亨斯迈公司因财务疲软和标普降级面临股息审查

亨斯迈公司在财务压力下股息可持续性受到质疑

全球特种化学品制造商亨斯迈公司 (NYSE:HUN) 正在面临投资者对其高达12%股息收益率可持续性的日益严格审查。由于运营业绩疲软、债务水平上升以及标普全球评级最近下调其信用评级，该公司的财务状况面临压力。这些因素的汇合表明股息削减的可能性很大，给现有和潜在股东带来了相当大的风险。

标普下调评级凸显财务状况恶化

标普全球评级于2025年4月将亨斯迈的发行人信用评级从**'BBB-'下调至'BB+'，使该公司进入了低于投资级的领域。此次修订主要反映了EBITDA**利润率的持续下降，预计该利润率将保持疲软。此次降级是在重新评估亨斯迈的业务风险状况之后进行的，指出2023-2024年的调整后EBITDA不足其2021-2022年峰值的一半，利润率降至10%以下。主要影响因素包括持续通胀、住房和建筑市场（约占公司2024年收入的一半）需求低迷、汽车行业需求放缓、客户去库存以及马来酸酐等某些产品的盈利能力下降。竞争激烈的运营环境，尤其是在中国等地区，也发挥了作用。

2025年第二季度（Q2 2025），亨斯迈报告净亏损1.58亿美元，较2024年第二季度的2200万美元净利润大幅下降。本季度调整后EBITDA从去年同期的1.31亿美元降至7400万美元。该公司净债务从2024年第二季度的15.85亿美元增加到2025年第二季度的16.36亿美元，使其净债务杠杆率从4.0倍推高至4.7倍。尽管2025年第二季度持续经营活动的运营现金流增加到9200万美元，持续经营活动的自由现金流增加到5500万美元，但总体趋势表明财务结构面临挑战。重要的是，该公司在2025年上半年总计8700万美元的股息支付主要是通过增加债务而非产生的自由现金流来筹集的，在此期间自由现金流为负（运营现金流1700万美元减去资本支出7300万美元）。

市场反应和投资者影响

标普的降级预示着投资者信心下降，并可能增加亨斯迈的借贷成本，从而可能阻碍未来的增长和财务稳定。围绕HUN的市场情绪普遍看跌，预计波动性将很高。股息未被当前盈利或自由现金流覆盖，需要通过债务融资，这对专注于收入的投资者来说是一个重要的危险信号。这种情况从长远来看本质上是不可持续的，通常发生在股息削减之前。

更广泛的背景和行业逆风

亨斯迈的困境是化学品行业更广泛挑战的缩影。在经历了多年的疫情后不稳定之后，2024-2025年该行业一直在努力应对产能过剩、来自中国的激进出口、持续通胀、高利率以及建筑和制造业等主要终端市场需求疲软的问题。这些因素导致整个行业的收入下降，平均债务水平回升至疫情时期的峰值。

与规模较大的同行相比，亨斯迈的运营规模较小，市值约为15亿美元，年收入约为60亿美元。相比之下，较大的竞争对手利安德巴塞尔 (NYSE:LYB) 的市值约为150亿美元，并在2024年创造了约400亿美元的年收入。尽管亨斯迈的市销率估值较低（0.25倍，而LYB为0.48倍），这反映了其更专业的重点，但这种估值折让也凸显了固有的风险。该公司的状况反映了工业部门，尤其是化学品行业，受到宏观经济逆风影响的更广泛趋势，并可作为更广泛经济健康状况的指标。

分析师观点和未来展望

美国银行最近将亨斯迈的评级下调至“表现不佳”，特别指出了潜在的股息风险。该银行引用了充满挑战的美国化学品行业，其特点是供应过剩、需求疲软和持续的去库存压力。同样，Finimize指出，随着杠杆增加和自由现金流收紧，股息削减的可能性正在上升。尽管有这些警告和负面盈利，亨斯迈董事会仍维持其2025年第三季度每股0.25美元的季度派息，这一决定加剧了对公司平衡股东回报与财务纪律能力的审查。

展望未来，亨斯迈正在实施积极的成本削减措施，目标是到2026年底实现1亿美元的运行率效益。这包括关闭其欧洲马来酸酐工厂并裁员近10%。该公司旨在重新定位其业务，转向更高利润的特种化学品。标普全球评级预计亨斯迈的运营业绩在2025年全年将保持疲软，但预计从2026年开始将缓慢改善，这得益于这些成本削减努力和住房市场的逐步复苏。管理层还有望维持支持性财务政策，如果盈利继续表现不佳，可能会缩减资本支出并限制股票回购或收购，以保留现金流。