Introduction à la stratégie de Crossover de XOVR
Les marchés boursiers américains connaissent un changement significatif avec l'émergence de nouveaux véhicules d'investissement conçus pour démocratiser l'accès à des catégories d'actifs auparavant exclusives. L'ETF de Crossover Privé-Public (XOVR) d'ERShares illustre cette tendance, ayant été relancé le 30 août 2024, comme le premier ETF à offrir aux investisseurs particuliers une exposition aux entreprises en phase de pré-introduction en bourse (IPO). Ce développement marque un moment charnière, traditionnellement réservé aux capital-risqueurs, aux investisseurs institutionnels et aux initiés, et vise à offrir aux investisseurs quotidiens une place à la table de la création de richesse qui se produit souvent avant qu'une entreprise ne soit cotée en bourse.
L'événement en détail : Un nouveau paradigme d'investissement
Le relancement stratégique de XOVR a impliqué la combinaison de son Entrepreneur 30 Total Return Index (ER30TR) propriétaire avec une exposition sélective au capital-investissement. Cette structure hybride est conçue pour capter les opportunités de croissance sur les marchés publics et privés. Une illustration clé de cette approche a été l'inclusion par XOVR d'actions Klarna avant l'IPO de la société le 10 septembre 2025. Les actions de Klarna ont commencé à se négocier à 52 $, au-dessus du prix d'IPO de 40 $, levant 1,37 milliard de dollars et valorisant la société à près de 20 milliards de dollars, malgré une baisse de valorisation par rapport à son pic de 2021.
L'ETF est structuré pour investir la majorité de ses actifs (plus de 85 %) dans l'indice ER30TR, qui comprend 30 actions américaines entrepreneuriales à grande capitalisation. La portion restante, jusqu'à 15 %, est stratégiquement allouée aux titres de capital-investissement. Les participations actuelles présentent un mélange d'innovateurs publics établis tels que NVIDIA Corp. (10,08 %), AppLovin Corp. (5,86 %), Meta Platforms Inc. (5,83 %) et Oracle Corp. (4,18 %), aux côtés d'entreprises privées notables comme SpaceX (6,95 % via exposition SPV), Anduril et Klarna (via des titres offerts en privé émis par Fika Holdings SPV QP LP). Ces allocations soulignent l'engagement du fonds envers la croissance précoce dans divers secteurs.
Analyse de la réaction et de la performance du marché
La réaction du marché à la structure et à la performance innovantes de XOVR a été notable. Depuis son relancement le 30 août 2024, jusqu'au 30 septembre 2025, l'ETF a généré un rendement total de +37,2 % (avec dividendes réinvestis). Cette performance a significativement surpassé les principaux indices de référence sur la même période :
- S&P 500 : +20,1 %
- Russell 1000 Growth : +28,9 %
- Nasdaq 100 : +26,9 %
- Dow Jones Industrial Average : +13,7 %
Cette surperformance substantielle suggère un fort appétit des investisseurs pour un accès réglementé et liquide à la croissance du marché privé. La capacité de XOVR à intégrer des sociétés pré-IPO dans un cadre d'ETF coté en bourse représente une innovation cruciale, répondant à la tendance des entreprises à rester privées plus longtemps, déplaçant ainsi une partie importante de la création de richesse vers des étapes plus précoces et moins accessibles.
Contexte plus large et implications
Le succès de XOVR pourrait remodeler considérablement le paysage de l'investissement. Il signale une demande croissante des investisseurs particuliers pour une exposition aux entreprises privées à forte croissance, influençant potentiellement les tendances d'allocation de capital et favorisant de nouvelles innovations dans les produits financiers axés sur l'espace de crossover privé-public. Ce modèle pourrait également offrir une nouvelle voie aux entreprises privées pour attirer des capitaux et transiter vers les marchés publics, modifiant potentiellement les processus et les calendriers d'IPO traditionnels.
