不是穩住,是在加速。同期雲端業者 2026 年資本支出市場共識,從 Q3 2025 財報季初的 4650 億美元,漲到現在的 5270 億美元。這是結構性的故事。但還有一個比較不舒服的版本:VRT 現在大約 26 倍 FY26 預估本益比 — 絕對值上不便宜,而且一兩個大客戶就佔了相當一塊營收。 所以這不是吹牌。這是一個觀點:165 美元的位置,Vertiv 還是上市公司裡最純粹押注雲端業者 AI 資本支出實體層的標的 — 但前提是你認真算過進場風險、部位也照這個風險來配,而且你心裡有估值收縮時候的應對方案。我們給 $VRT 的評等是 買入,12 個月目標價 210 美元,基準情境上漲約 27%。完整的多空兩面跟三檔目標價都在下面。 過去兩年 AI 主題的報導,焦點幾乎都在那幾檔明顯的票上 — 輝達賣晶片、台積電做晶圓、幾家雲端業者建雲。被冷落的是中間這一段:從一座變電站到一個 GPU 機櫃之間,實際上必須存在的東西。開關設備、匯流排、不斷電系統、液冷迴路、行間冷氣、機櫃級配電單元,還有讓一個 100 千瓦機櫃不會把自己燒穿的散熱系統。這些就是 Vertiv 的產品線。Eaton ($ETN) 在上游同一個賽道,GE Vernova ($GEV) 在更下游、貼近電網側。再加上一堆小廠在各自的利基市場搶生意。但 Vertiv 是這一層裡唯一一檔幾乎 100% 押在資料中心上的上市公司。
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May 01 2026
CAT 一天漲 9% 創歷史新高 — 但這次撐起業績的,不是工程怪手。是每一座 AI 資料中心外面那一排發電機組,單季成長 41%。

Caterpillar 為什麼漲 9%?AI 數據中心拉動 Q1 業績爆量

Tickers: $CAT, $GNRC | Related: $VRT, $NVDA, $ETN 4 月 30 日,被關稅利空壓了好幾個月的 Caterpillar,直接交出一份打破市場劇本的季報。 營收 174 億美元,比市場一致預期多 9 億,年增 22% — 公司從 2021 年以來最快的一次。調整後每股盈餘 5.54 美元,比預期多出 19%。能源與運輸事業群(裡面裝著發電機業務)的營業利益率衝到十年新高。原本預估全年要吃掉 26 億美元關稅成本,這次直接下修到 22 至 24 億,因為漲價和供應鏈調整開始發揮作用。 市場反應乾脆俐落。CAT 開盤漲 6.5%,一路向上,收盤 +9.0% 寫下歷史新高,當天道瓊裡貢獻點數最多的就是這一檔。今年到現在,這檔股票的漲幅大約是輝達的兩倍。一家做黃色怪手的百年老廠,連續四個月跑贏全世界最被討論的那檔 AI 股。背後一定有什麼新聞標題沒講清楚的事情。 那件事情,藏在一個業務分項裡面。
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May 01 2026
ETF 一週吃進 6.5 萬枚 ETH，BitMine 再囤 10 萬枚，可是以太坊還是從高點跌掉一半。市場上有更安靜也更兇的賣家，幾乎沒有人在講。

ETH 一直被 ETF 在買，價格卻還是跌? 賣家比買家更兇狠

如果你最近一直在看 以太坊，會覺得這件事完全不合邏輯。ETF 不停在買，BitMine 這家上市公司一週再囤 10 萬枚 ETH。兩邊加起來，每七天差不多有 16.5 萬枚 ETH 被抽走，比網路新增還多，比礦工最高峰時期賣的還多。然而價格從去年 10 月的高點已經跌了 50%。 也就是說，一定有人賣得比這群買家加起來還更兇。問題就一個：那是誰? 簡單回答——也是大多數報導刻意跳過的——是：華爾街終於進場買幣，而幣圈老玩家正在安靜地把幣賣給他們。 這不是看空，這是大規模的所有權轉換。但在轉換結束之前，ETF 和企業金庫的買盤只能吃下賣壓，撐不起價格。 下面我會把數字算給你看，把賣家拆成幾類人，再分別講 ETF 持有人、長期持有人、新進場的買家應該怎麼看，以及未來 12 個月 ETH 大概會走到哪裡。結論先放：我給 ETH 觀望（持有）評級，12 個月目標價 2,500 美元。基本面沒爛，只是卡住。可以在 ETH 即時價格與預測頁面 追蹤我們的最新模型。 先看一組本來「應該」很看多、實際上卻沒用的數據。
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Apr 30 2026

投資這事，終於不用一個人了

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