Goldman Sachs signale une potentielle contraction de la valorisation du S&P 500 face aux perspectives de dépenses en IA

Goldman Sachs avertit d'une possible baisse de 15 à 20 % du multiple de valorisation du S&P 500 si les dépenses en capital d'IA des hyperscalers ralentissent, malgré les investissements robustes actuels et les gains récents du marché.

Goldman Sachs signale une potentielle contraction de la valorisation du S&P 500 face aux perspectives de dépenses en IA

Goldman Sachs a publié une évaluation prudente, indiquant qu'un ralentissement éventuel des dépenses d'investissement (capex) en Intelligence Artificielle (IA) par les principaux hyperscalers pourrait entraîner un ajustement significatif du multiple de valorisation du S&P 500. La firme postule qu'un retour des dépenses en IA aux niveaux de 2022 pourrait entraîner une contraction de 15 % à 20 % de la valorisation actuelle de l'indice.

Le paysage de l'investissement en IA

Le discours actuel du marché concernant l'IA est largement étayé par des investissements substantiels dans les infrastructures. Selon Goldman Sachs, le cycle d'adoption de l'IA progresse à travers des phases distinctes. Le marché est actuellement en phase 2, caractérisée par d'importantes dépenses d'investissement de la part des principaux hyperscalers, notamment Amazon (AMZN), Microsoft (MSFT), Alphabet (GOOGL), Meta (META) et Oracle (ORCL). Ces entreprises ont considérablement augmenté leurs dépenses, avec leurs prévisions de capex combinées pour 2025 atteignant un montant estimé à 368 milliards de dollars, une augmentation notable par rapport aux 239 milliards de dollars en 2024 et aux 154 milliards de dollars en 2023.

Les projections individuelles soulignent davantage cette tendance d'investissement :

Amazon s'est engagé à hauteur de 100 milliards de dollars pour l'infrastructure d'IA en 2025, avec des dépenses élevées qui devraient se poursuivre jusqu'en 2026.
Les prévisions de capex d'Alphabet pour 2025 s'élèvent à environ 85 milliards de dollars, avec de nouvelles augmentations anticipées pour 2026.
Meta prévoit un capex en 2025 allant de 66 milliards à 72 milliards de dollars, avec une croissance similaire attendue en 2026.
Microsoft devrait atteindre un record de 30 milliards de dollars de dépenses d'investissement au premier trimestre de l'exercice 2026.
Le capex d'Oracle pour l'exercice 2025 a dépassé les 21 milliards de dollars, avec des attentes d'au moins 25 milliards de dollars pour l'exercice 2026.

Les entreprises impliquées dans la construction de cette infrastructure, telles que les fabricants de semi-conducteurs, les fournisseurs d'équipements électriques, les entreprises de matériel technologique et les fournisseurs d'énergie, ont été les principaux bénéficiaires de ces investissements substantiels.

Préoccupations de valorisation et dynamique du marché

Malgré l'afflux significatif de capitaux dans l'infrastructure d'IA, l'avertissement de Goldman Sachs met en évidence une vulnérabilité potentielle dans les valorisations du marché au sens large. L'inquiétude découle de la possibilité que l'enthousiasme entourant l'IA dépasse les profits tangibles, en particulier si les futures phases d'adoption de l'IA – où les entreprises intègrent l'IA pour stimuler les ventes et réaliser des gains de productivité généralisés – ne se concrétisent pas comme prévu. Bien que les actions liées à l'IA aient augmenté de 17 % depuis le début de l'année, seules 58 % des entreprises du S&P 500 ont mentionné l'IA lors de leurs appels de résultats, et encore moins l'ont directement liée aux profits.

Du point de vue de la valorisation, les cinq plus grandes actions de l'indice, y compris Nvidia (NVDA), Microsoft, Apple (AAPL), Alphabet et Amazon, se négocient actuellement à un multiple Cours-Bénéfice (C/B) de 28x. Ce chiffre est nettement inférieur au C/B de 40x observé au sommet en 2021 et au C/B de 50x lors de l'apogée de la bulle dot-com, suggérant que, bien qu'élevées, les valorisations actuelles ne sont pas à des niveaux de bulle historiques. Cependant, certaines actions individuelles, telles que Tesla (TSLA) et Palantir (PLTR), affichent des valorisations considérablement plus élevées.

