Les actions américaines ont connu une réaction nuancée dans le secteur technologique cette semaine alors que les investisseurs ont digéré une évaluation prudente de Goldman Sachs concernant les segments potentiellement surévalués au sein du secteur de l'intelligence artificielle (IA). L'analyse de la firme souligne un examen croissant des investisseurs et une réévaluation des trajectoires de croissance pour certaines entreprises axées sur l'IA.

L'événement en détail

Le stratège actions américaines de Goldman Sachs, Ryan Hammond, a exprimé des préoccupations selon lesquelles l'investissement dans l'IA, en particulier en pourcentage des dépenses d'investissement (capex), pourrait approcher un point de saturation, ouvrant la voie à une potentielle déception des investisseurs. Bien que d'importants investissements en capex aient propulsé les entreprises impliquées dans la construction d'infrastructures d'IA—telles que les entreprises de semi-conducteurs, d'équipement électrique et de matériel technologique—les analystes prévoient une nette décélération des capex au quatrième trimestre 2025 et tout au long de 2026.

La performance boursière récente de plusieurs actions importantes liées à l'IA semble souligner ces préoccupations. Les actions de Nvidia Corp. (NVDA) ont diminué de 6 % au cours des cinq dernières séances de bourse, reflétant un phénomène plus large de « vente la nouvelle » observé chez certains fabricants de puces malgré des rapports solides. De même, Salesforce (CRM) a connu une baisse immédiate de 4 % de son action suite à son rapport sur les résultats du deuxième trimestre fiscal, malgré le dépassement des estimations de revenus et de bénéfice par action. Cette réaction a été principalement attribuée à des perspectives de ventes plus faibles que prévu et aux réserves des investisseurs concernant la monétisation plus lente que prévu de ses importants investissements en IA, contribuant à une baisse de 22 % depuis le début de l'année pour les actions Salesforce. Tesla (TSLA) et Palantir (PLTR) ont également été cités comme exemples de noms d'IA avec des « valorisations excessives ».

Analyse de la réaction du marché et de la dynamique de valorisation

L'avertissement de Goldman Sachs contribue à un climat d'incertitude et de volatilité accrue au sein du secteur de l'IA. L'approche exigeante du marché crée des mouvements de prix des actions vifs, et parfois contradictoires, remettant en question la sagesse conventionnelle selon laquelle de solides bénéfices actuels garantissent à eux seuls une réception positive du marché pour toutes les entreprises exposées à l'IA. Cela suggère un passage d'un sentiment majoritairement haussier à une perspective plus prudente, incitant les investisseurs à examiner les fondamentaux spécifiques au secteur et à réévaluer les récits de croissance, en particulier en ce qui concerne les prévisions et l'impact tangible des initiatives stratégiques en IA.

Bien que les valorisations actuelles sur le marché plus large soient élevées, elles ne sont pas considérées comme atteignant la « zone de bulle » de l'ère dot-com de 2000. Le ratio cours/bénéfice (C/B) prospectif pour le S&P 500 oscille actuellement autour de 21, ce qui est supérieur à la moyenne à long terme de 15-16, mais significativement inférieur aux plus de 25 observés en 1999. Fait crucial, de nombreuses entreprises technologiques dominantes d'aujourd'hui sont très rentables avec des flux de trésorerie substantiels. Cependant, le rapport souligne que des modèles de valorisation similaires à ceux de l'ère dot-com émergent spécifiquement au sein de certaines actions d'IA, avec des exemples comme Palantir se négociant à un C/B de 522.

Contexte plus large et implications

Le cycle d'investissement actuel dans l'IA présente une double narration. D'une part, les dépenses d'investissement substantielles consacrées à l'infrastructure d'IA—estimées à plus de 350 milliards de dollars cette année par les hyperscalers—ont considérablement stimulé la croissance économique. Les premiers signes de revenus incrémentaux et d'économies de coûts commencent à émerger, suggérant une transition de la construction d'infrastructures à un stade où des retours économiques plus clairs se matérialisent. Goldman Sachs reconnaît cette opportunité à long terme, prévoyant une forte augmentation du marché de l'inférence IA.

Cependant, l'avertissement de la firme pointe vers une déconnexion potentielle entre la vitesse d'adoption de l'IA et les attentes du marché. Comme l'a noté Keith Fitz-Gerald, Chief Investment Officer chez Fitz-Gerald Group,

"L'IA a le potentiel d'augmenter la productivité, de réduire les coûts et de créer des industries entièrement nouvelles. Mais à court terme, les marchés surestiment presque toujours la vitesse d'adoption et les entreprises d'IA démarrent si vite que beaucoup sont vouées à l'échec." Ce sentiment souligne le risque que certaines actions basées sur l'IA soient valorisées à la perfection, susceptibles de correction si la réalité est en deçà des attentes. L'utilisation « fantôme » de l'IA, améliorant la productivité des travailleurs mais pas toujours capturée dans les données, ajoute également à la complexité de l'évaluation du retour sur investissement immédiat pour les projets d'IA.

Il est important de noter que si Goldman Sachs exprime de la prudence sur certaines actions d'IA très valorisées, ils identifient également des domaines d'opportunités spécifiques au sein du secteur de l'IA. Le courtier maintient une position haussière sur les entreprises fournissant une infrastructure d'IA fondamentale, telles que Nvidia et Broadcom (AVGO), en raison de leurs rôles pivots dans les puces commerciales et personnalisées, ainsi que les logiciels d'automatisation de la conception électronique (EDA). Ces entreprises sont considérées comme sous-évaluées malgré leurs rallyes, bénéficiant du boom des infrastructures en cours.

Perspectives

Les investisseurs continueront de surveiller la trajectoire des dépenses d'investissement liées à l'IA, en particulier le ralentissement anticipé fin 2025 et en 2026, ce qui pourrait exercer une pression sur les valorisations des entreprises fortement dépendantes d'une croissance soutenue des capex. Le marché suivra également de près les preuves tangibles de la monétisation de l'IA et la réalisation généralisée des avantages en matière d'efficacité dans l'ensemble de l'économie. Les prochains rapports sur les bénéfices et les indicateurs économiques fourniront de nouvelles informations sur la manière dont les investissements en IA se traduisent en résultats financiers des entreprises et en croissance économique globale, façonnant le sentiment des investisseurs et influençant potentiellement l'allocation du capital dans le paysage technologique dynamique.