Les villes chinoises de moindre importance stimulent la croissance des marques de consommation nationales face à l'évolution des habitudes de dépense

Le marché émergent du « luxe accessible » en Chine

Le paysage de la consommation en Chine subit une transformation significative, la croissance des dépenses dans les villes de moindre importance dépassant désormais celle de leurs homologues plus grandes. Une enquête récente du cabinet de conseil MDRi a révélé que si les habitants des villes de premier rang ont réduit leurs dépenses de luxe en 2024, les dépenses ont augmenté dans les villes de deuxième et troisième rang. Ce phénomène marque un modèle de « croissance à double moteur » pour le marché de la consommation chinois, selon Lisa Hu, associée et directrice générale du cabinet de conseil AlixPartners, s'éloignant d'une dépendance primaire aux centres urbains de premier plan.

Les consommateurs de ces villes plus petites adoptent de plus en plus les « luxes accessibles », c'est-à-dire des produits haut de gamme mais accessibles. Des marques telles que les vestes d'extérieur Arc'teryx, les vêtements de yoga Lululemon et les chaussures de sport Salomon sont devenues courantes dans des villes comme Yongkang, province du Zhejiang. Ce changement se reflète également dans les performances de la vente au détail ; un centre commercial haut de gamme à Nanjing, une ville de deuxième rang, a généré plus de 24 milliards de yuans (3,4 milliards de dollars) de ventes en 2024, dépassant même Beijing SKP pour devenir le centre commercial à magasin unique le plus rentable au monde.

Sur le plan financier, les ménages des villes de moindre importance affichent une propension plus élevée à consommer. Par exemple, dans la ville de Yongzhou, de quatrième rang, dans la province du Hunan, les ménages allouent 80 % de leur revenu disponible aux biens de consommation, contre 60 % à Shanghai. Cette augmentation des dépenses est en partie étayée par une plus forte confiance des consommateurs ; une enquête de McKinsey China a indiqué que 75 % des millennials des villes de niveau inférieur exprimaient leur confiance dans l'économie chinoise, un chiffre 10 points de pourcentage plus élevé que leurs pairs des villes de niveau supérieur. L'amélioration des infrastructures de transport et l'expansion du commerce électronique ont en outre facilité la diffusion des produits et des goûts des consommateurs dans ces régions.

Les marques nationales capitalisent sur l'évolution des préférences

Ce comportement de consommateur en évolution est directement corrélé à la solide performance des marques chinoises nationales. Le rapport 2025 Kantar BrandZ Most Valuable Chinese Brands met en évidence une résurgence robuste, avec la valeur totale des 100 premières marques chinoises augmentant de 25 % au cours de la dernière année, atteignant une valeur combinée de 1 200 milliards de dollars. Un nombre notable de 68 marques au sein de ce top niveau ont vu leur valeur de marque augmenter, soit le double du nombre de l'année précédente.

Cette croissance est menée par des acteurs clés du marché chinois. Tencent (TCEHY) a maintenu sa position de marque la plus précieuse de Chine pour la cinquième année consécutive, avec une valeur de marque de 198 milliards de dollars, représentant une croissance de 53 % d'une année sur l'autre, tirée par l'innovation sur ses plateformes grand public et B2B. Alibaba (BABA) a repris la deuxième place, sa valeur de marque augmentant de 23 % pour atteindre 84,4 milliards de dollars. D'autres performances significatives incluent Moutai (600519.SS), évaluée à 80,0 milliards de dollars, et Douyin (la version chinoise de TikTok), qui a augmenté de 34 % pour atteindre 76,2 milliards de dollars. Huawei a bondi de 56 % pour atteindre 64,2 milliards de dollars, devenant le quatrième plus rapide, tandis que Xiaomi (1810.HK) a grimpé de 154 % pour atteindre 28,2 milliards de dollars en alignant son écosystème de produits sur les styles de vie des consommateurs en évolution.