Les analystes anticipent actuellement une forte décélération de la croissance du capex des hyperscalers fin 2025 et tout au long de 2026. Cette perspective s'aligne sur les signaux récents des acteurs clés de l'industrie ; Nvidia, un fournisseur crucial de matériel d'IA, a publié une prévision de revenus tiède pour la période actuelle, indiquant une potentielle décélération de la croissance après deux ans de forte expansion des dépenses d'IA. Cependant, Jensen Huang, PDG de Nvidia, maintient une perspective haussière à long terme pour l'infrastructure d'IA, déclarant que :

« Les plateformes d'usine d'IA Blackwell et Ruben se déploieront dans la construction d'usines d'IA mondiales de 3 à 4 billions de dollars jusqu'à la fin de la décennie. »

Contexte économique plus large et implications

Les dépenses massives en infrastructure d'IA ont joué un rôle significatif dans les données économiques récentes, contribuant notamment à une révision à la hausse de la croissance estimée du PIB au deuxième trimestre. Les dépenses des entreprises en produits de propriété intellectuelle, une composante clé de cette tendance, ont augmenté de 12,8 % d'une année sur l'autre, marquant la croissance la plus rapide en quatre ans. Cet investissement substantiel des grandes entreprises technologiques alimente de plus en plus le PIB.

Cependant, certains analystes suggèrent que cette flambée des dépenses en IA pourrait masquer des faiblesses sous-jacentes dans d'autres secteurs de l'économie américaine. La croissance globale du PIB pour 2025 devrait se modérer à environ 1,5 %, contre 2,8 % en 2024, au milieu des signes de difficultés dans les dépenses de consommation, qui représentent près de 70 % du PIB américain. Les "Sept Magnifiques" géants de la technologie ont été les principaux moteurs de l'investissement en IA et de la croissance des bénéfices au sein du S&P 500, contribuant largement au rallye du marché depuis fin 2022.

La situation actuelle présente des parallèles avec les dynamiques de marché passées où des investissements significatifs dans les technologies émergentes ont précédé des périodes d'ajustement. Historiquement, le S&P 500 a connu une baisse médiane de 24 % de son pic à son creux lors des récessions depuis la Seconde Guerre mondiale. Goldman Sachs attribue actuellement une probabilité de 20 % de récession au cours des 12 prochains mois, ajoutant une autre couche de considération pour les investisseurs.

Perspectives

À l'avenir, les participants au marché surveilleront de près plusieurs facteurs clés. La trajectoire des dépenses d'investissement des hyperscalers, en particulier fin 2025 et en 2026, sera cruciale pour déterminer la dynamique soutenue de la croissance tirée par l'IA. La capacité des technologies d'IA à se traduire par une rentabilité généralisée des entreprises au-delà des investissements initiaux dans l'infrastructure sera également un indicateur critique. En outre, les indicateurs économiques plus larges et toute modification de la politique des banques centrales continueront de façonner le sentiment du marché et les valorisations. L'équilibre entre l'innovation technologique continue et la réalisation de bénéfices économiques tangibles sera au cœur de la performance du marché au cours des prochains trimestres.

source :

[1] Selon Goldman Sachs, le « ralentissement inévitable » de l'IA pourrait faire chuter le multiple de valorisation du S&P 500 de 20 %[2] Goldman Sachs avertit que le battage médiatique sur l'IA ne s'est pas encore traduit en profits - AInvest[3] Selon Goldman Sachs, le capex des hyperscalers aide le boom de l'IA, mais certains risques subsistent

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Sep 19 2025, 09:31

Les actions de GE Aerospace atteignent des sommets historiques après un redressement stratégique

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Depuis son arrivée fin 2018, Culp a orchestré une reprise significative, comprenant la réduction d'environ 100 milliards de dollars de dettes et un effort concerté pour simplifier les opérations, affinant ainsi la concentration de l'entreprise sur son cœur de métier aérospatial. Ce rallye est sous-tendu par la demande robuste du marché des avions commerciaux. Les géants de l'industrie, Boeing et Airbus, détiennent actuellement d'importants carnets de commandes, totalisant environ 14 000 avions en commande. Une part considérable de ces nouveaux appareils est propulsée par les moteurs de GE ou ceux de ses coentreprises, ce qui assure par conséquent un flux soutenu de revenus à marge élevée pour les services après-vente et d'entretien des moteurs pour GE Aerospace. 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Sep 19 2025, 09:26

