Edgen Stock·Mar 08 2026, 11:37高盛3月8日的一份报告警告称，尽管标普500指数看似稳定，但潜在市场机制却揭示出极度脆弱。投资者正通过做空ETF和期权积极买入保护，却未能降低其整体高杠杆敞口，这在少数人工智能相关股票中形成了集中且岌岌可危的平衡。
投资者正在展现一种高度矛盾的策略：他们积极买入市场下跌的保险，同时却拒绝降低整体风险敞口。根据高盛3月8日的一份报告，做空ETF头寸在一周内飙升8.3%，创下过去五年中第二大增幅。这波防御性浪潮促使投资者在公司债券、能源、小盘股和大盘股ETF中建立了大量空头头寸。
然而，这种对冲并未导致市场敞口的显著降低。高盛数据显示，市场总杠杆率仅略微下降至307.4%，这一水平仍处于过去五年历史范围的第99个百分位。净杠杆率几乎未动，仅小幅下降一个百分点至79.2%。这表明市场参与者只是在高杠杆头寸之上叠加一层保护，而非进行真正的去风险操作。
尽管标普500指数的周跌幅相对可控，为3.4%，但高盛内部的“美国波动恐慌指数”收于9.72，这表明市场承受的压力远超主要指数所显示的。这一读数表明投资者对负面消息的容忍度已降至关键水平，揭示了平静表面之下的深层脆弱性。
恐慌信号所显示的市场压力远比新闻头条所暗示的更为严重。
— Lee Coppersmith，高盛流动性分析专家。
这种指数表现稳定与内部激烈对冲之间的背离指向了一种“虚假平静”。虽然过去的地缘政治冲击通常会导致类似的约4%周度跌幅并伴随快速反弹，但Coppersmith警告称，如果出现负面催化剂，当前市场结构极易迅速扩大风险。
市场的主要脆弱性源于少数几只表现优异股票的极度拥挤。对“长期动量因子”（流行科技和人工智能股的代表）的净敞口已膨胀至基金股票头寸的55%至60%之间，创下多年新高。这种集中意味着市场大部分资金都押注于相同的结果。
这种依赖源于盈利预期。预计2025年，仅七家公司——亚马逊、博通、谷歌、Meta、微软、美光和英伟达——将贡献标普500指数全部每股收益增长的约一半。到2026年，仅英伟达一家就预计将贡献该指数总利润增长的24%。这种拥挤交易的裂缝已经显现。在2月27日至3月5日这一周，高盛的基本面多空投资组合录得估计下降3.22%，这是自2022年6月以来最差的表现。