Cette flambée souligne la tendance "Guochao", une préférence croissante chez les consommateurs chinois pour les marques nationales. Le rapport suggère que le succès de ces marques est profondément lié à l'innovation stratégique, en particulier dans l'IA, et à une approche proactive de l'expansion à l'étranger.

Tendances divergentes dans le paysage du luxe au sens large

Contrairement à la croissance du luxe accessible et des marques nationales, le marché du luxe traditionnel plus large en Chine continentale a connu un ralentissement significatif. Selon le dernier rapport sur le luxe en Chine de Bain & Company, le marché a connu une baisse de 18 à 20 % d'une année sur l'autre en 2024, revenant aux niveaux de 2020, et devrait rester stable en 2025.

Plusieurs facteurs ont contribué à cette contraction, notamment une confiance des consommateurs modérée, une incertitude économique et une baisse de la valeur immobilière. En outre, une reprise du tourisme international a entraîné un déplacement des dépenses vers les marchés étrangers, et les consommateurs ont montré une réticence à accepter des augmentations de prix fréquentes sans propositions de valeur clairement justifiées.

« Le marché traverse une période de turbulences et d'incertitudes, où une sous-performance généralisée pourrait devenir la norme, avec seulement quelques marques qui en sortiraient gagnantes », a commenté Bruno Lannes, associé principal de Bain & Company basé en Grande Chine.

La confiance des investisseurs revient aux introductions en bourse des entreprises de consommation chinoises

Le sentiment des investisseurs envers les actions de consommation chinoises a montré un retour notable, en particulier sur le marché des introductions en bourse (IPO) de Hong Kong. Le marché a connu une reprise après une période de plusieurs années de ralentissement, les entreprises de consommation jouant un rôle important.

L'introduction en bourse de la chaîne de boissons fraîches Mixue a attiré des commandes record de 1 800 milliards HKD (231 milliards USD) de la part des investisseurs de détail. D'autres lancements dans le secteur de la consommation ont également montré de solides performances : le producteur de cosmétiques Mao Geping a gagné 153 % depuis décembre, et le fabricant de bijoux Laopu Gold a augmenté de plus de 1 000 % depuis ses débuts en juin. Le fabricant de jouets Pop Mart a bondi de 442 % au cours des 12 derniers mois, alimenté par une forte dynamique de ventes à l'étranger.

« L'enthousiasme des investisseurs de détail est enraciné dans le fait que des entreprises de consommation de grande taille, avec des fondamentaux solides et des vents favorables au secteur, ont finalement émergé après une accalmie », a déclaré Richard Lin, analyste en chef de la consommation chez SPDB International, une banque d'investissement basée à Shanghai. Il a ajouté : « Si vous êtes un leader du marché et que votre évaluation est suffisamment bon marché, les gens vont se bousculer pour vous. »

Dans l'ensemble, les actions de consommation ont gagné 23 % cette année, selon un indice Hang Seng, signalant une confiance renouvelée des investisseurs dans les fondamentaux sous-jacents et les perspectives de croissance du secteur. Les fonds levés lors de ces introductions en bourse sont en grande partie dirigés vers l'innovation de produits et les efforts d'expansion nationaux et internationaux.

Contexte économique général et perspectives

Si certains segments de consommation affichent un dynamisme, le contexte économique général présente un tableau mitigé. Le premier semestre 2025 a vu une forte croissance des ventes au détail, avec des augmentations à deux chiffres dans les principales catégories à forte valeur telles que les véhicules électriques (VE), les appareils électroménagers, les articles de sport et de plein air, attestée en outre par une croissance robuste de 15,2 % de la valeur brute des marchandises (GMV) pendant le festival commercial 618.

