尽管第三季度业绩强劲，Levi Strauss & Co. 股价仍因估值担忧而下跌

2025年第三季度业绩超出预期

Levi Strauss & Co. (LEVI) 在截至2025年8月31日的第三季度实现了强劲的财务业绩，关键指标超出市场预期。公司报告净营收达15亿美元，按报告和有机基础计算，较2024年第三季度均增长7%。调整后摊薄每股收益（EPS）达到0.34美元，优于2024年第三季度报告的0.31美元，并超出分析师估计的0.31美元。

毛利率大幅增长110个基点，达到创纪录的61.7%，主要得益于有利的渠道组合和战略性提价。尽管本季度受到关税80个基点的负面影响，但仍实现了这一改善。国际市场是增长的重要贡献者，拉丁美洲和亚洲推动了营收增长，仅亚洲的净营收就增长了12%。公司“向DTC优先、全身牛仔生活方式零售商转型”的战略持续取得成效，直接面向消费者（DTC）净营收按报告基础增长11%，按有机基础增长9%，目前占总净营收的46%。电子商务销售额按报告基础飙升18%，按有机基础飙升16%。

Levi Strauss & Co.总裁兼首席执行官Michelle Gass表示：“我们又实现了一个非常强劲的季度，我们向DTC优先、全身牛仔生活方式零售商的转型正在显著改善我们的财务业绩。”

估值担忧下的市场反应

尽管运营和财务业绩强劲，Levi Strauss & Co. 股价在2025年10月10日仍大幅下跌11.41%。这次下跌在午盘交易中一度跌至12.3%，反映出市场看跌情绪，主要原因是对该股激进的估值和潜在未来风险的担忧。

分析师指出，LEVI 的交易价格为2025财年预期收益的17倍。对于一家服装公司而言，这一倍数被认为是高位，其多项估值指标，包括市盈率（P/E）24.06、市销率（P/S）1.56和市净率（P/B）4.65，均接近三年高点。此外，该股的相对强弱指数（RSI）为71.47，表明其处于超买区域，预示可能出现价格修正。这种即时负面调整突显了在当前市场环境下，即使运营表现强劲，投资者对估值的敏感性。

运营优势和战略进展

公司的战略转型仍然是其业绩的核心驱动力。其DTC渠道和电子商务平台的持续增长表明“DTC优先”战略成功执行，从而实现更高的利润率和直接的消费者互动。这一战略使Levi Strauss & Co. 能够将其产品范围扩展到传统牛仔之外，旨在扩大其作为“全身牛仔生活方式零售商”的市场吸引力。

从地域上看，公司展示了多元化的需求，美洲净营收有机增长7%（美国有机增长3%），欧洲有机增长3%。积极的资本管理也显而易见，包括对4.75亿欧元高级票据的再融资，以及以1.947亿美元剥离在美国和加拿大的Dockers®知识产权和业务。公司在第三季度向股东返还了约1.51亿美元，其中包括5500万美元的股息和1.2亿美元的加速股票回购计划，回购了约500万股股票。

阻力与更广泛的市场影响

尽管第三季度业绩积极且战略取得进展，Levi Strauss & Co. 仍面临显著的阻力，导致投资者保持谨慎。主要担忧围绕未来的盈利能力压力，特别是来自关税。公司预计，由于更新的关税税率，第四季度毛利率将受到130个基点的显著打击，影响全年毛利率约70个基点，并使调整后摊薄每股收益减少2-3美分。与向新网络过渡相关的分销成本增加预计也将影响近期盈利能力。

对销售、总务及行政费用（SG&A）去杠杆化以及周期性高利润率可持续性的担忧持续存在，特别是如果时尚潮流或消费者需求减弱。美国批发业务在第四季度的预期下降进一步加剧了这种谨慎展望。市场对LEVI 收益的反应凸显了投资者对贸易政策等宏观经济因素的更广泛敏感性。该股下跌发生在美国股市因关税威胁而承受下行压力的同一天，这表明即使是基本面强劲的公司也无法免受地缘政治和贸易政策风险的影响。

展望与分析师评论

展望未来，Levi Strauss & Co. 上调了2025年全年业绩指引，预计报告净营收增长约3%（此前为1%至2%），有机净营收增长约6%（此前为4.5%至5.5%）。调整后摊薄每股收益指引也上调至1.27美元至1.32美元之间（此前为1.25美元至1.30美元）。然而，这一修订后每股收益指引的中点略低于LSEG/路透社分析师估计的1.31美元。

分析师评论反映了喜忧参半的情绪。富国银行维持对Levi Strauss 股票的“增持”评级，目标价为25美元，承认公司业绩强劲，但对其未来3-5年有效扩展费用的能力表示担忧，导致对2026年利润率的可见性降低。Quipus Capital维持“持有”评级，并重申了对激进估值的担忧。他们表示：