Edgen Stock·Oct 02 2025, 16:15新兴市场（EM）债券在2025年展现出意想不到的韧性和卓越表现，打破了最初对关税和货币贬值的担忧。这一趋势是由多种因素共同推动的，包括人民币（CNY）走强、众多新兴市场经济体审慎的财政和货币政策，以及美元资产的战略性回流。
**新兴市场（EM）**债券在2025年展现出意想不到的韧性和显著的优异表现，这与此前预期关税和货币贬值将带来不利影响的预测背道而驰。这一趋势标志着传统市场观念的转变，这些资产正在确立其作为引人注目的投资类别的地位。
在过去五年中，新兴市场债券（包括政府债券和本币债券）的年化回报率约为2%。这一表现与发达市场（DM）国债形成了鲜明对比，后者在同期每年下降2-3%。这种持续的差异导致了市场动态的显著变化：新兴市场债券的波动性现在低于发达市场债券的波动性，这是对感知风险的重大重新评估。
人民币（CNY）一直是这一叙事中的关键组成部分，自2024年11月以来达到最高水平。截至2025年7月30日，这种强势使得新兴市场本币债券以美元计算增长了大约12%。具体案例突显了这一影响，例如马来西亚林吉特在单个交易日内升值7%，这归因于新兴市场国家大量美元敞口的回流。
新兴市场债券的强劲表现得益于几个相互关联的因素：
人民币（CNY）走强：人民币的升值和稳定性是许多新兴市场经济体的主要驱动力。中国强劲的储备和美元净债权人地位为其货币增添了信誉，这与其人民币国际化的目标相符。稳定或更强的人民币支持消费者收入，锚定通胀预期，并减轻贸易战风险，为新兴市场贸易伙伴提供了有利的背景。
新兴市场审慎政策：许多新兴市场国家实施了稳健的财政政策，其特点是赤字低、债务水平可控。再加上独立的中央银行维持高实际利率，这些措施促进了宏观经济稳定。这种财政纪律与一些发达市场中观察到的“财政主导”形成了对比，在发达市场中，高额政府债务可能导致经济波动。
关税动态和货币政策：与最初的担忧相反，关税谈判通过阻止贬值影响了新兴市场货币。副总统JD万斯访问印度期间**印度卢比（INR）**的升值，就是一个贸易政策讨论如何影响货币估值的例子，反映了一种更广泛的趋势，即各国在谈判后被激励避免货币贬值。
美元资产的战略性回流：新兴市场国家拥有强大的国际投资净头寸（NIIPs），并正在积极回流美元资产。这种战略性的资本流动促成了各种新兴市场货币的重估，进一步支撑了它们的债券市场。
过去五年新兴市场债券的持续跑赢大盘表明这是一次深刻的转变，而非暂时的异常现象。这一趋势挑战了长期以来将新兴市场债券视为高风险投资的观念。许多新兴国家的财政稳定性使得独立的中央银行能够专注于通胀控制，这一政策框架已被证明具有韧性。
这一发展对全球投资组合具有重大影响。预计它将促使资本从发达市场债券向新兴市场债券进行重大重新配置。此外，这一趋势预计将加速全球储备货币逐步摆脱对美元的单一依赖。尽管美元仍保持主导地位，但中央银行，特别是在新兴市场中，正越来越多地将储备分配给黄金、欧元和人民币，正如摩根大通研究报告指出的那样。国际货币基金组织报告称，2025年第二季度美元在全球储备中的份额降至56.32%，尽管其中大部分归因于汇率波动而非持仓的根本性转变。
**范艾克（VanEck）**将新兴市场债券的超预期表现主要归因于人民币升值和审慎的经济政策。他们强调，新兴市场债券较低的波动性挑战了其历史上的高风险分类，突显了其稳定且有利可图的回报潜力。同样，中央银行多样化储备的趋势，包括增加对黄金和欧元的配置，表明旨在减少对美元计价资产依赖的战略举措，正如路透社和AInvest报道的那样。
随着这一趋势的持续，投资者将密切关注即将发布的经济报告、贸易政策谈判和中央银行沟通，以获取进一步的迹象。新兴市场债券持续的吸引力，得益于强劲的基本面和不断变化的全球金融格局，表明这一资产类别将继续吸引大量关注。美元走弱的潜力可能通过降低生产成本、提高出口竞争力以及通过减轻违约风险来压缩债券利差，从而进一步惠及新兴市场经济体。这种结构性转变突显了新兴市场在全球金融架构中日益增长的重要性以及它们在国际资本流动和储备策略中不断演变的作用。