Objectif de cours de Johnson & Johnson relevé par Wolfe Research suite à la confiance dans le litige concernant le talc

Wolfe Research relève l'objectif de cours de Johnson & Johnson Wolfe Research a révisé son objectif de cours pour les actions de Johnson & Johnson (JNJ) à 195,00 $ contre 175,00 $, tout en réitérant une note de « Surperformance ». Cet ajustement, publié le 3 septembre, reflète une confiance croissante au sein de la firme concernant une résolution favorable des litiges étendus de J&J liés au talc, un facteur qui a influencé les hypothèses sous-jacentes du modèle d'évaluation. Analyse détaillée du raisonnement de Wolfe Research La décision de Wolfe Research découle principalement d'une conviction accrue quant à l'issue éventuelle du litige lié au talc de Johnson & Johnson. Cette confiance renforcée a conduit la firme à utiliser des hypothèses de coût moyen pondéré du capital (CMPC) plus faibles dans son analyse des flux de trésorerie actualisés (DCF) pour le conglomérat de soins de santé. L'objectif de cours mis à jour représente une augmentation de 11,4 % par rapport à l'évaluation précédente de 175,00 $. Malgré la reconnaissance des vents contraires potentiels pour l'ensemble de l'industrie pharmaceutique en 2025 – y compris les tarifs spécifiques au secteur et la mise en œuvre de la tarification des médicaments sur ordonnance la plus favorisée – Wolfe Research maintient une perspective optimiste pour JNJ. Cette position positive est largement motivée par la croissance robuste anticipée de la division Médecine Innovante de l'entreprise. Dans des développements connexes, Johnson & Johnson a rapporté une forte performance financière pour le deuxième trimestre 2025, avec des ventes mondiales atteignant 23,7 milliards de dollars, signifiant une croissance des ventes opérationnelles de 4,6 %. L'entreprise a également relevé ses prévisions de ventes annuelles à 92,9 milliards de dollars et a augmenté ses prévisions de bénéfice par action (BPA) à 10,85 $. En outre, JNJ a annoncé un investissement de 2 milliards de dollars pour étendre ses capacités de fabrication en Caroline du Nord, prévoyant une nouvelle installation de plus de 160 000 pieds carrés qui devrait créer environ 120 nouveaux emplois au cours de la prochaine décennie. Cet investissement stratégique souligne l'engagement de J&J envers la production nationale de médicaments avancés pour les patients américains. Réaction du marché et sentiment des investisseurs L'objectif de cours révisé de Wolfe Research signale un changement potentiellement positif dans la perception des investisseurs à l'égard de Johnson & Johnson. La réduction de l'incertitude entourant le litige lié au talc, comme l'impliquent les hypothèses de CMPC révisées de Wolfe Research, pourrait entraîner un intérêt accru des investisseurs et une réévaluation des actions JNJ. L'élimination d'un fardeau financier important, si le litige se conclut favorablement, permettrait à J&J d'allouer son capital plus librement, renforçant potentiellement sa valorisation globale et ses perspectives de croissance, en particulier dans son secteur de Médecine Innovante à forte croissance. Cela pourrait également influencer la façon dont le marché perçoit des défis juridiques similaires dans l'ensemble du secteur pharmaceutique. Contexte plus large : paysage des litiges et dynamique de l'industrie Le litige en cours sur le talc reste une préoccupation majeure pour Johnson & Johnson. En septembre 2025, plus de 66 900 poursuites judiciaires concernant la poudre de talc pour le cancer de l'ovaire et le mésothéliome ont été déposées contre des entreprises, J&J étant un défendeur principal. L'entreprise a fait face à de multiples rejets de ses tentatives de résoudre ces réclamations par le biais de dépôts de bilan, y compris une proposition de règlement de 8 milliards de dollars en mars 2025, qui a été rejetée par un juge des faillites. Les résultats juridiques récents soulignent le fardeau financier de ces affaires. En juillet 2025, un jury de Boston a ordonné à Johnson & Johnson de payer 42,6 millions de dollars à Paul Lovell et sa famille pour mésothéliome. D'autres jugements incluent 8 millions de dollars à Janice Paluzzi dans le Massachusetts et 15 millions de dollars à Evan Plotkin dans le Connecticut. Un médiateur a été nommé pour le litige multidistrict (MDL) dans le but de parvenir à un règlement global, bien que certains plaignants aient exprimé des inquiétudes quant à la pleine prise en compte de leurs points de vue lors des discussions précédentes. > « Le litige lié au talc reste un facteur d'incertitude important, mais une confiance accrue dans une résolution gérable est un moteur clé pour notre évaluation mise à jour », a noté Wolfe Research dans son analyse. Au milieu de ces défis juridiques, J&J continue de naviguer dans les dynamiques industrielles plus larges. Alors que Wolfe Research maintient une note de « Surperformance », d'autres firmes, telles que Guggenheim, ont maintenu une note de « Neutre » avec un objectif de cours de 167,00 $, reflétant une position plus prudente quant à l'avenir immédiat de l'entreprise. L'accent stratégique de J&J sur le maintien de la qualité des produits, la poursuite de la croissance par des acquisitions et le développement de traitements innovants, comme en témoigne sa marge brute impressionnante de 68,4 %, sont cruciaux pour maintenir la perception de sa marque et la valeur à long terme pour les actionnaires face à ces contextes complexes. Perspectives : médiation et ajustements stratégiques L'avenir immédiat de Johnson & Johnson sera probablement façonné par l'issue des efforts de médiation en cours dans le litige concernant la poudre de talc. Si la médiation n'aboutit pas à un accord, les procès pour cancer de l'ovaire pourraient se poursuivre dans les mois à venir, ce qui pourrait introduire une volatilité supplémentaire. Les investisseurs suivront de près ces procédures judiciaires pour toute indication d'un règlement global ou d'une voie vers une résolution finale. Parallèlement, l'engagement de Johnson & Johnson envers sa division Médecine Innovante et ses investissements stratégiques dans les capacités de fabrication devraient être les principaux moteurs de la croissance future. L'entreprise reconnaît divers risques et incertitudes qui pourraient nécessiter des ajustements stratégiques continus, soulignant l'adaptabilité pour naviguer à la fois les défis juridiques et industriels afin de maintenir sa position sur le marché et de générer de la valeur pour les actionnaires.