Cependant, les ménages chinois continuent d'épargner de manière agressive. Le total des dépôts des ménages a atteint 163 billions de yuans au premier semestre 2025, les nouveaux dépôts d'épargne nets des ménages atteignant 17,94 billions de yuans au cours de la même période, une forte augmentation par rapport aux 11,46 billions de yuans au premier semestre 2024. Le taux d'épargne personnel est resté supérieur à 30 % depuis 2020, reflétant l'incertitude persistante et une préférence pour la sécurité financière chez les consommateurs.

Malgré une reprise progressive, l'indice de confiance des consommateurs (ICC) chinois reste modéré, proche des plus bas historiques, avec des préoccupations concernant l'emploi, la stabilité économique et le marché immobilier toujours présentes. Weiwei Xing, partenaire de Bain & Company basé en Grande Chine, anticipe une « tendance à la baisse au cours du premier semestre 2025, avec une perspective prudemment optimiste émergeant au second semestre », conduisant à une performance globale stable pour le marché du luxe.

Ces tendances suggèrent des changements structurels dans le comportement des consommateurs et l'allocation du capital en Chine. Malgré des défis persistants, le marché reflète une Chine dynamique et de plus en plus engagée au niveau mondial, l'innovation et l'évolution des préférences des consommateurs propulsant l'élan dans des secteurs spécifiques.

source :

[1] Ces consommateurs chinois dépensent sans compter. Les petits luxes sont une affaire importante. (https://finance.yahoo.com/m/3fcffd82-b205-3ed ...)[2] Petite ville, gros dépensiers : l'essor de la nouvelle classe de consommateurs chinoise - Sixth Tone (https://vertexaisearch.cloud.google.com/groun ...)[3] Les plus grandes marques chinoises augmentent de 25% pour atteindre 1,2 billion de dollars - Kantar (https://vertexaisearch.cloud.google.com/groun ...)

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Oct 14 2025, 12:22

Les actions de Western Union chutent suite à des résultats inférieurs aux prévisions et à une pression concurrentielle accrue

