Edgen Stock·Sep 30 2025, 03:48信用卡、汽车和学生贷款违约率上升，预示着美国消费者面临日益增长的金融压力，而过热的企业债券市场则显示出过度估值的迹象，引发了对潜在广泛违约和经济收缩的担忧。
美国消费者财务状况显示出日益增长的压力迹象，各类信贷的违约率已达到多年来的高点。纽约联邦储备银行和益百利的数据显示，信用卡账户逾期90天以上的比例在2025年第二季度攀升至12.27%。这标志着14年来的新高，仅比2011年第二季度的历史最高点低1.4个百分点。这个数字比一年前的10.93%大幅增加。
困境不仅限于信用卡。次级汽车贷款违约率在8月份升至9.3%，接近通常被认为是领先经济指标的10%临界点。此外，**10.2%**的学生贷款债务现在处于违约状态，这个数字可能因最近恢复还款而加剧。这些趋势共同表明，很大一部分美国消费者的财务状况正在恶化。
尽管消费者资产负债表面临压力，但更广泛的美国信贷市场显示出过热的迹象。企业债券估值已达到历史新高，投资级债券利差在9月份降至0.74个百分点，为1998年以来的最低水平。高收益债券利差约为2.75个百分点，接近2007年创下的历史低点。
对企业债务的积极追逐导致了创纪录的发行量，仅9月份，投资级公司就出售了价值2100亿美元的债券，创下有史以来最繁忙的9月份。包括巴克莱银行在内的分析师表示担忧，认为市场“定价完美”，将这种情况比作“四面楚歌”。高估值和新兴压力的这种结合表明，如果市场条件发生变化，可能会出现潜在的脆弱性。
不断上升的违约率和估值过高的信贷市场为金融机构和特定行业创造了分化的格局。像**Visa (NYSE:V)**这样的公司，作为支付网络提供商而非直接贷款人运营，具有结构性优势。其多元化的收入、低运营成本和可观的现金储备，为应对直接贷款违约提供了缓冲，尽管广泛的经济衰退可能会影响交易量。
相比之下，直接面临消费者信贷健康状况的机构面临更高的风险。Capital One (NYSE:COF)，凭借其庞大的信用卡投资组合，特别容易受到违约率上升的影响，使其在当前环境下成为一个吸引力较小的投资。**CarMax (NYSE:KMX)**的困境，体现在2025年第二季度收益大幅不及预期及其汽车金融部门贷款损失准备金的增加，凸显了二手车市场和贷款标准收紧的更广泛逆风。
区域性银行也被认为是特别脆弱的，尤其是那些对商业房地产 (CRE) 贷款有大量敞口的银行，2025年将有9570亿美元的CRE贷款到期。较小的金融机构面临流动性短缺和投资组合多样性不足的风险。
当前违约率上升的环境与“K型复苏”相符，其中整体信用卡违约率掩盖了次级借款人日益增长的压力。次级违约率仍保持在6.93%的高位，这主要是由超过24%的高年利率 (APR) 和持续的通货膨胀驱动的。作为回应，银行收紧了次级贷款，大型银行次级信用卡发放的比例从2022年第一季度的23.3%下降到2025年第一季度的16.4%。信用卡净核销率虽然在2025年第二季度略有下降至4.29%，但仍远高于疫情前水平。
中央银行和政府拥有宏观审慎工具，例如资本要求和贷款价值比 (LTV) 限制，以减轻信贷泡沫带来的风险。这些政策旨在通过防止过度放贷和资产价格膨胀来保护金融体系。美联储更新的货币政策声明现在重申了严格的2%通胀率目标，这与之前考虑的随着时间推移平均通胀率有所不同，这可能会影响未来的利率决策和更广泛的信贷条件。
展望未来，几个行业被认为容易受到“更长期更高”的利率环境和信贷条件收紧的影响。其中包括商业房地产、私人信贷市场、高收益公司债券，以及基础材料、科技和电信等行业，预计到2025年中期，这些行业的违约风险将增加。受债务上升和支出放缓困扰的消费行业也面临压力。
相比之下，主要和系统重要性银行由于其强大的资产负债表、高流动性和稳健的风险管理而保持更为稳定的前景。医疗保健行业和英国服务业也表现出韧性。建议投资者密切关注违约趋势、核销增加的速度以及银行在美联储谨慎降息方法下调整承保标准的灵活性。