Sep 19 2025, 09:22

L'AIE met en garde contre une baisse imminente de l'approvisionnement en pétrole sans investissements substantiels

L'AIE met en garde contre une baisse imminente de l'approvisionnement en pétrole sans investissements substantiels L'Agence internationale de l'énergie (AIE) a émis un avertissement critique concernant la stabilité future de l'approvisionnement mondial en pétrole, indiquant qu'un investissement annuel d'environ 540 milliards de dollars est essentiel pour prévenir un déclin significatif et soutenu de la production jusqu'en 2050. Cette injection de capital substantielle n'est pas présentée comme une projection de croissance, mais comme une nécessité de « mode de maintenance », cruciale pour contrer les taux d'épuisement accélérés des champs pétrolifères existants. Sans ce niveau de réinvestissement continu en amont, l'AIE prévoit que la production pétrolière mondiale pourrait faire face à un déclin annuel dépassant 5 millions de barils par jour (b/j), un volume comparable à la production combinée du Brésil et de la Norvège. L'accélération des taux de déclin rend l'investissement impératif L'impératif d'accroître les investissements découle de l'accélération rapide des taux de déclin naturels des champs pétroliers et gaziers dans le monde. Cette tendance est largement attribuée à une dépendance accrue aux ressources non conventionnelles, en particulier le schiste américain et les réserves offshore profondes, qui présentent des courbes de déclin plus abruptes que les champs conventionnels traditionnels. Par exemple, les puits de schiste perdent généralement 70 à 90 % de leur capacité de production au cours des trois premières années d'exploitation, avec des déclins de l'année initiale allant de 65 à 80 %, suivis d'un 20 à 40 % supplémentaire annuellement. Cet épuisement rapide rend nécessaire un forage et un développement continus, obligeant l'industrie à « courir beaucoup plus vite juste pour rester immobile ». L'analyse de l'AIE révèle que depuis 2019, près de 90 % des investissements annuels en amont dans le pétrole et le gaz ont été consacrés à compenser ces déclins de production, plutôt qu'à favoriser une nouvelle croissance de l'offre. Dynamique du marché et changements dans le pouvoir de fixation des prix Alors que les dépenses mondiales en pétrole et gaz devraient atteindre environ 570 milliards de dollars cette année, techniquement suffisantes pour maintenir la production, l'AIE note une légère diminution par rapport aux niveaux de 2024. Ce scénario suggère une faible marge d'erreur ; même une réduction mineure des investissements en amont pourrait entraîner un resserrement significatif de l'offre future. Un tel retrait soutiendrait probablement les prix du pétrole, même si la demande mondiale plafonne, en créant une pénurie d'approvisionnement. Cette dynamique pourrait redonner le pouvoir de fixation des prix aux entreprises démontrant une allocation de capital disciplinée dans le secteur amont et concentrer davantage l'influence parmi les nations de l'OPEP+, dont la part de la production mondiale de pétrole devrait augmenter de manière significative, passant de 43 % aujourd'hui à plus de 65 % d'ici 2050 dans le cadre des taux de déclin naturels. Réponses des entreprises : la double stratégie d'ExxonMobil et de Chevron Les grandes compagnies pétrolières intégrées comme ExxonMobil (XOM) et Chevron (CVX) naviguent dans ce paysage d'investissement complexe avec des stratégies nuancées. ExxonMobil prévoit des dépenses en capital annuelles comprises entre 22 milliards et 27 