Western Union annonce des résultats inférieurs aux prévisions au T2 et réduit ses perspectives face à l'intensification de la concurrence Fintech Les marchés boursiers américains ont été particulièrement attentifs au secteur Fintech, alors que The Western Union Company (NYSE: WU) a annoncé une baisse de son cours boursier suite à la publication décevante de ses résultats du deuxième trimestre 2025, le 28 juillet. Ce rapport, couplé à des perspectives financières annuelles révisées à la baisse, a intensifié l'examen minutieux du géant historique du transfert d'argent par le marché, entraînant un sentiment baissier et une note de « Forte Vente » de la part d'un analyste de renom. La performance du T2 2025 est inférieure aux attentes Western Union a annoncé un bénéfice par action (BPA) ajusté de 42 cents pour le deuxième trimestre 2025, ce qui est inférieur de 4.6% à l'estimation consensuelle de Zacks et représente une diminution de 4.5% d'une année sur l'autre. Les revenus totaux pour le trimestre ont également manqué les projections, diminuant de 4% sur une base déclarée à 1 milliard de dollars. Les principaux facteurs de cette sous-performance ont été identifiés comme des résultats faibles au sein du segment Transfert d'argent aux consommateurs (CMT), une réduction des revenus provenant d'Irak et un ralentissement des activités de détail en Amérique du Nord. Les revenus du segment CMT ont spécifiquement chuté de 8% pour atteindre 885 millions de dollars, manquant les estimations consensuelles de 919.7 millions de dollars, avec un bénéfice d'exploitation en baisse de 12% d'une année sur l'autre à 167.7 millions de dollars. La direction a par la suite révisé ses prévisions pour l'ensemble de l'année 2025. Les revenus ajustés sont désormais anticipés entre 4.035 milliards de dollars et 4.135 milliards de dollars, une réduction par rapport à la fourchette précédente de 4.115 à 4.215 milliards de dollars. Ce point médian révisé suggère une baisse de 2.7% par rapport au chiffre de 2024. De même, le BPA ajusté pour 2025 est projeté dans la fourchette de 1.65 à 1.75 dollar, en baisse par rapport à 1.75 à 1.85 dollar, ce qui implique une diminution de 2.3% par rapport aux 1.74 dollar de 2024. Les prévisions de BPA GAAP indiquent une baisse encore plus prononcée de 45.3% par rapport à 2024. Dégradation par les analystes et préoccupations plus larges du marché L'échec des bénéfices a entraîné une action significative de la part des analystes, Gus Gala de Monness Crespi dégradant WU de Neutre à Vendre et fixant un objectif de cours de 7.50 dollars. Cette décision souligne le scepticisme croissant quant à la capacité de l'entreprise à surmonter les défis persistants en matière de revenus, en particulier au sein de son segment CMT en Amérique du Nord et de ses opérations de détail. Les rapports d'analystes soulignent les tendances à long terme de WU de diminution des ventes, des bénéfices d'exploitation, et de réduction des flux de trésorerie et des marges. > « Western Union fait face à une concurrence féroce de la fintech, à une pertinence déclinante et à un modèle économique hérité qui peine à attirer de nouveaux utilisateurs, ce qui conduit à une note de 'Forte Vente' et à des inquiétudes quant à sa viabilité à long terme et au risque de faillite potentiel », a noté un résumé de marché. Les préoccupations s'étendent à la structure financière de Western Union. Le bilan de l'entreprise est caractérisé par un endettement élevé et un goodwill significatif. Au 30 juin 2025, les emprunts s'élevaient à 2.7 milliards de dollars, une légère réduction par rapport aux 2.9 milliards de dollars fin 2024, mais les capitaux propres totaux des actionnaires ont diminué de 968.9 millions de dollars à 883.6 millions de dollars. Le ratio dette totale/capital a culminé à 49.5% en juin 2025, un contraste frappant avec des pairs comme Remitly Global Inc. (0.8%) et Wise PLC (1.7%), et significativement supérieur à la moyenne de l'industrie financière générale de 15.6%. Bien que la société ait généré 147.9 millions de dollars de trésorerie nette des opérations au cours des six premiers mois de 2025, une amélioration significative par rapport aux 60.2 millions de dollars de la période précédente, sa trésorerie et ses équivalents de trésorerie ont diminué de 1.5 milliard de dollars fin 2024 à 1 milliard de dollars. Durabilité du dividende et rendements pour les actionnaires sous surveillance Malgré les vents contraires financiers, Western Union a reversé plus de 150 millions de dollars aux actionnaires au T2 2025 par le biais de dividendes et de rachats d'actions. L'action affiche actuellement un rendement de dividende élevé de 11.19%. Cependant, certains analystes s'inquiètent du fait que les rachats d'actions et un rendement de dividende élevé pourraient masquer des problèmes plus profonds, le marché anticipant de plus en plus une réduction du dividende, similaire aux récits d'avertissement observés dans d'autres actions à haut rendement comme UPS, où les pénuries de flux de trésorerie disponibles suggèrent de futures réductions de paiements. Cette préoccupation surgit alors que la capitalisation boursière globale de WU a chuté, ce qui est en outre reflété dans sa reclassification du S&P MidCap 400 à l'indice S&P SmallCap 600 Financials, effective le 6 octobre 2025. Réinvention stratégique au sein d'un paysage de paiements dynamique En réponse à un secteur Fintech en évolution rapide, Western Union poursuit activement sa stratégie « Evolve 2025 », visant à se repositionner en tant que fournisseur mondial de services financiers diversifiés. Cette stratégie met l'accent sur l'innovation numérique, en particulier sur les marchés émergents, où l'entreprise a connu une croissance constante à deux chiffres des transactions dans son segment Numérique de marque. Ce segment a enregistré une croissance des transactions de 9% dans le CMT, et ses revenus, représentant 29% des revenus du T2 du CMT, ont progressé de 6% sur une base déclarée et ajustée. Les mouvements stratégiques comprennent également l'acquisition d'Intermex en 2025 et l'intégration d'infrastructures basées sur la blockchain comme la liquidité à la demande (ODL) de Ripple pour améliorer l'efficacité et la rapidité. Le marché mondial des paiements transfrontaliers, évalué à 212.55 milliards de dollars en 2024, devrait croître à un TCAC de 7.10%, atteignant 320.73 milliards de dollars d'ici 2030. L'inclusion de Western Union dans le S&P 600 Financials, aux côtés de pairs tels que PayPal et Wise Payments, tout en reflétant sa capitalisation boursière réduite, signifie également sa crédibilité institutionnelle continue au sein de ce secteur en expansion. L'orientation stratégique de l'entreprise vers la transformation numérique et son réseau de détail établi sont considérés comme des atouts essentiels pour concurrencer les rivaux plus récents axés sur le numérique. Perspectives : Un tournant décisif pour Western Union Les prochains trimestres seront cruciaux pour Western Union. Bien que l'entreprise réitère ses objectifs stratégiques d'expansion numérique, d'opérations de détail stables et de croissance à deux chiffres des services aux consommateurs, les analystes restent sceptiques quant à l'atteinte de ces objectifs compte tenu des défis persistants en matière de rétention numérique et de stratégies de tarification. Le sentiment baissier soutenu entourant WU est susceptible de persister alors que les investisseurs surveillent de près l'efficacité de ses initiatives « Evolve 2025 », sa capacité à gérer la dette et, surtout, la durabilité de son dividende au milieu de sa rentabilité décroissante. La capacité de l'entreprise à adapter son modèle économique hérité et à concurrencer efficacement dans le secteur Fintech dynamique déterminera sa trajectoire à long terme.

