Edgen Stock·Mar 18 2026, 17:00美联储正面临自20世纪70年代以来最具挑战性的政策环境，被经济增长放缓和持续通胀所困。这种滞胀背景，加上白银市场严重且不断恶化的结构性赤字，为投资者构成了强大的相互竞争力量。
美联储正处于滞胀陷阱中，面临自1970年代以来最困难的政策抉择。近期经济数据显示，经济正同时停滞和通胀。2025年第四季度增长率修正为微不足道的0.7%，而2月份就业市场流失了9.2万个工作岗位。与此同时，美联储偏爱的通胀指标——核心PCE——仍高达3.1%，其三个月年化增速达到3.5%。这使得联邦公开市场委员会（FOMC）进退两难：将利率从目前的3.5%-3.75%区间下调，可能加剧通胀；而加息则可能打击本已脆弱的劳动力市场。
在能源价格进一步施压之际，这种政策僵局愈发凸显。伊朗地缘政治升级后，布伦特原油价格突破每桶100美元，可能导致整体通胀显著走高。当前环境与1973-75年和1979-80年等历史时期相似，当时在滞胀冲击期间实际利率暴跌，导致白银价格出现了一些最显著的上涨，包括在后者事件中飙升713%。
尽管宏观经济力量为白银创造了有利背景，但实物供应状况却在迅速恶化。市场已经面临2026年预计6700万盎司的结构性赤字，这将是连续第六年供应不足。这种短缺现在正因生产问题和新的地缘政治风险而加剧。全球最大的初级白银生产商Fresnillo PLC将其2026年指导产量下调9%，理由是地质挑战，如矿脉变窄，而高价也无法解决这一问题。其他主要矿商如First Majestic也在降低产量，选择在当前价格下保护矿山寿命而非最大化产量。
3月11日，一个更严峻的威胁浮现：美国贸易代表办公室启动了一项301条款调查，其中包括墨西哥。墨西哥每年生产约2亿盎司白银，占全球矿山供应的四分之一。这一行动建立了一个正式程序，可能导致关税和严重的市场中断，因为仅墨西哥的产量就超过了美国每年的工业消费总量。随着调查的关键日期定在4月和5月，供应链面临的风险既具体又迫在眉睫。
除了供应紧张，一个巨大的新机构需求来源即将到来。自2026年4月1日起，印度证券交易委员会（SEBI）的规定将允许该国管理着约9700亿美元资产的共同基金首次将资金配置到白银ETF。这些资金流入的潜在规模是巨大的。保守估计，1%的资产配置将产生3400万盎司的新需求——相当于2026年预计全球供应赤字的一半。如果配置3%，则将完全超过赤字。
这种结构性需求转变与白银近期价格走势形成鲜明对比。从3月10日88.80美元的高点回落至80-81美元区间，白银价格回调9%，主要是受美元暂时走强的影响。然而，这种短期波动并不能改变受地质、地缘政治和新进大型机构买家进入市场等因素制约的强大基本面。