Les changements réglementaires de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis ont facilité cette expansion, y compris la suppression d'un plafond de 15 % sur les investissements en fonds privés par les fonds fermés enregistrés et une éligibilité plus large pour certains fonds. Cependant, ces développements introduisent également des considérations critiques concernant les risques systémiques et la protection des investisseurs.
Les risques potentiels pour les investisseurs particuliers dans de telles structures hybrides comprennent :
- Opacité de la valorisation : Les valorisations des capitaux privés peuvent être complexes et moins transparentes que les valorisations du marché public, ce qui peut entraîner des chiffres gonflés pour maintenir la stabilité de la valeur liquidative (NAV).
- Déséquilibres de liquidité : Les actifs privés sont intrinsèquement moins liquides. Alors que XOVR vise une liquidité quotidienne, la gestion de participations illiquides au sein d'une structure d'ETF liquide présente des défis et peut forcer des ventes d'actifs prématurées.
- Frais en couches : Les investisseurs dans de tels fonds, en particulier s'ils investissent dans des structures de « fonds de fonds », peuvent encourir plusieurs couches de frais de gestion.
- Manque de transparence : Des exigences de divulgation moins strictes pour les actifs privés par rapport aux titres publics peuvent limiter la visibilité des investisseurs sur les participations et les valorisations sous-jacentes, et peuvent impliquer des effets de levier ou des transactions affiliées généralement non autorisés dans les fonds publics.
Eva Ados, COO et stratège en chef des investissements chez ERShares, a souligné la mission du fonds :
« Il est temps que les investisseurs particuliers obtiennent enfin une place à la table de l'IPO. Pendant trop longtemps, cette étape dynamique de croissance a été réservée aux institutions et aux initiés. Avec Klarna, XOVR a démontré que l'écart peut être réduit – offrant aux investisseurs quotidiens une exposition au même moment que les initiés participent. »
Joel Shulman, fondateur et CIO d'ERShares, a souligné la nature révolutionnaire de XOVR :
« XOVR n'est pas un simple ETF – c'est une percée. Nous nous appuyons sur l'indice ER30TR pour capter les innovateurs publics de pointe, tandis que notre allocation de capital-investissement est conçue pour étendre l'accès à des opportunités dont les investisseurs particuliers ont été historiquement exclus. Une grande partie de la création de richesse actuelle se produit avant même l'ouverture des marchés. Nous pensons que XOVR aide à briser cette barrière et ouvre la porte aux investisseurs quotidiens pour participer à la croissance sur l'ensemble du cycle – privé et public – le tout dans un seul ETF, avec une liquidité quotidienne. »
Perspectives
Le succès et le taux d'adoption de XOVR seront un indicateur essentiel de la demande plus large d'exposition au marché privé parmi les investisseurs particuliers. Si l'ETF continue d'attirer des actifs importants et de démontrer une performance constante, il pourrait inspirer une vague de fonds « crossover » similaires d'autres gestionnaires d'actifs, normalisant davantage l'accès au marché privé. Cela pourrait entraîner une liquidité accrue dans certains segments du marché privé, influençant les valorisations des entreprises privées et les stratégies de levée de fonds.
Cependant, l'examen réglementaire s'intensifiera probablement en ce qui concerne la protection des investisseurs, les méthodologies de valorisation des participations privées et la stabilité globale du marché. L'industrie suivra de près la manière dont ces structures hybrides gèrent l'illiquidité inhérente et les complexités de valorisation des actifs privés dans un cadre d'ETF à liquidité quotidienne, équilibrant l'accessibilité et la prudence pour l'investisseur quotidien.
source :[1] L'ETF XOVR d'ERShares ouvre la porte à l'investissement pré-IPO (https://finance.yahoo.com/news/ershares-xovr- ...)[2] L'ETF XOVR d'ERShares ouvre la porte à l'investissement pré-IPO - Stock Titan (https://stocktitan.net/news/ERShares-XOVR-ETF ...)[3] L'ETF XOVR d'ERShares ouvre la porte à l'investissement pré-IPO - PR Newswire (https://vertexaisearch.cloud.google.com/groun ...)