Oct 14 2025, 12:02

Johnson & Johnson annonce de solides bénéfices au troisième trimestre, relève ses prévisions de ventes pour 2025 et prévoit la scission de son activité orthopédique

Johnson & Johnson affiche de solides performances au troisième trimestre et annonce la scission stratégique de son activité orthopédique Johnson & Johnson (J&J) a annoncé des résultats financiers robustes pour le troisième trimestre, dépassant les attentes du marché en termes de ventes et de bénéfices. Le conglomérat de la santé a également revu à la hausse ses prévisions de ventes pour 2025 et a dévoilé des plans visant à séparer son activité orthopédique, DePuy Synthes, en une société indépendante. Ces annonces soulignent le réalignement stratégique continu de J&J visant à renforcer l'orientation et à libérer de la valeur actionnariale au sein de ses segments pharmaceutique et de dispositifs médicaux clés. Performance des bénéfices et orientation stratégique Pour le troisième trimestre, J&J a déclaré des ventes de 23,99 milliards de dollars US, soit une augmentation de 6,8% d'une année sur l'autre, dépassant les estimations des analystes de 23,75 milliards de dollars US. Les bénéfices nets ont bondi de 91% pour atteindre 5,15 milliards de dollars US, les bénéfices nets ajustés grimpant de 15,7% pour atteindre 6,80 milliards de dollars US. Le bénéfice par action (BPA) ajusté a atteint 2,80 dollars US, soit également une augmentation de 15,7% par rapport à l'année précédente. Cette solide performance a été attribuée à la focalisation accrue de la société sur six domaines prioritaires : Oncologie, Immunologie, Neurosciences, Cardiovasculaire, Chirurgie et Vision. La division Médecine Innovante, englobant l'oncologie, l'immunologie et les neurosciences, a affiché une croissance des ventes opérationnelles de 5,3%, tirée par des thérapies comme DARZALEX et CARVYKTI. De même, le segment MedTech, comprenant les soins cardiovasculaires, la chirurgie et les soins de la vue, a réalisé une croissance des ventes opérationnelles de 5,6%, alimentée par la demande de produits d'électrophysiologie et d'innovations chirurgicales. Scission de DePuy Synthes : Libérer de la valeur Dans une initiative stratégique importante, J&J a annoncé son intention de céder DePuy Synthes, son activité orthopédique, au cours des 18 à 24 prochains mois. Cela marque la deuxième scission majeure pour J&J depuis 2023, suite à la séparation réussie de son unité de santé grand public en Kenvue. L'unité orthopédique, qui fabrique des implants de hanche, de genou et d'épaule, des instruments chirurgicaux et des produits connexes, a généré environ 9,2 milliards de dollars US de ventes en 2024, représentant environ 10% du chiffre d'affaires total de J&J. Le directeur financier Joe Wolk a indiqué que, bien que rentable, J&J estime que la prochaine phase d'innovation en orthopédie serait "au-delà de notre portée et probablement entre de meilleures mains ailleurs". La société explore plusieurs voies pour la séparation, avec un accent principal sur une scission exonérée d'impôts, visant à permettre à la fois au J&J restant et au nouveau DePuy Synthes de se concentrer sur leurs compétences clés respectives, stimulant potentiellement une croissance et des marges d'exploitation accrues. Contexte du marché : Dynamique du secteur de l'orthopédie Le marché mondial de l'orthopédie était évalué à environ 59 milliards de dollars US en 2024, les implants constituant 50 milliards de dollars US de ce total. Le marché a connu une augmentation de 6% en 2024, tirée par la demande des patients, l'amélioration des effectifs hospitaliers et la croissance des procédures en Centre de Chirurgie Ambulatoire (ASC). Les projections indiquent un taux de croissance annuel de 4% pour le marché dans les années à venir. Le secteur est caractérisé par une concurrence intense et une innovation, avec des acteurs majeurs comme Stryker, Globus Medical, Zimmer Biomet et Smith & Nephew activement engagés dans des fusions, acquisitions et avancées technologiques, en particulier dans les systèmes chirurgicaux assistés par robot. Par exemple, Stryker a acquis Inari Medical pour 4,9 milliards de dollars US au premier trimestre 2025 et prévoit une croissance des ventes organiques de 8,0% à 9,0% en 2025. L'adoption croissante des systèmes robotiques dans des procédures comme les remplacements de genou et de hanche devrait étendre davantage ces marchés en améliorant la précision et la reproductibilité. La scission de DePuy Synthes introduit une nouvelle entité indépendante significative sur ce marché dynamique et en croissance. Perspectives révisées pour 2025 et points de vue des analystes Reflétant la confiance dans ses initiatives stratégiques et son portefeuille de produits, J&J a relevé ses prévisions pour l'ensemble de l'année 2025. La société projette désormais une croissance des ventes opérationnelles ajustées de 3,5% à 4,0%, en hausse par rapport à ses perspectives précédentes. Les ventes déclarées estimées devraient se situer entre 93,5 milliards de dollars US et 93,9 milliards de dollars US, soit une augmentation d'environ 300 millions de dollars US par rapport à ses prévisions antérieures et au-dessus des attentes des analystes de 93,4 milliards de dollars US. Bien que la société ait réaffirmé ses prévisions de bénéfice par action ajusté pour l'exercice 2025, en maintenant un point médian de 10,85 dollars US, les perspectives de ventes révisées signalent un fort dynamisme opérationnel. Les actions de Johnson & Johnson ont enregistré une augmentation de près de 2% en pré-marché suite à ces annonces. Perspectives La scission prévue de DePuy Synthes représente un moment charnière pour Johnson & Johnson, rationalisant davantage son portefeuille pour se concentrer sur les domaines à forte croissance et à forte marge au sein des produits pharmaceutiques et des dispositifs médicaux. L'exécution réussie de cette séparation, associée à une innovation soutenue dans ses domaines thérapeutiques clés, sera un facteur clé à surveiller. Le nouveau DePuy Synthes entrera sur un marché de l'orthopédie compétitif mais en croissance, où sa capacité à innover et à conquérir des parts de marché définira sa trajectoire. Les investisseurs suivront de près les progrès de J&J dans la capitalisation de son réalignement stratégique et la performance des deux entités après la séparation.