milliards de dollars de 2025 à 2027, avec une part notable allouée aux initiatives de solutions à faible émission de carbone (LCS). Simultanément, la société prévoit d'investir 28 milliards à 33 milliards de dollars annuellement de 2026 à 2030 pour renforcer sa production pétrolière et gazière de base, une stratégie considérablement améliorée par son acquisition de Pioneer Natural Resources. De même, Chevron a défini une fourchette de dépenses en capital organiques de 14,5 milliards à 15,5 milliards de dollars pour 2025, consacrant environ 1,5 milliard de dollars à la réduction de l'intensité carbone et au développement de nouvelles entreprises énergétiques. Tout en réduisant ses dépenses dans le bassin Permien pour privilégier les flux de trésorerie disponibles, l'acquisition de Hess par Chevron devrait augmenter ses flux de trésorerie disponibles de 1,5 milliard de dollars annuellement d'ici 2026. Les deux entreprises illustrent une double stratégie, investissant dans la transition énergétique tout en réaffirmant leur engagement envers la production d'hydrocarbures. Implications économiques et géopolitiques plus larges La position actualisée de l'AIE, passant de son appel de 2021 à ne pas investir dans de nouveaux combustibles fossiles à une insistance sur les mathématiques de la production, souligne l'importance stratégique d'une allocation de capital soutenue. Le sous-investissement dans le secteur pétrolier et gazier a des implications plus larges significatives, y compris des vulnérabilités potentielles pour la sécurité énergétique. Sans investissements continus, les économies avancées dépendantes de sources non conventionnelles à déclin rapide pourraient faire face à des déclins de production rapides (estimés à 65 % au cours de la prochaine décennie), tandis que des régions comme le Moyen-Orient et la Russie, avec leurs champs supergéants conventionnels à déclin plus lent, verraient des réductions moins importantes (45 %). Ce déséquilibre pourrait entraîner une plus grande concentration de l'offre mondiale. En outre, le sous-investissement contribue aux pressions inflationnistes, car la demande d'énergie est relativement inélastique, ce qui signifie que des prix du pétrole et du gaz plus élevés se traduisent directement par une augmentation des revenus des producteurs et des coûts économiques plus larges. Perspectives : Soutien durable des prix et examen des investissements Le besoin continu d'investissements en capital substantiels simplement pour maintenir les niveaux actuels de production pétrolière mondiale suggère un fondement structurel pour des prix du pétrole durablement plus élevés à long terme, même au milieu des fluctuations ou des excédents de demande à court terme. L'« effet Reine Rouge », où l'industrie doit continuellement investir davantage simplement pour maintenir la production stable, intensifiera l'examen des stratégies d'allocation de capital dans l'ensemble du secteur pétrolier et gazier. Les investisseurs privilégieront de plus en plus les entreprises capables de gérer efficacement les taux de déclin, d'allouer efficacement le capital entre les sources d'énergie traditionnelles et nouvelles, et d'assurer une production à long terme, car l'équilibre entre l'offre, la demande et l'investissement reste un déterminant essentiel de la stabilité future du marché et de la sécurité énergétique. La tension entre les préoccupations de surabondance à court terme et le risque à long terme de chocs d'approvisionnement dus au sous-investissement continuera de définir les perspectives du marché.