Oct 14 2025, 11:44

Les REIT hypothécaires surpassent les sociétés de développement commercial dans un environnement de taux changeant

Les REIT hypothécaires surperforment alors que les taux d'intérêt changent Les Sociétés de Placement Immobilier Hypothécaires (mREITs) ont nettement surpassé les Sociétés de Développement Commercial (BDCs) au cours de la dernière année, marquant une divergence notable de performance au sein du paysage de l'investissement à haut rendement. Cette tendance est clairement observable à travers le VanEck Mortgage REIT Income ETF (MORT), qui a manifestement surperformé à la fois le VanEck BDC Income ETF (BIZD) et le Putnam BDC Income ETF (PBDC) durant cette période. Les principaux moteurs de ce changement incluent un environnement favorable créé par la baisse des taux d'intérêt à court terme pour les mREITs et une appréhension accrue des investisseurs concernant les défauts de prêt des BDCs, exacerbée par les faillites d'entreprises récentes. Performances divergentes au sein des secteurs à haut rendement La surperformance de MORT par rapport à ses homologues BDC a été substantielle sur diverses périodes au cours des 12 derniers mois. Cette divergence peut être attribuée aux sensibilités inhérentes de chaque secteur aux fluctuations des taux d'intérêt et aux conditions du marché du crédit. Les REITs hypothécaires bénéficient généralement d'une réduction progressive du taux des fonds fédéraux. De telles baisses peuvent diminuer leurs coûts d'emprunt pour le financement repo, ce qui est crucial pour les portefeuilles à effet de levier se concentrant sur les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) d'agence. Des sociétés comme Annaly Capital Management, Inc. (NLY) et AGNC Investment Corp. (AGNC), acteurs importants dans l'espace des MBS d'agence, sont particulièrement sensibles à ces changements de taux. Lorsque les taux d'intérêt baissent, la valeur de leurs avoirs en MBS existants à faible rendement a tendance à augmenter, contribuant à l'appréciation de la valeur comptable et à l'amélioration des flux de trésorerie. Cet allégement de la pression fait suite à une période difficile pour les mREITs caractérisée par une courbe des taux inversée et des taux à long terme en hausse. Inversement, le marché des BDCs, souvent considéré comme un indicateur du secteur du crédit privé de 1,7 billion de dollars, a fait face à des vents contraires considérables. Les baisses de taux ont réduit les paiements en diminuant les revenus de prêt des prêts à taux flottant et la concurrence intensifiée des banques a encore plus exercé une pression sur les marges de prêt. Cela a entraîné une sous-performance marquée, l'indice BDC accusant un retard important par rapport au S&P 500 en 2025. Des BDCs cotées en bourse spécifiques ont connu des baisses significatives, avec Blackstone Secured Lending Fund en baisse d'environ 21%, Blue Owl Capital Corp de 19%, et Ares Capital Corp en baisse d'environ 12%. Impact des baisses de taux et de la qualité du crédit sur les BDCs L'impact négatif sur les BDCs a incité les gestionnaires à réduire les distributions de dividendes. Par exemple, le Blackstone Private Credit Fund (BCRED), le plus grand BDC de l'industrie, a réduit son dividende de 9% le mois dernier—sa toute première réduction. D'autres firmes, telles que Oaktree Strategic Credit Fund et Golub Capital Private Credit Fund, ont également réduit leurs paiements de 10% et 15%, respectivement. Les analystes suggèrent qu'une réduction de 75 points de base des taux de référence pourrait se traduire par une baisse de 8 à 10% des dividendes totaux des BDCs, étant donné que les ratios de couverture des dividendes se situent actuellement près de 100%. Ajoutant aux préoccupations concernant la qualité du crédit, la faillite en septembre 2025 de First Brands Group, un important fournisseur de pièces automobiles, a révélé des vulnérabilités critiques au sein des secteurs du crédit privé et des BDCs. Avec des passifs estimés entre 10 et 50 milliards de dollars, cet événement a déclenché une cascade de pertes pour les investisseurs institutionnels. Les structures de financement opaques de l'entreprise, y compris 4 milliards de dollars de dette cachée, ont masqué un effet de levier insoutenable. Les BDCs ayant une exposition significative à de telles dettes en difficulté font face à des appels de marge potentiels ou à des liquidations forcées, contribuant aux préoccupations de risque systémique au sein du système financier. Les REITs hypothécaires sont bien positionnées pour s'améliorer En revanche, les perspectives pour les mREITs semblent de plus en plus positives. L'assouplissement de la courbe des taux inversée, où les coûts d'emprunt à court terme dépassaient les rendements des actifs à long terme, combiné à la baisse des taux d'intérêt, crée un environnement d'exploitation plus favorable. Annaly et AGNC Investment Corp., par exemple, montrent un élan positif dans la valeur de leurs MBS et anticipent une réduction des coûts d'emprunt. Les valorisations actuelles des principales mREITs reflètent cet optimisme, avec Annaly (NLY) estimée à un ratio cours/valeur comptable d'environ 1,08x et AGNC Investment Corp. (AGNC) à 1,23x, selon des données récentes. Ces chiffres indiquent une augmentation de la valeur comptable, suggérant un potentiel de rendements plus élevés grâce à l'expansion des multiples. Les experts de l'industrie corroborent ce changement positif. Steve DeLaney de Citizens JMP note : > "Au sein de l'industrie des mREITs, l'impact positif le plus important sera probablement observé dans le segment des mREITs commerciales, où des taux plus élevés ont augmenté le coût de portage pour les emprunteurs avec des prêts relais à taux flottant et des taux de capitalisation NOI plus élevés ont réduit les valorisations immobilières." Jade Rahmani de Keefe, Bruyette & Woods ajoute que l'environnement de l'immobilier commercial (CRE) "devrait s'améliorer au quatrième trimestre et en 2025" en raison des baisses de taux imminentes. Cette amélioration devrait être tirée par l'augmentation des volumes de transactions et des rendements attractifs sur les nouveaux investissements en actions et en dette, ainsi que par de meilleurs marchés de financement. Considérations d'investissement et perspectives Les destins contrastés des mREITs et des BDCs présentent des considérations d'investissement nuancées. Alors que la surperformance soutenue des mREITs pourrait attirer davantage de capitaux, faisant grimper les valorisations, les BDCs pourraient faire face à une pression continue si les préoccupations concernant la qualité du crédit persistent et si l'environnement de taux d'intérêt reste difficile pour leur modèle d'affaires. Les futures décisions de la Réserve fédérale concernant les taux d'intérêt resteront un facteur déterminant essentiel pour les deux secteurs à court et moyen terme. Pour les investisseurs recherchant la stabilité, en particulier sur un marché volatil, les actions privilégiées et les mini-obligations dans les deux secteurs offrent des rendements attractifs (généralement de 9 à 10%) avec une volatilité nettement inférieure à celle des actions ordinaires. Bien que certains analystes suggèrent des opportunités dans des BDCs soigneusement sélectionnées suite à la baisse de leurs prix, la prudence est de mise lorsqu'il s'agit de rechercher des rendements de dividendes élevés dans les actions ordinaires de mREITs comme AGNC, ARMOUR Residential (ARR), ou Orchid Island Capital (ORC). Leurs solides bénéfices peuvent être temporaires, influencés par l'expiration des swaps de taux d'intérêt, ce qui pourrait entraîner une baisse des marges d'intérêt nettes et une réduction des ratios de couverture des dividendes. Une approche éclairée, axée sur les fondamentaux sous-jacents et la durabilité des paiements, est essentielle.